編者按：“紅了股(gu)指(zhi)，綠了商品。”在股(gu)指(zhi)期貨節(jie)節(jie)攀高的(de)“進行曲”中，2014年仿佛是(shi)大宗商品的(de)“拼跌時代(dai)”。這一年，美原油價格(ge)從100多美元的(de)高位滑落(luo)至55美元一線，能源化(hua)工品種集體(ti)走低(di)；鐵礦石從年初的(de)“9”時代(dai)邁(mai)入“4”時代(dai)，帶領黑色(se)系加速下跌；而糧食生(sheng)產(chan)創紀錄的(de)“十一連增”，也讓農產(chan)品價格(ge)難(nan)以看到上升的(de)曙(shu)光(guang)。但是(shi)，全球經濟“春和景明”，大宗商品2015年有望結(jie)束(shu)快速下行趨勢，轉向波瀾不(bu)驚的(de)震蕩回暖行情。
因中國經濟增(zeng)速下(xia)滑，受“中國需(xu)求”影響較深的黑色系品種幾乎集體(ti)陷入單邊下(xia)跌(die)的深淵，其(qi)龍頭老大鐵(tie)礦石更以接(jie)近50%的年內跌(die)幅熊(xiong)冠2014年大宗商品市場，甚至有市場人(ren)士認為，這(zhe)標志著一個時代的結束。
回顧2014年(nian)，接受(shou)中(zhong)國證券報記者采訪的分析人士(shi)指出，供應端(duan)大(da)幅(fu)過(guo)剩、需求端(duan)萎縮、下(xia)(xia)游(you)資金面趨(qu)緊等因素，是造成鐵礦石價格大(da)幅(fu)下(xia)(xia)跌的主因。展望后市，礦價下(xia)(xia)跌的“快進(jin)鍵”或(huo)延(yan)續至2015年(nian)，這將給產業鏈上下(xia)(xia)游(you)帶來(lai)震動，并導致行(xing)業進(jin)入重新(xin)(xin)洗牌的“新(xin)(xin)常(chang)態”。
2014：黑鐵時(shi)代(dai)結束
“黑鐵(tie)時代終結”，高盛蓋棺(guan)定(ding)論式的措辭，不容置疑(yi)(yi)地反映了鐵(tie)礦(kuang)石在(zai)2014年的孱弱表現。在(zai)這一(yi)國際投行看來，2014年無疑(yi)(yi)是(shi)鐵(tie)礦(kuang)石的轉(zhuan)折之年。今年，鐵(tie)礦(kuang)石產能擴張速度追上(shang)了需求增速，利(li)潤率(lv)跌至歷史新(xin)低(di)。
回顧2014年(nian)(nian)，鐵礦(kuang)石(shi)的價格下跌按(an)下了“快進鍵”。Wind品(pin)種指(zhi)數(shu)顯示(shi)，年(nian)(nian)初至(zhi)今(jin)，鐵礦(kuang)指(zhi)數(shu)大(da)幅下跌47.87%，跌幅之(zhi)大(da)，可謂熊冠大(da)宗商品(pin)。截(jie)至(zhi)12月23日，大(da)商所(suo)鐵礦(kuang)石(shi)期貨主力合約報收于473元/噸，已從(cong)年(nian)(nian)初的“9”時(shi)代大(da)跨(kua)步跌入(ru)“4”時(shi)代。
現貨方面，2014年(nian)進口鐵礦石PB粉均價為101.24美元/噸，較2013年(nian)133.90美元/噸，下跌(die)了32.26%。
“今年國產礦(kuang)石(shi)價格接連刷出(chu)(chu)新低，主要原(yuan)(yuan)因(yin)有(you)三點(dian)。首先，全(quan)球(qiu)三大礦(kuang)山不斷(duan)擴(kuo)產，鐵礦(kuang)石(shi)供(gong)(gong)應嚴重過剩，而國內(nei)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)不振，供(gong)(gong)需(xu)矛盾突出(chu)(chu)，這是導致礦(kuang)價下跌(die)(die)的(de)根本(ben)(ben)原(yuan)(yuan)因(yin)。其次，下游成材(cai)價格下跌(die)(die)明顯，以鋼坯為(wei)(wei)例，年內(nei)跌(die)(die)幅(fu)達到(dao)530元(yuan)/噸，最大跌(die)(die)幅(fu)為(wei)(wei)630元(yuan)/噸，且今年鋼材(cai)出(chu)(chu)口量減少，終端需(xu)求(qiu)薄弱。最后，今年鋼貿商普遍出(chu)(chu)現資(zi)金鏈斷(duan)裂，引爆(bao)信貸危(wei)機，鋼廠資(zi)金壓力明顯，為(wei)(wei)控制成本(ben)(ben)，對原(yuan)(yuan)料打壓明顯。”分(fen)析師劉智強(qiang)指出(chu)(chu)。
數據顯示，供(gong)(gong)應方面，2014年(nian)(nian)礦(kuang)山年(nian)(nian)度(du)擴產(chan)約為(wei)1.3億噸，世界(jie)前四大(da)鐵礦(kuang)供(gong)(gong)應商巴(ba)西淡水(shui)河(he)谷(gu)、澳洲力拓(tuo)(tuo)和必和必拓(tuo)(tuo)以及FMG均進(jin)入擴產(chan)高峰。其中，必和必拓(tuo)(tuo)今(jin)年(nian)(nian)3季度(du)鐵礦(kuang)石產(chan)量(liang)(liang)為(wei)5709萬噸，同比增長17%；力拓(tuo)(tuo)公司3季度(du)鐵礦(kuang)石產(chan)量(liang)(liang)為(wei)7680萬噸，同比增長12%；淡水(shui)河(he)谷(gu)3季度(du)鐵礦(kuang)石產(chan)量(liang)(liang)為(wei)8573萬噸，同比增長3.1%，均創下歷史新高。
而(er)需求(qiu)方面，國內需求(qiu)增量疲(pi)弱，按照(zhao)2%的粗(cu)鋼產量增速看，增量也僅有2500萬噸。除此之外，下游(you)產業鏈去(qu)庫(ku)存(cun)化以(yi)(yi)及(ji)礦(kuang)貿(mao)商蓄水池減少進(jin)一步加劇了礦(kuang)價跌(die)幅。從港(gang)口庫(ku)存(cun)數據可以(yi)(yi)看到，自(zi)今年(nian)5、6月份(fen)觸及(ji)1.12億噸高點后(hou)，港(gang)口庫(ku)存(cun)在(zai)下半年(nian)持續下降(jiang)，年(nian)末(mo)跌(die)至(zhi)1億噸附近(jin)；鋼廠外礦(kuang)庫(ku)存(cun)天數也從2013年(nian)的30天左右降(jiang)低至(zhi)25天左右。
在永安期(qi)貨研究員劉亮(liang)亮(liang)看來，鐵礦石港口庫存(cun)維持在1億噸以上或成為新常態。高庫存(cun)占用大量流動資金(jin)，一(yi)旦(dan)信貸收緊(jin)，資金(jin)緊(jin)張局面(mian)可能出現，并(bing)引起礦石拋售，打壓(ya)礦石價(jia)(jia)格(ge)。“實(shi)際上，今年(nian)礦石價(jia)(jia)格(ge)大幅下跌，很大程(cheng)度上同(tong)國內信貸政策收緊(jin)有(you)關(guan)。”
產業鏈進(jin)入“新常態”
鐵礦石(shi)價格以令人瞠(cheng)目的幅(fu)度下(xia)跌，給產業鏈上(shang)下(xia)游(you)帶來很大震動，行(xing)業重(zhong)新(xin)洗牌并進入(ru)“新(xin)常態(tai)”或在(zai)所難(nan)免。
“礦(kuang)(kuang)價(jia)下(xia)跌，產業鏈(lian)利(li)潤(run)由上游(you)向中(zhong)游(you)轉移。受(shou)益于成本(ben)下(xia)降，2014年鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)普(pu)遍(bian)得到恢復(fu)。而上游(you)礦(kuang)(kuang)山以及礦(kuang)(kuang)貿商則面臨著(zhu)退出市場等威脅。”華泰長城期貨黑色商品(pin)分析師許惠敏表示。
據Mysteel調研統計，國內樣本礦山(shan)平均開工率由2013年(nian)(nian)的80%降(jiang)至2014年(nian)(nian)的66%，年(nian)(nian)化減(jian)產(chan)4500萬噸(dun)。今(jin)年(nian)(nian)10月份開始，市(shi)場陸續傳出不(bu)少國外小礦山(shan)申請(qing)破(po)產(chan)的消息。
“成本(ben)面來(lai)看(kan)，國際大(da)(da)礦山集(ji)團的(de)(de)(de)優勢地位越來(lai)越突(tu)出，部分成本(ben)較高的(de)(de)(de)企業已被擠出市(shi)場。四大(da)(da)鐵礦石(shi)巨(ju)頭控制(zhi)了全球大(da)(da)部分的(de)(de)(de)優質(zhi)資源(yuan)，開采成本(ben)較低(di)，資源(yuan)品質(zhi)好，新(xin)型礦山擁有的(de)(de)(de)資源(yuan)質(zhi)量普遍較差，邊際成本(ben)短(duan)期下降。后期隨著行(xing)業發展，市(shi)場的(de)(de)(de)壟(long)斷程度必定進(jin)一步加強(qiang)。”劉智強(qiang)表示。
而鋼鐵行(xing)業方面(mian)，南華期貨研究(jiu)員胡曉(xiao)東分析(xi)，礦(kuang)價(jia)下跌有(you)利于中(zhong)游鋼鐵行(xing)業以較(jiao)為(wei)低廉的(de)(de)成本介入礦(kuang)山(shan)整合(he)，未(wei)來(lai)鋼鐵行(xing)業的(de)(de)并購將(jiang)增加，一(yi)些中(zhong)小礦(kuang)山(shan)和中(zhong)小鋼廠會被陸續淘汰出市(shi)場(chang)，價(jia)格下跌是一(yi)種市(shi)場(chang)化的(de)(de)手(shou)段(duan)，行(xing)政上也會通(tong)過在規模、環(huan)保(bao)等方面(mian)提高(gao)門檻(jian)來(lai)逐步淘汰落后的(de)(de)產能，加速行(xing)業整合(he)。
“總體來(lai)看，未來(lai)將會有一批礦山倒(dao)下，只是時間(jian)長短(duan)的問(wen)(wen)題(ti)。同時，今年鋼(gang)廠(chang)(chang)也繼(ji)續(xu)分化(hua)，運營情況(kuang)較(jiao)好(hao)的、負債(zhai)較(jiao)低的、信貸較(jiao)好(hao)的鋼(gang)廠(chang)(chang)盈(ying)利(li)能力越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)強，而那些運營情況(kuang)不(bu)好(hao)的、負債(zhai)較(jiao)高的、信貸出現問(wen)(wen)題(ti)的鋼(gang)廠(chang)(chang)，盈(ying)利(li)能力越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)差，有些鋼(gang)廠(chang)(chang)更(geng)是虧損加劇。隨(sui)著產業鏈繼(ji)續(xu)整合，鋼(gang)廠(chang)(chang)也將會出現破(po)產、并購整合的浪(lang)潮(chao)。”劉亮亮說。
2015：礦(kuang)價仍難言樂觀
“澳大(da)(da)(da)利(li)(li)亞的(de)產出增長，已(yi)經超過(guo)了最(zui)大(da)(da)(da)消費國(guo)中國(guo)的(de)需求增長速度，造成已(yi)經存在的(de)供(gong)應過(guo)剩局面的(de)進一(yi)步惡化(hua)。”12月23日，澳大(da)(da)(da)利(li)(li)亞工業部發(fa)表(biao)的(de)看(kan)空鐵礦石報告，表(biao)明(ming)這(zhe)一(yi)世界最(zui)大(da)(da)(da)鐵礦石出口(kou)國(guo)對后(hou)市的(de)悲觀預期。
據悉，澳大利亞相(xiang)關(guan)部門將2015年的鐵(tie)礦(kuang)石價格預期降低33%，指出2015年鐵(tie)礦(kuang)石均(jun)價約為每噸63美元(yuan)(yuan)，遠(yuan)低于在9月報告中提出的每噸94美元(yuan)(yuan)的預期。
展望2015年(nian)，胡曉東表(biao)示，從供(gong)(gong)需大格局上(shang)看(kan)，經(jing)濟(ji)下滑帶(dai)來(lai)國內鋼材消(xiao)費放緩不(bu)容(rong)質疑(yi)，而今年(nian)在(zai)消(xiao)化過剩產(chan)能發(fa)揮重要作用的(de)(de)出口(kou)也(ye)受減少(shao)出口(kou)退(tui)稅(shui)影響，存在(zai)不(bu)確定(ding)性，增速(su)較(jiao)2014年(nian)大幅放緩基本確定(ding)。而供(gong)(gong)應方面，四大礦山出現不(bu)同程(cheng)度增產(chan)計劃，確定(ding)增加的(de)(de)產(chan)能在(zai)8000萬噸以(yi)上(shang)，因此鐵礦石供(gong)(gong)需失衡的(de)(de)大格局沒有發(fa)生質的(de)(de)變(bian)化，趨勢性的(de)(de)下跌仍(reng)是(shi)大概率事件。
“鐵礦石供(gong)過于求的局面還遠沒有結束。隨著中國鋼鐵產(chan)量(liang)增速(su)的放緩，2015年(nian)供(gong)過于求的局面將會(hui)進一步加劇(ju)。”高盛分析師(shi)ChristianLelong和(he)AmberCai在報告中表示。
另據(ju)國際投(tou)行摩(mo)根(gen)大(da)通最新研報預測，由于世界低(di)成(cheng)本鐵(tie)礦石(shi)供過于求，鐵(tie)礦石(shi)價(jia)格低(di)迷的狀(zhuang)態(tai)將持(chi)續到2017年，2015年鐵(tie)礦石(shi)價(jia)格可能保(bao)持(chi)在每噸67美(mei)(mei)元(yuan)左(zuo)右，比此前的預測下調(diao)(diao)了24%；2016年預計(ji)為(wei)(wei)65美(mei)(mei)元(yuan)，下調(diao)(diao)23%；2017年預計(ji)為(wei)(wei)69美(mei)(mei)元(yuan)，下調(diao)(diao)16%。
“需要警惕(ti)的是(shi)，在高成(cheng)本的擠出開始加(jia)速、行業低(di)庫存背景(jing)下(xia)，短期脈沖式反彈(dan)極(ji)易發生。在2014年下(xia)跌50%之后，礦價下(xia)方空(kong)間也大(da)幅減少。”許惠(hui)敏同時指出。
