自2013年(nian)10月18日鐵(tie)礦石期(qi)貨(huo)(huo)上市以來(lai)，取得了巨大成功，不僅保(bao)持交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)投氛圍活躍，交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)環節(jie)亦較為平穩。在這兩年(nian)多的日子里，已有(you)8個合約經歷(li)過了交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)，交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)總(zong)量(liang)達到78萬噸。雖然(ran)此前(qian)鐵(tie)礦石期(qi)貨(huo)(huo)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)制(zhi)度有(you)所創新(xin)，除(chu)傳統的倉(cang)單交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)外，又新(xin)引入了提貨(huo)(huo)單交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)制(zhi)度，但整(zheng)體創新(xin)的效果(guo)還是不盡如(ru)人意。
自2013年(nian)10月18日鐵礦石(shi)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)上市以來，取得了巨大成功，不僅保持交(jiao)投氛(fen)圍活(huo)躍，交(jiao)割(ge)環(huan)節亦較為平穩。在這兩年(nian)多(duo)的日子里(li)，已有8個合約經歷(li)過了交(jiao)割(ge)，交(jiao)割(ge)總量達到78萬噸。雖然此前鐵礦石(shi)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)交(jiao)割(ge)制度(du)有所創新，除傳統的倉單交(jiao)割(ge)外，又新引(yin)入了提貨(huo)(huo)(huo)單交(jiao)割(ge)制度(du)，但整(zheng)體(ti)創新的效果(guo)還是(shi)不盡如人意。
與(yu)此同時(shi)，由于(yu)之前鐵(tie)礦石(shi)期貨(huo)(huo)交(jiao)割(ge)(ge)(ge)均以倉(cang)單交(jiao)割(ge)(ge)(ge)的(de)方(fang)式交(jiao)割(ge)(ge)(ge)現貨(huo)(huo)，無一(yi)例提貨(huo)(huo)單交(jiao)割(ge)(ge)(ge)，這(zhe)使得(de)市場對提貨(huo)(huo)單交(jiao)割(ge)(ge)(ge)的(de)重視(shi)越發單薄。不過，就在市場逐(zhu)步“遺忘”提貨(huo)(huo)單交(jiao)割(ge)(ge)(ge)的(de)時(shi)候(hou)，近日大商所發布公告，將對鐵(tie)礦石(shi)期貨(huo)(huo)交(jiao)割(ge)(ge)(ge)細則進行修改，這(zhe)才使得(de)市場又一(yi)次(ci)關注提貨(huo)(huo)單交(jiao)割(ge)(ge)(ge)制度。
大商所近(jin)日下(xia)發通知，將(jiang)鐵(tie)礦石提貨(huo)單交(jiao)(jiao)割的申請數量由4萬噸或(huo)其(qi)(qi)整數倍調整為1萬噸或(huo)其(qi)(qi)整數倍，新規則將(jiang)于I1601合(he)約起施行。市(shi)場分析(xi)認為，調整后提貨(huo)單交(jiao)(jiao)割制度(du)將(jiang)更貼近(jin)現今(jin)鐵(tie)礦石現貨(huo)市(shi)場實際情(qing)況、提升其(qi)(qi)響應成功的幾率。
提升(sheng)交割活躍性
眾(zhong)所周知，鐵礦石作為(wei)典(dian)型的大(da)宗(zong)低值(zhi)商(shang)品(pin)，客戶(hu)對(dui)港口作業、運輸(shu)等過(guo)程(cheng)中所產生的成本(ben)和損耗較為(wei)敏(min)感。對(dui)此，在鐵礦石期貨(huo)(huo)合約及制(zhi)度(du)設計之初，大(da)商(shang)所即根(gen)據(ju)進口及港口現貨(huo)(huo)貿易流(liu)程(cheng)設計了提貨(huo)(huo)單交割(ge)制(zhi)度(du)，通(tong)(tong)過(guo)買(mai)方(fang)選擇地點，賣(mai)方(fang)響應，解(jie)決普(pu)通(tong)(tong)倉單交割(ge)可能帶來的反向(xiang)物(wu)流(liu)問題，便于(yu)在途(tu)“海漂(piao)貨(huo)(huo)”直接運抵買(mai)方(fang)需求地。
然而(er)，由于鐵(tie)礦石期(qi)貨(huo)運行(xing)穩健，現貨(huo)企業在(zai)(zai)臨近交(jiao)(jiao)割(ge)月(yue)時已移倉換月(yue)，使鐵(tie)礦石交(jiao)(jiao)割(ge)量(liang)(liang)不(bu)大。這在(zai)(zai)體現期(qi)貨(huo)制度(du)設計(ji)合(he)理性的(de)同時，也令進入交(jiao)(jiao)割(ge)月(yue)后(hou)持倉超過400手(合(he)4萬噸)的(de)賣方一般(ban)法人客(ke)戶(hu)數(shu)(shu)量(liang)(liang)較少、符合(he)提貨(huo)單交(jiao)(jiao)割(ge)制度(du)持倉要求的(de)賣方客(ke)戶(hu)數(shu)(shu)量(liang)(liang)占比(bi)較低，降低了(le)提貨(huo)單交(jiao)(jiao)割(ge)響應成功的(de)幾率(lv)。
對于(yu)期貨(huo)投資者(zhe)而(er)言，“海(hai)漂貨(huo)”可(ke)能較(jiao)為(wei)陌生(sheng)。然而(er)，對于(yu)現貨(huo)貿易商卻較(jiao)為(wei)熟悉。“海(hai)漂貨(huo)”一(yi)般是(shi)指(zhi)確定船期后尚未(wei)到岸即已(yi)在售或(huo)已(yi)售出(chu)的(de)遠期現貨(huo)。對此，一(yi)德期貨(huo)風險管(guan)理(li)中(zhong)心總監(jian)助理(li)馬琳表示(shi)，其實，提貨(huo)單(dan)交割制度對“海(hai)漂貨(huo)”交割是(shi)十(shi)分有利的(de)。
馬(ma)琳認(ren)為(wei)，提(ti)貨(huo)單(dan)交(jiao)割(ge)(ge)(ge)相比于倉單(dan)交(jiao)割(ge)(ge)(ge)，減少了進(jin)入(ru)交(jiao)割(ge)(ge)(ge)庫生成倉單(dan)所(suo)產生的費用，交(jiao)割(ge)(ge)(ge)成本要低。其次，相比期轉(zhuan)現方式，該制度更易搜尋到交(jiao)易對(dui)手方。而我們看到，在此(ci)之(zhi)前，提(ti)貨(huo)單(dan)交(jiao)割(ge)(ge)(ge)并不活躍，主要是(shi)因為(wei)，對(dui)買(mai)方來(lai)說，在配對(dui)日交(jiao)割(ge)(ge)(ge)結算價就(jiu)確定了，而貨(huo)權(quan)的轉(zhuan)移卻還需(xu)要時間。
根據數(shu)據顯示，在(zai)I1405、I1409、I1501合約提(ti)(ti)貨單(dan)申(shen)(shen)請期內，賣方滿足提(ti)(ti)貨單(dan)交割(ge)申(shen)(shen)請持倉要求(qiu)的客戶數(shu)僅為3個、6個和9個。因此，此次(ci)大商所將(jiang)提(ti)(ti)貨單(dan)申(shen)(shen)請數(shu)量(liang)調整為1萬(wan)噸及其整數(shu)倍后，既可使(shi)滿足持倉要求(qiu)的客戶數(shu)大幅提(ti)(ti)高，也將(jiang)更(geng)貼近現貨市場實際情況。
據(ju)記者了解，現貨貿易人士普遍(bian)認為，在當前的(de)熊市(shi)格局下，銷售和(he)采購(gou)節點不匹配會面(mian)臨貨物貶(bian)值風險，因此買方(fang)的(de)熱情并不高。本次(ci)規則修(xiu)訂后，或許能夠通過降低(di)提(ti)貨單的(de)交(jiao)割申請(qing)數(shu)量來增強買方(fang)“試水”的(de)積極(ji)性(xing)，一(yi)旦市(shi)場方(fang)向發生轉變(bian)，就能更好地提(ti)升交(jiao)割活(huo)躍性(xing)。
以I1501合(he)約為(wei)(wei)(wei)例，申請數(shu)量(liang)調(diao)整后(hou)，賣方中滿足持倉要求的平均客戶(hu)數(shu)將(jiang)從(cong)9個(ge)提(ti)(ti)高(gao)到17個(ge)，占合(he)約一般(ban)法人(ren)客戶(hu)數(shu)的比(bi)例將(jiang)從(cong)19.2%提(ti)(ti)高(gao)到35.8%。對(dui)此，馬(ma)琳認為(wei)(wei)(wei)，這次(ci)調(diao)整不會對(dui)大(da)家(jia)最為(wei)(wei)(wei)關心的交割成本產生影響，相(xiang)當于降低了參(can)與交割的“門檻”，利于提(ti)(ti)貨(huo)單交割的活躍。
馬(ma)琳(lin)表示，大商所(suo)或許(xu)(xu)也有意提(ti)升提(ti)貨(huo)(huo)單交(jiao)割(ge)的(de)(de)活躍性，畢竟提(ti)貨(huo)(huo)單交(jiao)割(ge)成(cheng)本(ben)較低，在(zai)當前(qian)礦(kuang)石單價(jia)逐步降(jiang)低，交(jiao)割(ge)成(cheng)本(ben)對參與期貨(huo)(huo)交(jiao)割(ge)的(de)(de)市(shi)場人士的(de)(de)影響越(yue)發重要的(de)(de)背景下(xia)，提(ti)貨(huo)(huo)單交(jiao)割(ge)對實(shi)體(ti)企業參與期貨(huo)(huo)市(shi)場的(de)(de)吸引力(li)也許(xu)(xu)會增強，這(zhe)樣的(de)(de)話(hua)，也能(neng)更(geng)好地服務實(shi)體(ti)經濟(ji)。
“對于(yu)大部分期貨交(jiao)易(yi)的(de)品種來(lai)講，倉單(dan)交(jiao)割(ge)中，買賣雙方中任何一方只要(yao)想交(jiao)割(ge)，倉位持有到最后交(jiao)易(yi)日結(jie)束，即可進入交(jiao)割(ge)環節(jie)并(bing)強制(zhi)交(jiao)割(ge)，因此倉單(dan)交(jiao)割(ge)制(zhi)度(du)有時(shi)會發(fa)生對某一方極(ji)為不(bu)利的(de)影響(xiang)。”分析師劉(liu)智強接受《華(hua)夏(xia)時(shi)報》記者采訪時(shi)表(biao)示。
劉智(zhi)強認為，對(dui)于提(ti)貨單交(jiao)割(ge)(ge)(ge)與倉(cang)單交(jiao)割(ge)(ge)(ge)情(qing)(qing)況不同(tong)，提(ti)貨單交(jiao)割(ge)(ge)(ge)是買方(fang)先提(ti)意向，賣(mai)方(fang)響(xiang)應后(hou)，方(fang)能(neng)進入交(jiao)割(ge)(ge)(ge)環節(jie)，不屬于強制性交(jiao)割(ge)(ge)(ge)，一般情(qing)(qing)況下只有買賣(mai)雙方(fang)均有利(li)的(de)(de)(de)情(qing)(qing)況下，才(cai)能(neng)觸(chu)發交(jiao)割(ge)(ge)(ge)，不會對(dui)某一方(fang)造成較為不利(li)的(de)(de)(de)影響(xiang)。從目前調整的(de)(de)(de)幅度來看，可(ke)以有效避(bi)免(mian)，臨(lin)近交(jiao)割(ge)(ge)(ge)，逼倉(cang)行情(qing)(qing)發生的(de)(de)(de)頻(pin)率(lv)。
部分鋼廠宣布停(ting)產
往(wang)年(nian)(nian)鐵礦石(shi)價格上漲，鋼廠(chang)的(de)補庫(ku)是一個(ge)很(hen)重要的(de)炒作(zuo)題材，不(bu)過今年(nian)(nian)以來，隨著(zhu)礦價的(de)不(bu)斷下(xia)跌，鋼廠(chang)越買越虧，不(bu)得已他們(men)實行低庫(ku)存策略，整個(ge)2015年(nian)(nian)都(dou)沒有補庫(ku)動(dong)力。今年(nian)(nian)，政府(fu)“保(bao)增長”的(de)意圖(tu)比較明(ming)顯(xian)，其舉措(cuo)之一就是用基建投資來減(jian)少房地(di)產投資下(xia)滑的(de)負(fu)面影響。
然而，由(you)于受(shou)到多方面因素的限(xian)制，截(jie)至8月，基(ji)(ji)建投資累(lei)(lei)計(ji)額為(wei)77372億元，同比增長18.8%。這一投資額和增長幅(fu)度較往年(nian)并(bing)沒有(you)顯著增長，基(ji)(ji)建投資目前(qian)并(bing)不能起(qi)到拉動鋼材(cai)需求的作用。特別(bie)是新房開工(gong)累(lei)(lei)計(ji)面積、船舶訂單增速(su)都同比下滑，彩冰洗空和汽車產銷數據(ju)基(ji)(ji)本與往年(nian)持平。
“前三季(ji)度國(guo)內(nei)鋼材需求(qiu)減少(shao)了7%，而需求(qiu)的長(chang)期疲(pi)弱，使(shi)行業虧(kui)損(sun)加重，去(qu)產能已是大勢所趨。鋼廠減產在(zai)所難免，只(zhi)是在(zai)時(shi)間節點上尚(shang)存分歧(qi)。而在(zai)去(qu)產能的過程中(zhong)，礦石需求(qiu)將被抑制，不利于礦價的繼續(xu)走強。”上海某投(tou)資(zi)公司交易員(yuan)張媛(yuan)接受記者(zhe)采訪時(shi)表示。
與此同時，2015年10月(yue)24日，杭(hang)州(zhou)鋼鐵(tie)股(gu)份有限公司(si)(si)(si)(以(yi)下簡稱“杭(hang)鋼股(gu)份”)發布公告稱，該公司(si)(si)(si)半山生產(chan)基地(di)的鋼鐵(tie)生產(chan)將于(yu)2015年底關停。此前，該公司(si)(si)(si)A股(gu)股(gu)票“杭(hang)鋼股(gu)份”也已于(yu)2014年12月(yue)17日停牌(pai)，開始謀劃(hua)資本運作方案。
據了解，杭(hang)(hang)(hang)(hang)(hang)鋼(gang)(gang)(gang)股份(fen)已于(yu)10月22日召開了六屆十六次(ci)董事會，并審議通過(guo)了《杭(hang)(hang)(hang)(hang)(hang)州鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)股份(fen)有限(xian)公司(si)(si)關于(yu)鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)生(sheng)產(chan)線(xian)停(ting)(ting)產(chan)的(de)議案》。會上，公司(si)(si)決定在2015年底實施停(ting)(ting)產(chan)。本次(ci)停(ting)(ting)產(chan)涉及(ji)公司(si)(si)下屬煉鐵(tie)廠(chang)、轉爐(lu)煉鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)、中型軋(ya)鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)、熱軋(ya)帶鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)、焦化廠(chang)以及(ji)控股子公司(si)(si)杭(hang)(hang)(hang)(hang)(hang)州鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)廠(chang)小型軋(ya)鋼(gang)(gang)(gang)股份(fen)有限(xian)公司(si)(si)、浙江(jiang)杭(hang)(hang)(hang)(hang)(hang)鋼(gang)(gang)(gang)高速線(xian)材(cai)有限(xian)公司(si)(si)、浙江(jiang)杭(hang)(hang)(hang)(hang)(hang)鋼(gang)(gang)(gang)動力有限(xian)公司(si)(si)等鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)生(sheng)產(chan)體(ti)系。
近(jin)日，在(zai)由大商所主辦的“2015鐵(tie)礦(kuang)石(shi)投資(zi)機會研討會”上，曹妃甸中冶物流公司總經理(li)賀(he)軼表示，后期影響鐵(tie)礦(kuang)石(shi)市場(chang)的最重要(yao)因素就是(shi)(shi)鋼廠的減產狀況，特別是(shi)(shi)要(yao)重點關注鋼廠的開工率。在(zai)賀(he)軼看來，目前鋼企面臨(lin)無奈的選(xuan)擇(ze)(ze)，要(yao)么選(xuan)擇(ze)(ze)停(ting)產，要(yao)么為了解(jie)決現金流緊(jin)張，不計成本地拋(pao)售。
據記(ji)者了解，目(mu)前一些鋼(gang)企確實在(zai)減產(chan)，開工率有(you)所下降，不過這(zhe)種(zhong)減產(chan)行為(wei)的(de)(de)持續(xu)性卻有(you)待觀察。目(mu)前鋼(gang)鐵市(shi)場(chang)生產(chan)虧損(sun)幅度最大的(de)(de)品種(zhong)是卷板，但卷板企業(ye)(ye)實力較強，每噸虧700—800元(yuan)也(ye)可以(yi)接(jie)受，這(zhe)部分企業(ye)(ye)何時減產(chan)存在(zai)不確定性。業(ye)(ye)內人士認為(wei)，雖然鋼(gang)廠不會(hui)在(zai)短期內減產(chan)，但是不排除下游需(xu)求迅速萎縮(suo)的(de)(de)可能(neng)，鋼(gang)企的(de)(de)減產(chan)潮(chao)也(ye)會(hui)提前到(dao)來(lai)，這(zhe)將加劇鐵礦石市(shi)場(chang)的(de)(de)供需(xu)矛(mao)盾，鐵礦石價格面臨(lin)的(de)(de)壓力較大。
另外，馬琳(lin)認為，四季度礦價或將回歸以需(xu)(xu)求(qiu)為主導的基本(ben)面格局。由(you)于(yu)終端需(xu)(xu)求(qiu)不樂(le)觀，且出口預(yu)期(qi)轉(zhuan)差，導致需(xu)(xu)求(qiu)有進一步萎縮可能，將壓制黑色產業整體走強節奏。鋼(gang)廠減產預(yu)期(qi)強勁，現在(zai)主要分歧只(zhi)是在(zai)時間節點上。
第四季(ji)度(du)礦石供需(xu)關系預計仍(reng)有轉差可能，礦價(jia)下行(xing)壓力依(yi)然較大(da)，驅動方向依(yi)舊向下，所(suo)以震蕩尋底或(huo)仍(reng)是主要節奏，至少(shao)在(zai)影響(xiang)產(chan)業(ye)走弱(ruo)的(de)因素(su)沒出現實質性(xing)好轉的(de)背景下，仍(reng)難出現趨勢性(xing)上(shang)漲行(xing)情(qing)。不過，需(xu)要注(zhu)意(yi)的(de)是，目前期(qi)貨(huo)價(jia)格被(bei)低估(gu)(gu)(表現為期(qi)貨(huo)近(jin)月(yue)合約高(gao)貼水)，一(yi)旦(dan)階段性(xing)驅動向下的(de)力量減(jian)弱(ruo)，價(jia)格低估(gu)(gu)或(huo)被(bei)修(xiu)復，低位追空(kong)需(xu)謹慎，比(bi)如之前礦石期(qi)貨(huo)臨近(jin)交(jiao)割月(yue)的(de)時候，基差出現兩次修(xiu)復行(xing)情(qing)。
