北京時間14日(ri)晚路透(tou)報道(dao)，必(bi)和必(bi)拓上月(yue)下修對中(zhong)國(guo)“鋼產量(liang)(liang)峰值”的預(yu)估。中(zhong)國(guo)鋼產量(liang)(liang)位居(ju)全(quan)球榜(bang)首。
必和必拓稱，中國鋼(gang)產量將在(zai)2025年前后達到(dao)高峰，峰值在(zai)9.35-9.85億噸(dun)之(zhi)間(jian)(jian)，區間(jian)(jian)中點(dian)是9.6億噸(dun)。
但力拓堅持認(ren)為，中國鋼產量將在2030年前后于(yu)10億噸左右觸頂。
必(bi)和必(bi)拓的(de)(de)立場轉(zhuan)變吸引了許多媒(mei)體(ti)的(de)(de)關注。畢竟，這是全(quan)球最大(da)的(de)(de)兩家鐵礦石(shi)生(sheng)產商，中國是全(quan)球最大(da)的(de)(de)鐵礦石(shi)買(mai)家。
對(dui)必和(he)必拓、力拓及其股東來說，中國“鋼鐵(tie)產(chan)量觸頂(ding)”不(bu)只是學術熱(re)點問(wen)題。
產量觸頂實(shi)現的(de)時(shi)間及達到(dao)的(de)產量水平，將決定這兩家廠商不斷提高鐵礦石新產能的(de)做法是否正確(que)。
但觸頂預估(gu)(gu)的(de)(de)實際意(yi)義(yi)并不(bu)在于(yu)兩家礦(kuang)商的(de)(de)預估(gu)(gu)有相(xiang)對(dui)較小的(de)(de)4,000萬(wan)噸差(cha)異(yi)，而是反映出他們對(dui)待(dai)這個問(wen)題仍有共識。
兩(liang)者(zhe)仍對中(zhong)國的(de)產業(ye)經(jing)濟持(chi)溫(wen)和(he)看法，認為中(zhong)國目前經(jing)濟放緩(huan)只是較長趨勢(shi)中(zhong)的(de)一(yi)個小插曲。
目前幾(ji)乎每(mei)種工業(ye)商(shang)品都被低迷悲觀(guan)情緒籠罩著，上述觀(guan)點與之形成強(qiang)烈鮮明對比(bi)。有幾(ji)種工業(ye)商(shang)品的價格(ge)現在已(yi)跌回(hui)到(dao)全球(qiu)金融危機期間的水平。
如果他們(men)的(de)(de)(de)觀點(dian)是(shi)對的(de)(de)(de)，那目前(qian)對中國的(de)(de)(de)負面看法就過頭(tou)了，經(jing)濟模(mo)式從以投資主導向消費(fei)主導的(de)(de)(de)“新常態(tai)”轉(zhuan)型過程中，必然會出現一些麻煩(fan)狀況，但(dan)市(shi)場錯誤(wu)地(di)解讀(du)了這(zhe)點(dian)。
但如(ru)果市場是(shi)對的，那力拓(tuo)和必和必拓(tuo)將會(hui)因為他們對鐵礦石供應采取的“滲(shen)透(tou)并控制(zhi)”策略，而受到更多的批評。
中國(guo)鋼鐵產量(liang)增勢將(jiang)維(wei)持更長時間？
中(zhong)國鋼鐵(tie)產量目前完全沒有增加。2015年(nian)1-7月的(de)累計產量為4.76億噸(dun)，同比下降(jiang)1.8%。
這(zhe)是(shi)逾十年來中國(guo)(guo)鋼(gang)鐵(tie)產量首次真正出(chu)現下降。今年1月時，中國(guo)(guo)鋼(gang)鐵(tie)工業協(xie)會(hui)會(hui)長張廣寧曾警告(gao)指(zhi)出(chu)，“中國(guo)(guo)鋼(gang)鐵(tie)業已經進入峰值平臺期。”
而力(li)拓，更確切的(de)說(shuo)，是力(li)拓首(shou)席(xi)經濟學家VivekTulpule對此的(de)回應(ying)是，“放眼長期(qi)趨勢”時，“撇開短期(qi)波動和(he)周期(qi)是很重要的(de)。”
Tulpule是于本月(yue)早前(qian)在(zai)悉尼(ni)對投(tou)資(zi)者發表(biao)的講話(hua)中(zhong)做出這番表(biao)述(shu)的，他并在(zai)那次(ci)活動上對公(gong)司的觀點：中(zhong)國鋼鐵產(chan)量距離頂峰還有很長距離，做出了詳細(xi)說(shuo)明和(he)辯護。
他的宣(xuan)講可以在(zai)力拓網站上找到，通過宣(xuan)講可以深入(ru)了解該集(ji)團的預測方法，同時其內(nei)容也充滿(man)了有趣(qu)的片斷。
比如說，預測(ce)到2030年，中國城(cheng)鎮將近25%的現有住(zhu)宅將會(hui)被拆除重建，平房或兩層樓之類的建筑將會(hui)被更(geng)高曾建筑所取代，而這(zhe)需(xu)要更(geng)多鋼材(cai)。
不過，其中(zhong)的(de)關(guan)鍵還在于，中(zhong)國的(de)鋼鐵生產(chan)將(jiang)保持(chi)成長直至2030年，盡管平均年增長率只(zhi)有(you)1%，不能與過去15年里14%的(de)年增幅(fu)相提并(bing)論(lun)。
換句話說(shuo)，經濟(ji)成長(chang)(chang)雖然(ran)放(fang)緩(huan)，而且還是大幅放(fang)緩(huan)，但(dan)實際上(shang)并沒有陷入萎(wei)縮，當然(ran)也談不上(shang)中國經濟(ji)增長(chang)(chang)題材的結束。
必(bi)和必(bi)拓(tuo)對此基本上表(biao)示(shi)同意，只不過(guo)認為(wei)中國鋼鐵生產維持如(ru)此強(qiang)勢的(de)時間不會(hui)那(nei)么長。
該公司沒(mei)有像力拓那樣悉數透露其研究方法(fa)，但首席執(zhi)行官麥(mai)安(an)哲(AndrewMackenzie)在公司中期財報發(fa)布(bu)時對分析師表示，“我們每六個(ge)月就(jiu)會對我們的(de)預(yu)估(gu)從頭(tou)到尾重(zhong)來一次，細致程(cheng)度讓(rang)人難以置(zhi)信。”
他表示(shi)，預(yu)測未來10年將(jiang)迎(ying)來“鋼鐵峰值期”，這是“一種符合(he)實際(ji)的看法”。
市場是否有(you)效(xiao)？
也(ye)有許多人(ren)并(bing)不認同如此(ci)看(kan)好中國(guo)的觀點。
舉例來說，高盛(sheng)分析師認為中(zhong)國工業活(huo)動放(fang)緩程度，比官方宏觀(guan)經濟數據所(suo)暗示的(de)還(huan)要(yao)嚴重，對所(suo)有(you)金屬(shu)的(de)需求將持續受挫于債務的(de)中(zhong)長期去杠桿化過程，而這一(yi)過程才剛開(kai)始。
只有時間能夠證明誰對中國的解讀才(cai)是(shi)正確的，尤(you)其是(shi)鑒于這個等式(shi)中的許多部(bu)份都(dou)會變動(dong)，而且當(dang)中的每一(yi)項都(dou)面臨大(da)量(liang)未知因(yin)素(su)。
不過，力拓及(ji)必和必拓對(dui)影響中國鋼(gang)鐵需(xu)求各(ge)種(zhong)因(yin)素所做的(de)由下而上的(de)分析，還(huan)是漏算了(le)該國鋼(gang)鐵產量(liang)過剩(sheng)的(de)問題。
中國(guo)國(guo)家發(fa)改委(wei)主(zhu)任(ren)徐紹(shao)史(shi)表示，工業(ye)產能過剩是“目前中國(guo)經濟面臨(lin)的最大問題(ti)。”
過(guo)剩(sheng)產(chan)能大都來自鋼鐵(tie)(tie)行(xing)業，這一點從該行(xing)業利潤微薄、盈(ying)利能力不強以及國內鋼鐵(tie)(tie)價格(ge)觸底中可見一斑。
產(chan)能(neng)過剩意謂著(zhu)市場效(xiao)率低下，鋼廠生產(chan)大于需求，生產(chan)僅僅是為了產(chan)生現金流以及(ji)維持債務(wu)償還，同時卻伴隨大幅削(xue)減庫存(cun)和(he)小型債務(wu)違約引發連鎖反應的風險(xian)。
這也(ye)使得鋼鐵(tie)業面臨政(zheng)府直接干預的(de)風(feng)險，其形式為強制(zhi)性關閉產能，在深受霧(wu)霾所苦(ku)的(de)北京周遭地區就(jiu)發生過這種情況。
未來15年鋼(gang)鐵產量或(huo)許真的(de)(de)會以1%的(de)(de)平均速度成長，但這樣溫和(he)的(de)(de)長期預(yu)測，或(huo)許掩(yan)蓋了力拓(tuo)Tulpule所謂“震蕩”的(de)(de)嚴重程度。
這個邏輯(ji)很類似鐵礦石生產(chan)商的另一(yi)個想法(fa)，他們認為自己的低成本(ben)產(chan)量將取代高成本(ben)產(chan)量，迫(po)使(shi)市場重新(xin)平衡(heng)。
這種對鐵(tie)礦石市場(chang)效率的(de)信念，也就是(shi)造成普遍(bian)認為價格不(bu)會(hui)跌(die)破每噸90-100美元看法的(de)原因(yin)。當然，等到價格真的(de)跌(die)破了，這個看法也就被推翻了。
現(xian)(xian)實情況一(yi)直無法像理論想(xiang)的那么有效率。高成本(ben)制造商(shang)可能不會逆來(lai)順(shun)受(shou)地接受(shou)命運(yun)，而是(shi)會繼續掙扎下(xia)去。成本(ben)本(ben)身就(jiu)是(shi)不斷變動(dong)，而現(xian)(xian)在隨著大宗商(shang)品價格疲軟助長了成本(ben)下(xia)滑的惡(e)性循環(huan)，成本(ben)正處于下(xia)降。
事實證明鐵礦石替代周期(qi)的情況遠比預期(qi)更加混亂，這也就(jiu)是為何即使價格(ge)在(zai)最(zui)近大漲之后，現在(zai)依然掙扎在(zai)每(mei)噸60美元(yuan)下方。
在先前(qian)低估了(le)鐵礦石市(shi)場(chang)的效率低落(luo)程度后，現在另(ling)一個類似的危險是，大(da)家可(ke)能低估了(le)中國(guo)鋼鐵市(shi)場(chang)更嚴(yan)重的效率低落(luo)問(wen)題。
兩拓對“中(zhong)國(guo)鋼(gang)鐵峰值(zhi)”看法(fa)(fa)的強烈落(luo)差并不重要。畢竟，在同一陣(zhen)營中(zhong)，兩家看法(fa)(fa)差個4,000萬噸(dun)算得上(shang)甚么？
但兩(liang)拓對中國的共同(tong)看法，與目(mu)前其他多(duo)數評論家觀點漸行(xing)漸遠，才是真正奇(qi)特之(zhi)處(chu)。
