中(zhong)國11月貿易數據展現(xian)出(chu)一幅相互矛盾的景象(xiang)，要(yao)想給中(zhong)國大宗(zong)商品進口(kou)構建一個令人(ren)信(xin)服且(qie)全面(mian)的題材，也變得(de)越來越難。
長期以來(lai)，市場的(de)一(yi)個預期是：眾多大宗商品價格大跌，能夠(gou)促(cu)進(jin)全球最大買家中(zhong)國的(de)進(jin)口(kou)，部分用于庫存，部分用來(lai)滿足(zu)出口(kou)及內需(xu)增(zeng)長帶來(lai)的(de)漸(jian)增(zeng)需(xu)求。
這(zhe)一預期或(huo)許適用(yong)于原油和(he)銅進口，但肯定不適用(yong)于鐵礦(kuang)石和(he)煤炭。
11月(yue)原油(you)進口增至2,541萬噸，相當于618萬桶(tong)/日，高于10月(yue)的(de)567萬桶(tong)/日。
雖然中國(guo)11月仍是精(jing)煉燃料的(de)凈(jing)出口(kou)國(guo)，但海關數據顯(xian)示凈(jing)出口(kou)7萬(wan)噸或7,000桶(tong)/日，低于(yu)10月的(de)凈(jing)出口(kou)20.25萬(wan)桶(tong)/日。
這顯示出(chu)，增長的進(jin)口(kou)原(yuan)油并未作為(wei)精(jing)煉燃料重新出(chu)口(kou)，意味著要(yao)么用(yong)作國內消(xiao)費(fei)，要(yao)么進(jin)入(ru)了庫(ku)存。
看起來最有可能的就是，原(yuan)油(you)流入(ru)了戰略和商業儲備庫存，因(yin)為包括煉廠吞(tun)吐量(liang)和凈(jing)進口(kou)的表觀(guan)石油(you)需(xu)求在(zai)10月降至1,000萬桶(tong)，低于(yu)9月的1,030萬桶(tong)。
銅(tong)市也似出現正在增加戰(zhan)略庫存的情(qing)況，11月銅(tong)進口較10月增長5%，達(da)到七個月高點42萬噸。
鑒于中(zhong)國(guo)國(guo)內和倫(lun)敦金(jin)屬交易(yi)所的(de)銅價差(cha)縮(suo)窄，陽極銅、精煉銅、銅合金(jin)與銅半(ban)成(cheng)品的(de)進口量(liang)應(ying)該已經(jing)提高。
但整體看，中國國家物資(zi)儲備(bei)局今年還在繼續強(qiang)勢買進(jin)銅，因(yin)為他們或許覺得價格相對來說(shuo)還是便宜(yi)的。
倫敦期銅價(jia)格(ge)CMCU3的(de)持續走弱，可能促使中國在未來(lai)數月(yue)進一步買入(ru)來(lai)提升庫存(cun)。倫銅在12月(yue)1日觸及每噸6,230.75美元的(de)四年低點。
**鐵(tie)礦石市場依(yi)然偏空**
不過，在鐵礦石市場尚未看(kan)到為補(bu)充庫存而買入(ru)的跡象，11月進口較10月下降(jiang)15.1%，至6,740萬(wan)噸。
這是今年鐵礦石進口量第二低的月(yue)份，最(zui)有可能的原因(yin)就(jiu)是住宅(zhai)建設放(fang)緩導致中國鋼鐵需求疲弱，并且鋼廠普遍(bian)認(ren)為鐵礦石價(jia)格還將(jiang)在未來數月(yue)進一步(bu)下降，因(yin)此現階段無(wu)需急于補充庫存。
當(dang)然澳洲和巴西(xi)擴張產能帶來的(de)大量新供應進入(ru)市場，支(zhi)撐(cheng)這樣(yang)的(de)觀點--價格仍偏(pian)低。
鐵礦石唯(wei)一的(de)指望是(shi)中國在(zai)2015年刺激經濟(ji)，從而提(ti)振(zhen)基礎(chu)設施項目對鋼(gang)鐵的(de)需(xu)求。
而這個愿(yuan)望(wang)成真的(de)可能性越來越大(da)。中國海關周一公布，11月(yue)出口(kou)同比增長(chang)(chang)4.7%，遠低于預估中值的(de)增長(chang)(chang)8.2%，因(yin)此貿易數據顯(xian)示中國經濟承受一定的(de)壓(ya)力(li)。
更大(da)的擔憂是(shi)進口(kou)較上(shang)年同期(qi)下滑(hua)6.7%，而預估是(shi)增(zeng)長3.9%。
盡管進(jin)口的部(bu)分下(xia)滑無疑可以歸因于大宗商(shang)品價格下(xia)跌，不過(guo)令人擔心的是，該數據(ju)也顯示(shi)國內需求(qiu)放緩，這使得未來(lai)數周第二次降息的可能性(xing)增(zeng)加。
這或許足以擦亮大宗(zong)商品進(jin)口增加的(de)前景(jing)，但是要激發可持續(xu)的(de)經濟成長，恐怕僅靠貨幣政策是不夠的(de)。
當前若給(gei)中國(guo)大宗商(shang)品進(jin)(jin)口冠(guan)以題材(cai)的話，那就是只有進(jin)(jin)行戰略儲備(bei)的大宗商(shang)品進(jin)(jin)口出現增(zeng)長(chang)，而其他大宗商(shang)品都吻合中國(guo)經濟放緩的趨勢(shi)。
