近日(ri)，銅價(jia)大幅跳水讓大宗商品市場再遭“霜凍”，考慮(lv)到未來中國經濟(ji)增(zeng)長乏力、美元(yuan)持續走強、供給不減等多種因素，2015年全(quan)球(qiu)大宗商品市場仍將處于(yu)“熬冬”狀態。
需求，疲(pi)弱
石(shi)油(you)價格(ge)的(de)大幅回落讓大宗商品市(shi)場(chang)在(zai)2015年一開頭(tou)就再次受挫，近(jin)一周的(de)時間(jian)里(li)銅價又出(chu)其不意的(de)上演了一場(chang)“過(guo)山車”行情，讓市(shi)場(chang)更(geng)是雪上加(jia)霜。
短短幾天內，銅(tong)(tong)價下跌(die)幅(fu)度一(yi)(yi)度超過8%，跌(die)至每噸5353美元，成為(wei)自2009年(nian)以來的(de)(de)最低點，而在剛剛過去(qu)的(de)(de)2014年(nian)全年(nian)，即(ji)便鐵礦石價格、油價慘遭腰(yao)斬，銅(tong)(tong)價下跌(die)幅(fu)度也僅為(wei)13.7%。“需求(qiu)說”是其中(zhong)一(yi)(yi)種解(jie)釋(shi)角度，銅(tong)(tong)作為(wei)一(yi)(yi)種工業(ye)金屬(shu)，廣泛應(ying)用于建筑(zhu)和電(dian)子設備，因(yin)而被視為(wei)全球經(jing)濟增長的(de)(de)風向標，而中(zhong)國又是世界上(shang)最大的(de)(de)銅(tong)(tong)消耗國，根據(ju)投行此前(qian)的(de)(de)估算，中(zhong)國占全球銅(tong)(tong)需求(qiu)的(de)(de)45%，中(zhong)國近期(qi)經(jing)濟數據(ju)表(biao)現(xian)欠佳(jia)成為(wei)解(jie)釋(shi)銅(tong)(tong)價下跌(die)的(de)(de)主要原因(yin)。
高盛最近發布的(de)報告也指出：中國需(xu)求疲(pi)(pi)軟和成本(ben)下降是銅價暴跌(die)主(zhu)因。報告表(biao)示，銅價過(guo)去兩個月的(de)下跌(die)主(zhu)要反映了需(xu)求疲(pi)(pi)軟，尤其(qi)是部分宏觀數據低于預期，這也可(ke)以從近期金屬價格(ge)集體走(zou)軟得到印證。
本月早些時候公布(bu)的中國(guo)2014年(nian)12月份官方PMI指數表(biao)現疲弱，絕大多數分項指數呈現出周(zhou)期性放緩跡象(xiang)。
此(ci)外，申銀(yin)萬國(guo)的金屬研究小組也指出，產業鏈供大于(yu)求是銅價下跌的根(gen)本(ben)原因。尤其精礦(kuang)供應充(chong)足，中國(guo)冶煉產能不斷增長(chang)。
繼(ji)油(you)價(jia)、鐵礦石價(jia)格(ge)大(da)跌之后(hou)的這場(chang)銅價(jia)大(da)跌，再次讓市場(chang)的悲觀(guan)情緒(xu)彌漫。
銅(tong)價大跌后，職業投資人黃生隨即(ji)撰文(wen)表示(shi)，銅(tong)和(he)鐵礦石價格的(de)“雪崩(beng)”可(ke)能(neng)(neng)提前反映了中國(guo)房(fang)地(di)(di)產市場(chang)即(ji)將到來的(de)蕭(xiao)條，因此接下來房(fang)地(di)(di)產市場(chang)的(de)價格也可(ke)能(neng)(neng)出現(xian)下跌。
首創證券(quan)宏觀分析(xi)師蔣成(cheng)杰也(ye)提醒(xing)說，原油價格暴跌已經對(dui)(dui)俄羅斯經濟(ji)形成(cheng)沖擊，如果(guo)大宗商品(pin)價格持(chi)續維持(chi)低位，中東、拉美等(deng)其他資源(yuan)輸(shu)出(chu)國經濟(ji)增(zeng)速可能明顯下滑，這會對(dui)(dui)世界經濟(ji)產生較大影響。
而且(qie)在市(shi)場看來，銅價還沒有到底，上海(hai)大(da)陸期貨有限公司金屬期貨研究組分析(xi)師(shi)張斯大(da)認為：“銅價還將繼續(xu)(xu)下行，短期風險以及(ji)中長期基本面的壓力還將繼續(xu)(xu)釋放(fang)。”
也正是在(zai)這一輪(lun)的(de)(de)(de)大(da)宗商品(pin)下跌過程中，“成也中國，敗也中國”被更(geng)多地用來解釋此次(ci)暴跌行情。將中國與大(da)宗商品(pin)緊(jin)緊(jin)掛鉤，是因為上一輪(lun)大(da)宗商品(pin)的(de)(de)(de)黃金(jin)時期也正是伴隨著當時中國對鐵礦石、煤和銅的(de)(de)(de)巨大(da)需求(qiu)而(er)產生(sheng)的(de)(de)(de)。
目前市(shi)場關心的(de)是，在這(zhe)輪大(da)宗商品像多(duo)米諾骨牌下(xia)跌的(de)行情中(zhong)，下(xia)一個暴跌的(de)品種會落是誰？
高盛的報(bao)(bao)告也很快調(diao)低了鐵礦石和(he)煤(mei)炭的預(yu)期價(jia)格。報(bao)(bao)告預(yu)測：今明兩(liang)年鐵礦石均(jun)價(jia)分(fen)(fen)別為每噸58美(mei)(mei)元(yuan)和(he)62美(mei)(mei)元(yuan)，而此前花旗預(yu)期均(jun)價(jia)為每噸65美(mei)(mei)元(yuan)；焦煤(mei)今明兩(liang)年均(jun)價(jia)分(fen)(fen)別為每噸113美(mei)(mei)元(yuan)和(he)127美(mei)(mei)元(yuan)；電煤(mei)今明兩(liang)年均(jun)價(jia)分(fen)(fen)別為每噸55美(mei)(mei)元(yuan)和(he)64美(mei)(mei)元(yuan)。
大(da)宗商(shang)品(pin)發展研(yan)究中心秘(mi)書長劉心田也(ye)提(ti)醒說，如果今年在農副產品(pin)市場上還是風調雨(yu)順，就需要警惕農副產品(pin)類的(de)品(pin)種(zhong)出(chu)現較大(da)的(de)價格波動(dong)。
近日(ri)，監管(guan)部門也(ye)開始關注到由此可能產生(sheng)的金融(rong)(rong)風險(xian)，中(zhong)國上海銀(yin)監局(ju)向轄區中(zhong)資銀(yin)行(xing)下(xia)發通(tong)報，提示(shi)大(da)宗商(shang)品(pin)價格波動和貿(mao)易融(rong)(rong)資套(tao)利帶(dai)來的風險(xian)。通(tong)報稱，大(da)宗商(shang)品(pin)貿(mao)易及其融(rong)(rong)資繼續快速發展，風險(xian)也(ye)在快速集聚。
此外，劉心田(tian)還(huan)表示，2015年的(de)大(da)宗商品市場上某些品種也需要防范(fan)出(chu)現從過剩急劇(ju)演化(hua)到短缺的(de)情況。“因為目前大(da)家對產(chan)(chan)能過剩態(tai)度較為一致(zhi)，所以要防止(zhi)產(chan)(chan)能過度收(shou)縮出(chu)現短缺的(de)現象，這(zhe)種情況或將(jiang)更多地(di)出(chu)現在下游產(chan)(chan)品中。”他說。
超跌反彈(dan)？
當然，如果將(jiang)大宗商品價格(ge)下跌的“板子”全部打在中(zhong)國(guo)需求身上，這(zhe)顯然也不合(he)情理，美(mei)元(yuan)指數、供需矛(mao)盾等因素(su)也是這(zhe)輪下跌的原(yuan)因之(zhi)一。
美元與大宗商(shang)品價格的互逆走勢在這一輪下跌中又再次(ci)被印證。
不過，國外礦(kuang)山準備在鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)價(jia)格上(shang)(shang)死磕到底的(de)劇情還將在今年一直上(shang)(shang)演。以鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)為例，降價(jia)隨即減產(chan)(chan)的(de)做法可能不會出現，盡管鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)價(jia)格一跌再跌，但(dan)力(li)拓(tuo)、必和(he)必拓(tuo)、淡水(shui)河谷并(bing)沒有選(xuan)擇減產(chan)(chan)，而(er)是采取了(le)增產(chan)(chan)的(de)做法。而(er)且根據目前統(tong)計(ji)的(de)數(shu)據顯示，淡水(shui)河谷還計(ji)劃(hua)將2018年的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)產(chan)(chan)量增加到4.5億噸(dun)；力(li)拓(tuo)明年產(chan)(chan)量將提高(gao)到3.6億噸(dun)，必和(he)必拓(tuo)2017年產(chan)(chan)量或達2.9億噸(dun)。
瑞銀也將2015-2016年鐵(tie)礦石價(jia)格(ge)預期下調(diao)到每噸82—85美(mei)元（到岸價(jia)），并(bing)將鐵(tie)礦石的長期價(jia)格(ge)預期調(diao)降到每噸75美(mei)元。
瑞(rui)銀對此(ci)的(de)解釋中(zhong)提(ti)到了(le)中(zhong)國經濟放(fang)緩，以及房地產投資下降(jiang)(jiang)，會使鐵礦石(shi)的(de)需求受到影響。不過，瑞(rui)銀認為(wei)更重要的(de)是，鐵礦石(shi)的(de)供給端并沒下降(jiang)(jiang)。
如果將(jiang)2014的(de)下跌定(ding)義為“超跌”，58種(zhong)大宗商(shang)品(pin)中(zhong)環比(bi)下跌的(de)達到了(le)52種(zhong)，那么，2015年的(de)大宗商(shang)品(pin)市場(chang)則應該處于回歸行(xing)情，不會太難看(kan)。不過(guo)，從目前需求端的(de)表現來看(kan)并(bing)沒(mei)有這么樂(le)觀。
世界(jie)銀(yin)行在最(zui)新(xin)的(de)(de)《全球經(jing)(jing)濟(ji)展望》報告中表達(da)了對中國經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)擔憂(you)，并且將2015年(nian)全球經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長預期由(you)此前的(de)(de)3.4%下調(diao)至3%。
瑞銀中國首席經濟(ji)(ji)學家汪濤也(ye)表示：“近期和(he)未來將進(jin)一步出臺的(de)(de)穩增長政(zheng)策將有助于經濟(ji)(ji)抵御房(fang)地產(chan)建設(she)活動下(xia)滑帶來的(de)(de)沖擊、抑制(zhi)實體(ti)(ti)經濟(ji)(ji)‘硬著陸(lu)’和(he)金融體(ti)(ti)系(xi)的(de)(de)風險(xian)。但(dan)這些措施都不(bu)足以扭轉實體(ti)(ti)經濟(ji)(ji)下(xia)滑趨勢(shi)。”為(wei)此，瑞銀中國維(wei)持2015年GDP增長6.8%的(de)(de)預測(ce)。
瑞(rui)銀(yin)預(yu)測，認為未來1-3年，大宗商(shang)品價格(ge)可能持(chi)續低(di)迷。在他們看來，大宗商(shang)品價格(ge)的下跌難以再用“ 需求”來解釋，更多反映的是新的結(jie)構性變化。
不過，劉心田對(dui)于2015年(nian)大宗商品市場的(de)看法要(yao)樂觀很多。“2014年(nian)的(de)‘超跌(die)’多少已經(jing)透支了2015年(nian)本該有(you)(you)的(de)回歸份額，因此(ci)不排(pai)除超跌(die)反彈的(de)可(ke)能。”他認(ren)為，“而(er)且(qie)有(you)(you)些品種如鹽、稀土、硼等價格已經(jing)處(chu)于一種超跌(die)造(zao)成的(de)不合理狀(zhuang)態了。”
根據他的判(pan)斷，2015年大宗商品市(shi)(shi)(shi)場總(zong)體(ti)走勢可能會(hui)是(shi)(shi)“M”型；市(shi)(shi)(shi)場會(hui)在一(yi)二月(yue)迎來一(yi)波小行(xing)(xing)情(qing)，隨之進(jin)行(xing)(xing)3-5個月(yue)的回(hui)調(diao)整理，而2015年秋季或(huo)成為市(shi)(shi)(shi)場再度上行(xing)(xing)的最(zui)佳窗口，四季度則是(shi)(shi)第二個整理期。
