過去這一年很多商品市場的(de)重大改變是，需求為王(wang)已成(cheng)往(wang)事，供應(ying)面(mian)變成(cheng)“關鍵先生”，而且2015年這種情況可能持續(xu)下去。
盡管人們(men)已經認識到這種趨勢，但卻沒有(you)完(wan)全理解。很多(duo)市場評論(lun)仍然(ran)關(guan)注需求狀(zhuang)況，把(ba)需求看作大宗商品價(jia)格的關(guan)鍵決(jue)定因素(su)。
涉及到(dao)中國尤其如此，對中國經(jing)濟增速放緩的(de)擔憂，一直被用來(lai)解(jie)釋(shi)大宗商品價格下(xia)跌的(de)原因。
問題時這種(zhong)分析并沒有(you)對(dui)中國(guo)買進規(gui)模進行整體比較。中國(guo)是(shi)全球最大的自然資(zi)源消(xiao)費國(guo)。
中國今年(nian)前11個月原油(you)進口(kou)同比(bi)增(zeng)長9%，鐵礦石到貨量(liang)躍(yue)增13.4%，未鍛(duan)軋(ya)銅增長(chang)8.3%，未(wei)鍛(duan)造鋁及(ji)產(chan)品增(zeng)加(jia)13.6%，大豆進(jin)口則增長12.3%。
重要(yao)大(da)宗(zong)商(shang)品中，唯有煤炭需求因經濟放緩(huan)而下降，今年前(qian)11個月進口下滑9.4%。
當然，有多種因(yin)素同時影響大宗商品市場，中(zhong)國(guo)儲備原油(you)和銅(tong)幫助(zhu)提振進口(kou)，而中(zhong)國(guo)減排舉措(cuo)令煤炭(tan)受到打(da)擊。
不過從一些(xie)(xie)方面看，這些(xie)(xie)因素會讓(rang)人們(men)忽視(shi)，供(gong)應--無(wu)論是增加還是減少，才是影響大(da)宗商品市場的頭條因素。
**鐵礦石的例子**
最好的例子就(jiu)是鐵礦石，亞(ya)洲鐵礦石現貨價(jia)格.IO62-CNI=SI今(jin)年迄今(jin)重(zhong)挫(cuo)49%至五年半(ban)低(di)點。
這是供應(ying)增(zeng)加(jia)造(zao)成的(de)，主要(yao)是澳(ao)洲兩大生產(chan)商力拓和(he)必(bi)和(he)必(bi)拓向市(shi)場源源不斷供應(ying)低成本鐵(tie)礦石。
這兩家公(gong)司堅(jian)稱在(zai)當前價位仍能(neng)賺錢(qian)，他們預見到價格會下跌，并(bing)認為(wei)隨(sui)著成本較(jiao)高的生產(chan)商被迫(po)退出市場(chang)，自(zi)己最(zui)終會贏得這場(chang)游戲(xi)。
雖(sui)然仍可能(neng)證明他(ta)(ta)(ta)們(men)(men)是對的(de)(de)，但我打賭價(jia)格下(xia)跌幅度遠遠超出了他(ta)(ta)(ta)們(men)(men)最悲(bei)觀(guan)的(de)(de)預(yu)期，供應并未像他(ta)(ta)(ta)們(men)(men)料(liao)想的(de)(de)那樣快離開市場，而(er)隨(sui)著疲弱價(jia)格可能(neng)持續數(shu)年之久，他(ta)(ta)(ta)們(men)(men)的(de)(de)獲利將會承(cheng)壓(ya)。
煤(mei)炭生產商也(ye)因為類(lei)似的誤判而付出了(le)慘重代價。澳洲紐卡斯爾動力煤(mei)GCLNWCWIDX年內迄今跌(die)幅高(gao)達(da)27%，并可能連(lian)續第四次遭遇年度跌幅。
問(wen)題(ti)并不(bu)在于(yu)需求未能達到預期，而是在于(yu)供應量甚至比最樂觀(guan)的(de)需求預估還要高出許多。
從煤炭和鐵礦石身上已經(jing)可以看出這種狀況。
接下來是液化(hua)天然氣(LNG)，澳(ao)洲的七個項目和(he)美國的兩(liang)個項目都在緊鑼密(mi)鼓建設(she)當中，未來可能使得(de)這個供(gong)應短缺的市(shi)場轉為結構(gou)性過剩。
原油方面，美國頁(ye)巖(yan)油供應增長被視為壓低油價的(de)一(yi)個因素，但伊(yi)(yi)拉(la)克的(de)產油量(liang)也一(yi)直在增加，從(cong)某種程度上(shang)講，西(xi)方放松對(dui)伊(yi)(yi)朗制裁也造成了同樣效果。
沙特阿拉伯決定維護市(shi)場份額，突顯當(dang)前供應(ying)過剩將市(shi)場壓制到如此地步，以(yi)至于(yu)全球最大(da)石(shi)油出(chu)口國都只(zhi)能按兵不(bu)動，靜觀其變。
**部分商品存在供(gong)應缺(que)口**
雖(sui)然有許(xu)多(duo)商(shang)品正面臨結構性供應(ying)過剩，但也有一些(xie)商(shang)品存在供應(ying)缺口或者正朝著供應(ying)短缺的方向發展。
印(yin)尼對未加工礦石實施的出口禁令曾在今(jin)年(nian)初導致期鎳價格飆升CMNI3，但鎳市(shi)場隨后認識到供應并不像(xiang)之前擔憂的那(nei)么緊(jin)張。
不過，印尼鋁土(tu)礦(kuang)出口禁令卻已經造成鋁市場趨緊，中國(guo)龐大(da)的(de)鋁土(tu)礦(kuang)庫存在生產氧化鋁的(de)過程(cheng)中正不斷減(jian)少。
這(zhe)令(ling)鋁(lv)土(tu)礦成為一個良好的(de)看多押注目標，并進而對氧(yang)化鋁(lv)和終(zhong)端階段的(de)產品產生(sheng)連鎖影響。鋁(lv)雖(sui)然(ran)(ran)在中國(guo)國(guo)內(nei)仍然(ran)(ran)是供應盈余狀態，但在中國(guo)以外(wai)地區正轉向供應短缺。
銅今年也遭(zao)到(dao)賣壓打擊(ji)，也是受到(dao)經濟增長(chang)乏力和(he)供應預期增加的影(ying)響。
但拖累(lei)銅價(jia)的(de)這兩個因素(su)都可能在2015年轉變(bian)，一方面(mian)(mian)是(shi)(shi)中國(guo)的(de)發(fa)電站和(he)基礎設施建設料提升銅需求，另一方面(mian)(mian)是(shi)(shi)銅供應的(de)增長面(mian)(mian)令人(ren)失望。
雖(sui)然供(gong)應將(jiang)繼(ji)續推動許多(duo)商品(pin)市場的(de)走向，但這并不(bu)意味著就可以(yi)輕松(song)忽略需求面的(de)影響。
全球商品需求最可能出(chu)現的情景是溫和增長，但如(ru)果中國政府決(jue)定提高支出(chu)來刺激增長，那(nei)么需求狀況將因此改變。
中(zhong)國推出刺激舉(ju)措并不是(shi)絕對確定的事情，但(dan)每一項疲軟的重要(yao)經濟(ji)指標，都使出臺(tai)刺激政策的可能性增加。
整體而言(yan)，許多商品(pin)生產者都仍(reng)在竭力應對此前錯誤擴(kuo)張所(suo)帶(dai)來的困境。
歷史(shi)往(wang)往(wang)帶有重復性，像往(wang)常一樣，由需求推動的(de)商(shang)品榮景(jing)--這波繁榮是由中國引發的，已經造成了(le)供應面的過(guo)度(du)投資。
雖然交易量將(jiang)(jiang)依然強(qiang)勁，但價(jia)格(ge)仍(reng)將(jiang)(jiang)疲弱(ruo)，并且成本削減將(jiang)(jiang)繼續成為(wei)當今市場的基本潮(chao)流。
