供需緊平衡
出于(yu)對于(yu)全球(qiu)疫(yi)情的(de)擔(dan)憂，3月中旬以來鐵(tie)礦石期貨出現(xian)連續(xu)下(xia)跌，遠期2101合約(yue)最低觸及510元/噸，折約(yue)60美元/干噸，市場(chang)對未來的(de)悲觀預(yu)期得到(dao)較為(wei)充分的(de)釋放(fang)。而(er)反觀鐵(tie)礦石現(xian)貨，供需(xu)仍維(wei)持(chi)緊平衡格局(ju)，年初至今鐵(tie)礦石需(xu)求強勁，而(er)供給持(chi)續(xu)受(shou)到(dao)擾動，港口庫存連續(xu)下(xia)降，已逼近2019年低點，低庫存格局(ju)給現(xian)貨帶來了(le)較強支撐(cheng)。預(yu)期與現(xian)實(shi)發生嚴重背離，到(dao)目前為(wei)止尚無法看到(dao)鐵(tie)礦石現(xian)貨有明(ming)顯(xian)轉弱的(de)可(ke)能，隨著外圍市場(chang)恐慌情緒的(de)緩解，短期鐵(tie)礦石可(ke)能會(hui)面臨(lin)超跌后的(de)反彈。
供需緊平衡下庫(ku)存持續下降
從年(nian)初(chu)至今(jin)，國(guo)(guo)內鐵(tie)礦(kuang)石需求旺(wang)盛。國(guo)(guo)家統(tong)計局發(fa)布的數(shu)據顯示，1—2月我國(guo)(guo)生(sheng)鐵(tie)產量為(wei)1.32億(yi)噸(dun)，同比增長3.10%，雖然國(guo)(guo)內暴(bao)發(fa)了嚴重的疫情，但對鋼廠(chang)高爐生(sheng)產影(ying)響有(you)限，鐵(tie)礦(kuang)石需求并未出(chu)現明(ming)顯下滑(hua)。同時外礦(kuang)的發(fa)運出(chu)現了大幅(fu)的下降，一季度澳大利亞(ya)和巴(ba)西(xi)發(fa)運同比共下降接近2000萬(wan)噸(dun)。其中主(zhu)要的下降來自巴(ba)西(xi)，由于去年(nian)的事(shi)故疊加年(nian)初(chu)的暴(bao)雨影(ying)響，VALE的發(fa)運量持續位于歷(li)史(shi)低(di)位。
持續的(de)(de)供(gong)減需增(zeng)造成了鐵(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)庫(ku)存(cun)(cun)(cun)的(de)(de)大幅(fu)下(xia)降(jiang)，截至4月3日，鐵(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)港口庫(ku)存(cun)(cun)(cun)為(wei)1.15億(yi)噸，較年(nian)初(chu)下(xia)降(jiang)1000萬(wan)噸，鋼廠庫(ku)存(cun)(cun)(cun)也較年(nian)初(chu)出現了明(ming)顯(xian)下(xia)降(jiang)，產業(ye)鏈庫(ku)存(cun)(cun)(cun)持續去化，港口庫(ku)存(cun)(cun)(cun)甚至逼近(jin)2019年(nian)低(di)點。在需求旺盛、供(gong)應不(bu)足(zu)、港口庫(ku)存(cun)(cun)(cun)持續下(xia)降(jiang)的(de)(de)背景下(xia)，鐵(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)現貨表現較為(wei)強勁(jing)，緊平(ping)衡矛盾從年(nian)初(chu)至今尚未(wei)得到根本(ben)的(de)(de)解決(jue)。目前鋼廠和貿易商的(de)(de)庫(ku)存(cun)(cun)(cun)均處(chu)于較低(di)水平(ping)，而這種產業(ye)鏈的(de)(de)低(di)庫(ku)存(cun)(cun)(cun)格局勢必(bi)會對(dui)現貨帶來強勁(jing)的(de)(de)支撐。
疫情(qing)導致的悲觀情(qing)緒充分體現
3月(yue)中旬至4月(yue)上旬的下(xia)跌(die)體(ti)現(xian)更(geng)多的是市場對(dui)遠期的悲(bei)觀(guan)預期，尤其是疫(yi)(yi)情在全球加速蔓延后，市場普(pu)遍預期疫(yi)(yi)情會導(dao)致全球鋼材終端需(xu)求的下(xia)滑，一方(fang)面(mian)境外鐵(tie)礦石需(xu)求下(xia)滑后會回(hui)流至國內，另一方(fang)面(mian)國內出口訂(ding)單(dan)的減少也會打壓鐵(tie)礦石需(xu)求。出于這種(zhong)悲(bei)觀(guan)預期，鐵(tie)礦石期貨前期連續下(xia)跌(die)，遠期2101合(he)約(yue)最低下(xia)跌(die)至510元(yuan)/噸附近，折約(yue)60美元(yuan)/干(gan)噸，而(er)60美元(yuan)/干(gan)噸是鐵(tie)礦石的重要支撐和底部，悲(bei)觀(guan)預期有了(le)充分(fen)的體(ti)現(xian)。
但實際上到目(mu)前為止(zhi)，全(quan)(quan)球疫(yi)情(qing)(qing)對終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)的(de)沖擊(ji)尚(shang)未傳導至鐵礦石。近(jin)期全(quan)(quan)球疫(yi)情(qing)(qing)造成國外部分(fen)終(zhong)端(duan)企業停(ting)產，部分(fen)國內熱卷(juan)出口承受壓力(li)，熱卷(juan)利(li)潤也出現了(le)明(ming)顯收(shou)縮，目(mu)前已在盈虧平衡線附近(jin)，但尚(shang)未對鋼(gang)廠鐵水產量造成明(ming)顯影響。目(mu)前熱卷(juan)廠更多依靠的(de)是轉產和減少廢鋼(gang)用量來調節產量，鐵礦石的(de)需(xu)求(qiu)尚(shang)未受到明(ming)顯的(de)沖擊(ji)。
市場情緒回(hui)暖將支持(chi)反彈
從3月末開始(shi)，全球(qiu)股票(piao)及商品市場(chang)情(qing)(qing)緒有所改善，紛紛出現(xian)見底回升的走勢。隨著全球(qiu)主(zhu)要經(jing)(jing)濟體(ti)疫(yi)情(qing)(qing)暴發，風(feng)險已經(jing)(jing)逐步釋放，近期(qi)(qi)全球(qiu)新增確(que)診數據有出現(xian)拐(guai)點的跡象(xiang)，市場(chang)對疫(yi)情(qing)(qing)的恐(kong)慌(huang)有所緩(huan)解。隨著系(xi)統(tong)性風(feng)險擔(dan)憂(you)情(qing)(qing)緒的階段性緩(huan)解，鐵(tie)礦石預(yu)期(qi)(qi)和(he)現(xian)實(shi)的極端背離矛盾開始(shi)顯現(xian)，考慮到前期(qi)(qi)悲(bei)觀預(yu)期(qi)(qi)已經(jing)(jing)有較為充分的體(ti)現(xian)，在短期(qi)(qi)市場(chang)情(qing)(qing)緒緩(huan)和(he)的背景下，強(qiang)勁(jing)的基本面或導致(zhi)鐵(tie)礦石短期(qi)(qi)超跌(die)反彈。
