港口(kou)庫存(cun)天量(liang)
自2013年3月創下階(jie)段性新低(di)后，國內港口鐵礦石(shi)庫存量就不斷(duan)增(zeng)加，2014年春節后首周(zhou)突破億噸，隨(sui)后持續增加(jia)，6月(yue)20日達到創紀(ji)錄的(de)1.16億噸。雖然當前港口庫存量有所下(xia)降，但仍處于(yu)相對高位(wei)。截至12月19日，41個主(zhu)要港口鐵礦石庫存總量為(wei)1.03億噸，同比增幅(fu)為16%。細分鐵(tie)礦(kuang)石來(lai)源可(ke)以發(fa)現，澳大利(li)亞進(jin)口礦(kuang)占據港口庫存量的(de)大半(ban)，占比為52%，而去年同期僅為38%。由(you)此可(ke)見，澳大(da)利亞礦山今年的增產明顯，其憑借成本(ben)優勢擠占了國內市(shi)場份額。
港(gang)口(kou)鐵礦(kuang)石庫(ku)(ku)存(cun)(cun)高(gao)位(wei)體現出礦(kuang)市的(de)(de)供過于(yu)求格局(ju)：一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，國際主要(yao)礦(kuang)山爭相擴(kuo)產，鐵礦(kuang)石產量(liang)大幅(fu)增加(jia)，刺激礦(kuang)山向外輸送礦(kuang)石，繼而導致國內港(gang)口(kou)貨源增加(jia)；另(ling)一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，需求端(duan)增幅(fu)不匹配，使得(de)鐵礦(kuang)石積壓在港(gang)口(kou)。此外，鋼(gang)廠(chang)低庫(ku)(ku)存(cun)(cun)生產策略(lve)也是(shi)推動港(gang)口(kou)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)量(liang)上升的(de)(de)一(yi)個(ge)原因。礦(kuang)價即使低位(wei)也難以吸(xi)引鋼(gang)廠(chang)進行(xing)明顯的(de)(de)補庫(ku)(ku)，港(gang)口(kou)去庫(ku)(ku)存(cun)(cun)異常緩慢。
港口鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石庫存量長期位于億噸之上(shang)，表明港口貨源(yuan)充足，加(jia)之國際礦(kuang)(kuang)(kuang)價大(da)(da)幅(fu)下跌(die)導致內外礦(kuang)(kuang)(kuang)價差走闊，進口礦(kuang)(kuang)(kuang)價格優勢顯(xian)現，鋼(gang)廠(chang)傾(qing)向于增(zeng)加(jia)外礦(kuang)(kuang)(kuang)使(shi)用量。然而(er)，在(zai)國產礦(kuang)(kuang)(kuang)需求下降(jiang)的環(huan)境(jing)下，國內礦(kuang)(kuang)(kuang)山(shan)正常生產，產量并未得(de)到有效控制，而(er)且在(zai)礦(kuang)(kuang)(kuang)價下跌(die)時礦(kuang)(kuang)(kuang)山(shan)惜售心(xin)態(tai)濃厚，更使(shi)得(de)礦(kuang)(kuang)(kuang)山(shan)鐵(tie)精粉庫存量大(da)(da)幅(fu)增(zeng)加(jia)。截至12月(yue)12日，樣本礦山中鐵精粉庫(ku)存量為(wei)209.6萬(wan)噸，較去年同期增(zeng)加4倍。
國內礦山鐵精(jing)粉庫(ku)存量
市(shi)場原(yuan)本寄希望北方礦(kuang)山冬(dong)季(ji)停產帶來的(de)礦(kuang)市(shi)供給(gei)端短期改(gai)善，但在(zai)國內礦(kuang)山鐵(tie)精粉高位庫存量的(de)壓力下，供給(gei)改(gai)善的(de)效(xiao)應有限，礦(kuang)價在(zai)季(ji)節性(xing)上漲周(zhou)期內錄得(de)明顯下跌。
今年(nian)鐵礦(kuang)(kuang)石價(jia)格瘋狂(kuang)下跌的(de)(de)根源(yuan)在(zai)于(yu)礦(kuang)(kuang)市供過于(yu)求，國(guo)內港(gang)口庫存量被推升至高位(wei)同(tong)樣源(yuan)于(yu)此(ci)。目(mu)前，港(gang)口庫存量仍(reng)舊高位(wei)，表明供需(xu)結構未(wei)改善，市場看空情(qing)緒(xu)加重，繼(ji)而打壓礦(kuang)(kuang)價(jia)。此(ci)外，庫存中(zhong)的(de)(de)前期(qi)高價(jia)礦(kuang)(kuang)（僵尸礦(kuang)(kuang)）存在(zai)拋售變(bian)現可(ke)能(neng)。國(guo)內港(gang)口庫存量快速增(zeng)加期(qi)間，國(guo)際礦(kuang)(kuang)價(jia)仍(reng)處于(yu)相(xiang)對高位(wei)，而貿(mao)(mao)易(yi)礦(kuang)(kuang)占比(bi)同(tong)樣呈現出增(zeng)加態勢，說明前期(qi)推升港(gang)口庫存量的(de)(de)多(duo)是貿(mao)(mao)易(yi)商(shang)(shang)，不排除他們(men)有囤貨待漲的(de)(de)嫌疑。考慮到年(nian)底資金緊張，貿(mao)(mao)易(yi)商(shang)(shang)將(jiang)拋貨變(bian)現，礦(kuang)(kuang)價(jia)也將(jiang)承(cheng)壓下行。
國(guo)內港口(kou)庫存中貿易礦占比
供應充裕不改
四大礦山仍有擴產空間
自2012年以來，四(si)大(da)礦山便(bian)進入擴產高(gao)(gao)峰，其高(gao)(gao)速(su)增長(chang)的產銷數(shu)據便(bian)是(shi)體(ti)現。今年前(qian)三季度，四(si)大(da)礦山鐵(tie)礦石產量(liang)合計為(wei)6.86億噸，同比增長(chang)13.68%；銷量(liang)為7.15億噸，同(tong)比增長(chang)16.71%。此(ci)外，相(xiang)關數(shu)據顯(xian)示，雖然今年(nian)四(si)大礦山新增(zeng)產能(neng)預計為1.9億噸，增幅較前幾(ji)年(nian)明顯提高(gao)，繼而(er)使得鐵(tie)礦(kuang)石價格(ge)大幅下挫近50%，但礦價大(da)跌并未(wei)換來礦山的減產。2015年四大(da)礦山仍有新(xin)產(chan)能投(tou)放，預計產(chan)能為1.3億噸。這預(yu)示著未來(lai)鐵礦石(shi)供給量(liang)仍將保(bao)持增長(chang)態(tai)勢。
礦市供大于求局面已成既定事實，不過，全球主要礦山依然宣稱擴產計劃(hua)延(yan)續，其(qi)中必和必拓宣布將2015財年(nian)產量目標(biao)上(shang)調500萬噸，至2.17億噸，且(qie)未來將鐵礦石(shi)年產量提高到2.9億噸；力(li)拓延遲了在(zai)澳洲斥資(zi)10億美(mei)元建造(zao)一個鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石礦(kuang)(kuang)井的計劃(hua)，而其2017年前(qian)達成(cheng)3.5億噸擴產目標的(de)計劃仍未改(gai)變(bian)。此外，淡(dan)水河谷鐵礦(kuang)石高管(guan)也(ye)表示，今明兩(liang)年(nian)其(qi)全球礦(kuang)山的(de)鐵礦(kuang)石產量將增(zeng)加(jia)2.4億噸，巴(ba)西淡(dan)水(shui)河谷的年產量(liang)在2018年(nian)后將增加至4.5億噸(dun)。德意志(zhi)銀行最新報告(gao)顯示，未來(lai)三(san)年(nian)鐵礦石市場過剩量將繼續增(zeng)加(jia)，其(qi)預(yu)估2015年將增(zeng)至8000萬噸。報告還指出，全球四大礦山新增產能多(duo)在(zai)2015年一、二季度(du)投放。
逆勢擴產，體現了礦(kuang)山逐利和搶占市場份(fen)額的(de)目的(de)。礦(kuang)業巨頭全力擴產，不斷下調(diao)價格，借(jie)此(ci)擠壓高成本礦(kuang)山的(de)銷售空間，實現其利潤最大(da)化。今年上半(ban)年力拓盈利51億美元，同比增長(chang)21％，遠超市場預期。2013／2014財年（截至2014年6月30日）FMG實現財政凈利潤27.4億(yi)美(mei)元，同比(bi)增長(chang)57％，達到創(chuang)紀(ji)錄(lu)水(shui)平。二季度巴西礦(kuang)業巨頭淡水(shui)河谷的凈利(li)潤(run)同比增加兩倍，必(bi)和必(bi)拓也獲利(li)豐厚。礦(kuang)業巨頭通過降價(jia)提升(sheng)市場份額(e)的戰略(lve)已經奏(zou)效(xiao)，后(hou)續將繼續擴產。
成(cheng)本端對(dui)產量的(de)影響暫未出現
礦價(jia)(jia)因(yin)供應(ying)過(guo)剩演(yan)繹趨勢性下跌行情，然而，這并不(bu)意味(wei)著(zhu)礦價(jia)(jia)跌勢不(bu)止，其價(jia)(jia)格還是受(shou)成本(ben)的支(zhi)撐(cheng)。從全球鐵(tie)礦石(shi)市場(chang)來看，鐵(tie)礦石(shi)生產成本(ben)從低到高(gao)依次是原有(you)世界級礦山(shan)、海外(wai)新興(xing)礦山(shan)和(he)高(gao)敏感性的中(zhong)國礦山(shan)。
原有(you)世界級礦(kuang)(kuang)山(shan)，以(yi)礦(kuang)(kuang)業(ye)巨頭為(wei)代(dai)表，不僅享受極低的(de)(de)(de)采(cai)(cai)選成(cheng)本(ben)(ben)，完善的(de)(de)(de)基礎配套設施也使其一直位(wei)于(yu)成(cheng)本(ben)(ben)線的(de)(de)(de)最(zui)底端。海外(wai)新興礦(kuang)(kuang)山(shan)，在(zai)采(cai)(cai)選成(cheng)本(ben)(ben)上具有(you)優勢，但(dan)物流、環保等一系列外(wai)圍成(cheng)本(ben)(ben)攤銷推高(gao)(gao)了整體費用，這部分礦(kuang)(kuang)山(shan)位(wei)于(yu)全(quan)球礦(kuang)(kuang)業(ye)成(cheng)本(ben)(ben)的(de)(de)(de)中檔區域。高(gao)(gao)敏(min)感性(xing)的(de)(de)(de)國(guo)內(nei)礦(kuang)(kuang)山(shan)，原礦(kuang)(kuang)品位(wei)低且附帶(dai)高(gao)(gao)昂的(de)(de)(de)選礦(kuang)(kuang)成(cheng)本(ben)(ben)，雖然位(wei)于(yu)成(cheng)本(ben)(ben)線的(de)(de)(de)最(zui)頂端，但(dan)因其承擔的(de)(de)(de)社會責(ze)任，大幅減產(chan)停產(chan)可能性(xing)不大，而且隨著國(guo)內(nei)礦(kuang)(kuang)山(shan)集(ji)中度(du)的(de)(de)(de)增強以(yi)及資源稅(shui)改革的(de)(de)(de)落實，國(guo)產(chan)礦(kuang)(kuang)成(cheng)本(ben)(ben)也存(cun)在(zai)下(xia)降契(qi)機。
正是(shi)(shi)(shi)基于(yu)此，礦(kuang)價(jia)下跌至(zhi)四大礦(kuang)山成(cheng)本(ben)附近時，其(qi)是(shi)(shi)(shi)否有減(jian)產(chan)挺價(jia)意愿是(shi)(shi)(shi)后市需要關注的一個問題。四大礦(kuang)山中力拓成(cheng)本(ben)最(zui)低(di)，目前其(qi)仍在縮減(jian)開支以(yi)便降低(di)成(cheng)本(ben)，計(ji)劃是(shi)(shi)(shi)在2020年將(jiang)包括運輸在內的對華出口(kou)鐵礦(kuang)石成本從40美元(yuan)/噸降到(dao)35.50美(mei)元/噸，短期(qi)礦價(jia)難以擊穿力拓(tuo)的成本。成本相對較(jiao)高的FMG將受到(dao)沖擊(ji)。FMG官(guan)方對(dui)外宣稱其(qi)成(cheng)本構(gou)成(cheng)為46美元/濕(shi)噸,從澳大利亞運(yun)往(wang)我國的話，則價格(ge)在55—60美元/濕噸。一旦礦(kuang)價(jia)下破FMG成本(ben)，且引發其減產(chan)(chan)，就意味(wei)著(zhu)其他高成本(ben)礦山將被(bei)迫退出。所以，成本(ben)端對產(chan)(chan)量的影(ying)響(xiang)也是不可忽視的。不過，目前還(huan)未出現減產(chan)(chan)跡象，礦山仍(reng)以增產(chan)(chan)來應對市場(chang)競爭。
進(jin)口渠(qu)道(dao)收窄
在全球主要礦山(shan)大(da)幅擴產的背景下，國內進口量也被推升至(zhi)高位。自(zi)2013年11月鐵礦石進口(kou)量創下7784萬(wan)噸(dun)的天量后(hou)，今年(nian)單月進(jin)口量不(bu)斷刷新紀錄，首月進(jin)口量即突破8000萬噸，達到8684萬噸，同比增長32.84%。隨后月份，整(zheng)體(ti)保(bao)持相對高(gao)位(wei)。1—11月，我國累計進口鐵礦石(shi)8.46億(yi)噸，同比增長13.36%。
澳大利亞(ya)和巴西的鐵礦石占據我國進口(kou)量的絕大部分(fen)，1—11月，我(wo)國(guo)從澳(ao)大利亞和巴西分別進口4.96億噸和1.54億噸(dun)鐵礦石，同(tong)比分別增長30.63%和10.80%，從上述兩國的進口量占(zhan)到國內總進口量的77%，較2013年同期的69%有所增(zeng)加。與此同時，我國對南非(fei)礦石的進口量增(zeng)速(su)明顯放緩，1—11月累計進口3942.08萬噸，同比(bi)下降2.01%，進口量占比僅為4.7%。
國際礦(kuang)山擴大(da)在我國市(shi)場的份額，不僅引發國產礦(kuang)市(shi)場占有率萎(wei)縮，而且迫(po)使我國鐵礦(kuang)石進口渠(qu)道收窄，進一(yi)步向礦(kuang)業巨頭集中(zhong)。
國內礦山產量調整(zheng)有限
當前價格也早(zao)已跌(die)破(po)年前大多機(ji)構的預(yu)期(qi)，也已跌(die)破(po)國內礦山的承受底線，礦山生產受到沖擊，市場相繼出現中小礦山停產減(jian)產消息。1—11月，我國鐵(tie)礦石原礦累計產量為13.86億噸，同比增長(chang)5.25%，增幅較(jiao)2013年同期的(de)10.79%有所下降。然而，考慮(lv)到(dao)國內鐵礦(kuang)石(shi)原礦(kuang)品(pin)位正(zheng)逐(zhu)步下降，即(ji)使原礦(kuang)產量保持(chi)相對高速(su)增長，成品(pin)礦(kuang)產量增量也較為有限。結合選(xuan)礦(kuang)比分析可知，1—11月(yue)，原礦轉換(huan)成(cheng)(cheng)成(cheng)(cheng)品礦后，產量增(zeng)幅(fu)為3.32%。
礦(kuang)(kuang)價已(yi)(yi)跌破國(guo)內(nei)礦(kuang)(kuang)山的成本(ben)線，但(dan)產量并未如預期中那樣下(xia)(xia)降(jiang)，究其原因(yin)主(zhu)要有以(yi)下(xia)(xia)幾方面(mian)：第(di)(di)一(yi)，大(da)型礦(kuang)(kuang)山作為地方財政的主(zhu)要來源，在副業尚有盈(ying)利(li)，且地方扶(fu)持(chi)力度(du)較強(qiang)的背景下(xia)(xia)，難(nan)以(yi)出(chu)現減產；第(di)(di)二，礦(kuang)(kuang)山前期投資已(yi)(yi)逐漸轉(zhuan)化(hua)成產能(neng)，繼(ji)而(er)帶來產量的增加；第(di)(di)三，規模(mo)擴大(da)有利(li)于(yu)降(jiang)低(di)成本(ben)，即(ji)使礦(kuang)(kuang)價下(xia)(xia)行(xing)，礦(kuang)(kuang)山仍按計(ji)劃進行(xing)投資；第(di)(di)四(si)，當(dang)前鋼廠(chang)入爐結構決定了國(guo)產礦(kuang)(kuang)也有需求空間。
需求步(bu)伐跟不上(shang)
鐵礦(kuang)石幾乎(hu)全用于煉鐵，因此(ci)，鋼(gang)鐵生(sheng)產直接(jie)決(jue)定了鐵礦(kuang)石的(de)需求(qiu)。得益于鋼(gang)鐵產業的(de)快速發展，全球鋼(gang)鐵產量(liang)(liang)大幅增加，生(sheng)鐵產量(liang)(liang)由(you)2000年的5.76億噸增加(jia)至2012年的(de)11.12億噸。其(qi)中，我國生鐵產量(liang)由(you)1.31億噸增加至(zhi)6.58億噸。如果(guo)按生產(chan)1噸生鐵需要1.60噸鐵礦(kuang)石計(ji)算，則全球鐵礦(kuang)石需求量由原先的9.22億噸上漲(zhang)至17.8億噸，年(nian)平均增速在(zai)8%，而我國消耗的(de)鐵礦石量為10.53億噸(dun)，占到全球消耗總量(liang)的近60%。
全球(qiu)生鐵生產情況
我國鋼鐵需求逐漸步入平臺期，國內粗鋼產量增速放緩。1—10月，我國(guo)累計(ji)生產生鐵6.54億噸，同比僅(jin)增長0.16%，但得(de)益于印度等國產量的增加，全球生鐵(tie)產量同比增長1.24%，至10.77億噸。扣(kou)除中國(guo)(guo)，其他國(guo)(guo)家的(de)產量(liang)增速為2.93%。全(quan)球生鐵(tie)(tie)產量保(bao)持增長，鐵(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)需求增加(jia)，然而，相比(bi)供給(gei)端(duan)的增速(su)，需求端(duan)增速(su)明顯(xian)不匹(pi)配。今年前三(san)季度(du)，四(si)大(da)礦(kuang)山鐵(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)產量同比(bi)增速(su)高(gao)達13.68%，大(da)于全球(qiu)生鐵產量增速，更大(da)于我(wo)國(guo)生鐵產量增速。
我國鐵礦(kuang)石供(gong)給源于國產礦(kuang)和進口(kou)礦(kuang)兩部分，1—10月(yue)，我國鐵礦石進口量(liang)同比增(zeng)長13.36%，至8.46億噸，且國產(chan)礦產(chan)量(liang)增長5.25%，至13.86億噸，則國內鐵礦(kuang)石（成(cheng)品礦(kuang)）總供給量(liang)增長(chang)12.57%，至(zhi)11.80億噸(dun)。與此相對應的(de)是(shi)，1—10月，國內生鐵(tie)產量同比(bi)僅增長(chang)0.16%，至6.54億(yi)噸，折算(suan)成成品礦(kuang)需要量(liang)為10.79億噸，國內供(gong)應過剩(sheng)量高達1億(yi)噸。
今年我國(guo)粗鋼產(chan)量延(yan)續高位，鋼廠開工率(lv)平穩(wen)。中鋼協數(shu)據顯(xian)示(shi)，1—10月，鋼廠(chang)累計(ji)生產粗鋼6.85億噸，日均(jun)產量為(wei)225.44萬噸(dun)，同比增長5.04%。與此同時，單月粗(cu)鋼(gang)產量(liang)高位運行，6月單(dan)月達(da)到創紀錄230.98萬噸，同比(bi)增(zeng)長7.16%。此外，今年粗(cu)鋼產(chan)量保(bao)持增(zeng)長(chang)，單(dan)月產(chan)量都較(jiao)2013年同期(qi)有所增長，其中(zhong)6月中旬重點鋼(gang)企日均粗鋼(gang)產(chan)量為(wei)183.67萬噸，刷新歷史新高(gao)。
我國粗鋼生產情況
目(mu)前(qian)來(lai)看，在生(sheng)產(chan)有利可圖的情況下(xia)，鋼廠主動減產(chan)意愿(yuan)薄(bo)弱，我國(guo)粗鋼產(chan)量仍將保持高位(wei)。不過，未來(lai)出現(xian)爆發式增長的可能性(xing)也不大(da)：一(yi)方面國(guo)內(nei)鋼鐵需求頂峰已(yi)過，市場(chang)難現(xian)2008年“4萬億(yi)”刺激所帶來的需(xu)求快速(su)增長盛(sheng)況；另一(yi)方面政府嚴(yan)控鋼(gang)鐵新增產能(neng)，且繼(ji)續強調(diao)化解產能(neng)過剩。因(yin)此，寄希望于鋼(gang)鐵產量高速(su)增長帶動鐵礦石(shi)需(xu)求已不(bu)現實，未來需(xu)求傾向(xiang)于穩定。
盡管粗鋼產量高位(wei)(wei)運行，鐵礦(kuang)(kuang)石剛性需求存(cun)(cun)在，但這(zhe)未能(neng)阻止礦(kuang)(kuang)價下跌，進(jin)一步驗證(zheng)了國(guo)(guo)內礦(kuang)(kuang)市處于供需失(shi)衡格局。鋼廠正是處于對(dui)未來(lai)礦(kuang)(kuang)價的悲觀(guan)預期，長時間(jian)沿(yan)用低位(wei)(wei)庫(ku)存(cun)(cun)生產策略，對(dui)鐵礦(kuang)(kuang)石的采購(gou)相對(dui)謹慎，進(jin)而導(dao)致港口鐵礦(kuang)(kuang)石貿(mao)易成(cheng)交量低位(wei)(wei)，削(xue)弱(ruo)國(guo)(guo)內剛需對(dui)礦(kuang)(kuang)價的支撐。
我國鋼(gang)廠進口礦庫存可用天數
總的來(lai)說，在(zai)礦山逐利和(he)搶占市場份額的預期(qi)下，礦業巨頭擴產(chan)(chan)計劃仍將(jiang)實施，且(qie)未(wei)來(lai)兩(liang)年新(xin)增(zeng)產(chan)(chan)能明顯，這意味著鐵(tie)(tie)礦石(shi)(shi)供(gong)給(gei)量將(jiang)保持高速(su)(su)(su)增(zeng)長(chang)。雖然我國鐵(tie)(tie)礦石(shi)(shi)存(cun)在(zai)剛性需求(qiu)，但因鋼(gang)鐵(tie)(tie)需求(qiu)正(zheng)步入平臺期(qi)，加(jia)之環保和(he)化解過剩(sheng)產(chan)(chan)能的政策(ce)制約，粗(cu)鋼(gang)產(chan)(chan)量增(zeng)速(su)(su)(su)勢必放(fang)緩，繼而(er)使得(de)全球(qiu)鐵(tie)(tie)礦石(shi)(shi)需求(qiu)增(zeng)速(su)(su)(su)受(shou)限。可見，未(wei)來(lai)礦市供(gong)需兩(liang)端增(zeng)速(su)(su)(su)依舊不匹配，供(gong)需失衡格局將(jiang)延(yan)續，礦價也仍將(jiang)維持弱勢。
