春(chun)節(jie)后(hou)(hou)(hou)至今，黑(hei)色產業鏈出現了(le)(le)大(da)幅上漲走勢，鐵礦石(shi)更是(shi)(shi)其中的(de)領漲品(pin)種。一方(fang)面是(shi)(shi)供給端的(de)季節(jie)性(xing)收(shou)縮(suo)，到港量(liang)持(chi)續低位(wei)。另(ling)一方(fang)面是(shi)(shi)需(xu)求端的(de)階段性(xing)復蘇(su)，鋼(gang)廠(chang)在經歷了(le)(le)2015年9月(yue)以來長時間的(de)減產周(zhou)期后(hou)(hou)(hou)，春(chun)節(jie)后(hou)(hou)(hou)在需(xu)求復蘇(su)、利潤好轉的(de)情況下，開(kai)始了(le)(le)集中復產。但是(shi)(shi)經歷了(le)(le)上周(zhou)的(de)劇烈波(bo)動之(zhi)后(hou)(hou)(hou)，本周(zhou)鐵礦石(shi)進入(ru)高(gao)位(wei)整理(li)格(ge)局。
高爐(lu)開(kai)工率還將(jiang)繼續(xu)回升
供給方面(mian)，根據最新(xin)的(de)(de)到(dao)(dao)(dao)港(gang)(gang)數據，北方六大(da)港(gang)(gang)口(kou)鐵礦石(shi)到(dao)(dao)(dao)港(gang)(gang)量(liang)為1018萬噸，環(huan)比(bi)增加36.5萬噸。盡管到(dao)(dao)(dao)港(gang)(gang)量(liang)有所回升，但是(shi)絕(jue)對水平仍然低于(yu)2015年(nian)全年(nian)均值，也低于(yu)2016年(nian)至今的(de)(de)均值水平。再從(cong)已有發貨量(liang)數據和船期初步(bu)推算，本周到(dao)(dao)(dao)港(gang)(gang)量(liang)水平依(yi)舊(jiu)(jiu)偏低，整體來(lai)看供應(ying)壓力依(yi)舊(jiu)(jiu)不大(da)。預計下(xia)周全國(guo)到(dao)(dao)(dao)港(gang)(gang)量(liang)環(huan)比(bi)增加150萬噸，市場將(jiang)存在一定(ding)的(de)(de)壓力。
需求方面，鋼(gang)(gang)廠的復產周(zhou)期仍在(zai)持續(xu)當中。根據我(wo)的鋼(gang)(gang)鐵網調研，全國(guo)鋼(gang)(gang)廠盈(ying)利(li)面已經達到55%以上，與2015年10月(yue)底的3%左(zuo)右相比，盈(ying)利(li)水平(ping)有(you)了(le)明(ming)顯(xian)改善。高(gao)爐(lu)開工回(hui)升明(ming)顯(xian)，上周(zhou)，全國(guo)高(gao)爐(lu)開工率環比增加0.83個(ge)百分點至77.49%，且上周(zhou)高(gao)爐(lu)復產以華東地區小高(gao)爐(lu)為(wei)主，本周(zhou)唐山(shan)地區復產較多，預計高(gao)爐(lu)開工率還將繼續(xu)回(hui)升。
現(xian)貨市場基本面依舊平穩
綜合來看，目前現(xian)貨基本(ben)面總體(ti)依舊平穩(wen)(wen)。現(xian)貨價(jia)格(ge)在(zai)(zai)經(jing)歷了暴漲(zhang)(zhang)之后開(kai)始穩(wen)(wen)步(bu)回(hui)落(luo)。但鋼(gang)廠復(fu)產(chan)的(de)增多保證了剛(gang)需(xu)的(de)存在(zai)(zai)，在(zai)(zai)暴漲(zhang)(zhang)時暫停采購的(de)鋼(gang)廠，周一(yi)在(zai)(zai)價(jia)格(ge)回(hui)落(luo)時，詢(xun)盤(pan)量明(ming)顯(xian)增多。因(yin)此，現(xian)貨價(jia)格(ge)近(jin)期將保持(chi)平穩(wen)(wen)態勢。
我們對1605合(he)(he)(he)約(yue)單邊(bian)走勢維持(chi)高(gao)位整(zheng)理觀點。主要邏(luo)輯在(zai)于，現貨(huo)(huo)價(jia)格(ge)預計維持(chi)高(gao)位整(zheng)理，大漲和大跌的(de)(de)動(dong)力(li)目(mu)前都(dou)沒有看到(dao)。而(er)期貨(huo)(huo)價(jia)格(ge)在(zai)周(zhou)一(yi)創出新高(gao)后迅(xun)速跳(tiao)水(shui)，上方壓力(li)凸顯(xian)。同時，1605合(he)(he)(he)約(yue)期價(jia)的(de)(de)貼水(shui)幅度已經明顯(xian)收窄，截至(zhi)周(zhou)一(yi)，1605合(he)(he)(he)約(yue)期價(jia)相比普氏指數貼水(shui)28元(yuan)(yuan)/噸(dun)，相比日照港PB粉現貨(huo)(huo)貼水(shui)54元(yuan)(yuan)/噸(dun)，這個水(shui)平已經是近(jin)期較低的(de)(de)貼水(shui)幅度，加(jia)上目(mu)前處(chu)于3月中旬，距離1605合(he)(he)(he)約(yue)交割還有兩個月的(de)(de)時間(jian)，期現價(jia)差對行情(qing)的(de)(de)支撐仍然較弱，供需面仍然是行情(qing)的(de)(de)主導因素。在(zai)現貨(huo)(huo)價(jia)格(ge)高(gao)位整(zheng)理的(de)(de)情(qing)況下，預計近(jin)期1605合(he)(he)(he)約(yue)運行區(qu)間(jian)在(zai)406—430元(yuan)(yuan)/噸(dun)。
月間(jian)價差(cha)方面(mian)，1605與1609合約價差(cha)近期一直在45點以(yi)上。我們(men)認(ren)為，這個價差(cha)水平在距交割月還(huan)(huan)有兩(liang)個月的(de)情況下(xia)，無(wu)論(lun)(lun)是相比歷史區(qu)間(jian)，還(huan)(huan)是1605與1609合約之間(jian)的(de)理論(lun)(lun)持倉成本(ben)，都處(chu)于(yu)(yu)偏高水平。同時，5月相對(dui)普氏(shi)以(yi)及現貨也處(chu)于(yu)(yu)低貼水區(qu)間(jian)。可以(yi)考(kao)慮在45點以(yi)上進行1605與1609合約價差(cha)的(de)反(fan)套操作。
品種間對(dui)沖(chong)方面(mian)，我們(men)認(ren)為(wei)，買鐵礦(kuang)石拋螺紋(wen)鋼依(yi)舊可以持有(you)，根據目前的鋼廠(chang)盈利情(qing)況，基本(ben)面(mian)邏輯依(yi)然(ran)成(cheng)立(li)。平(ping)倉信(xin)號方面(mian)，建議(yi)關注以下(xia)幾(ji)點，一(yi)是高爐開工(gong)率保持平(ping)穩不再增加，二是現貨煉鋼利潤下(xia)跌(die)至0到虧損(sun)200元/噸區間。
