伴隨(sui)十一(yi)鋼廠補庫結束，期礦(kuang)主力由前期520元~550元震蕩區間小(xiao)幅回落(luo)。11月首(shou)個(ge)交易(yi)日(ri)，鐵礦(kuang)1501合約(yue)跌3.37%至545元/噸。當前鋼廠外礦(kuang)庫存(cun)并不(bu)高，補庫結束后多維持(chi)隨(sui)采隨(sui)用策略，現貨走弱難(nan)以成為(wei)期礦(kuang)下跌持(chi)續性動力。后期來看，礦(kuang)價短(duan)期能(neng)否(fou)再下臺階取決于下游鋼材需(xu)求情況。
十(shi)一后的短暫反彈似乎(hu)打(da)亂了(le)黑色(se)下(xia)半年(nian)以來順(shun)暢的空頭(tou)節奏(zou)。普氏指數十(shi)一反彈至84美元后一直僵持(chi)在80美元附近。單(dan)邊趨(qu)(qu)勢不順(shun)，跨品種(zhong)及(ji)跨期套利操(cao)作(zuo)開始增多。買近拋遠、買成(cheng)品拋原料等操(cao)作(zuo)都曾(ceng)一度(du)奏(zou)效。但在現貨基本面弱穩背(bei)景(jing)下(xia)，品種(zhong)及(ji)合約間的強(qiang)弱轉(zhuan)換多靠(kao)預(yu)期和資金輪(lun)動，難以形成(cheng)趨(qu)(qu)勢性機會。
但就(jiu)目前(qian)的條件來看(kan)，期(qi)礦(kuang)趨(qu)勢(shi)性下跌似乎(hu)動(dong)力仍然不(bu)夠。供給(gei)(gei)方面，二三季(ji)度擴產高峰(feng)過(guo)后，四季(ji)度外礦(kuang)供給(gei)(gei)環比(bi)小幅回(hui)落。鋼廠外礦(kuang)庫(ku)存維持低位，若在(zai)配合內礦(kuang)冬季(ji)減(jian)產預期(qi)，礦(kuang)市供應(ying)短期(qi)很難看(kan)到進一步(bu)惡化因素。一旦(dan)供應(ying)端(duan)出現(xian)變數，也可能是偏多為主(zhu)。四季(ji)度礦(kuang)價能否再下臺階還在(zai)需求(qiu)(qiu)端(duan)。從需求(qiu)(qiu)季(ji)節性及(ji)今年資金面來看(kan)，需求(qiu)(qiu)端(duan)變動(dong)仍會有利于空頭，但能否像盤面貼(tie)水反(fan)映的如此悲觀(guan)仍需觀(guan)察。
10月(yue)鋼(gang)材需求實際略好于預期，11月(yue)份(fen)鋼(gang)價(jia)直面淡季(ji)壓(ya)力。與9月(yue)旺季(ji)需求下(xia)(xia)滑不同的是(shi)，樣本(ben)鋼(gang)廠出(chu)貨數(shu)據在(zai)10月(yue)略有(you)好轉，10月(yue)上旬需求企穩后，下(xia)(xia)旬溫和回升。內外價(jia)差(cha)也表明，鋼(gang)材出(chu)口數(shu)據10月(yue)份(fen)仍(reng)將維持高(gao)位，11月(yue)份(fen)后才面臨下(xia)(xia)滑壓(ya)力。
而下游房地產、基(ji)建等行(xing)業(ye)10月份雖開始釋放回暖信號(hao)，但(dan)難(nan)以傳導至年(nian)內鋼(gang)材需(xu)求。房貸(dai)新政公布后，10月房屋(wu)成交(jiao)呈現明(ming)顯好轉。基(ji)建項目年(nian)末也開始加速審批(pi)。但(dan)考慮(lv)時滯，房屋(wu)成交(jiao)回暖尚未(wei)影(ying)響到鋼(gang)材等工(gong)業(ye)品需(xu)求。利多信號(hao)僅能影(ying)響短期情緒，難(nan)以成為市(shi)場主線。
結合需(xu)(xu)求(qiu)季(ji)節性(xing)、冬儲落空(kong)、行(xing)業資金(jin)等因(yin)素(su)，四季(ji)度(du)終端(duan)需(xu)(xu)求(qiu)回落是大概(gai)率事(shi)件。這(zhe)也是空(kong)頭的主要邏輯，盤面(mian)遠月期價貼水已然反映這(zhe)一預期。但除了需(xu)(xu)求(qiu)端(duan)減(jian)少，由于天氣(qi)、國內(nei)需(xu)(xu)求(qiu)等原因(yin)，外礦四季(ji)度(du)供(gong)給環(huan)比三(san)季(ji)度(du)也將有所減(jian)少。因(yin)此，我們這(zhe)里(li)對年內(nei)礦市供(gong)需(xu)(xu)進(jin)行(xing)簡(jian)單的定量(liang)測(ce)算。
以四(si)大礦產量(liang)(liang)目(mu)標測算，2014第四(si)季度(du)發(fa)貨量(liang)(liang)預計環比(bi)三季度(du)減少900萬(wan)噸。綜合(he)內礦600萬(wan)噸左(zuo)右季節性減產，礦市四(si)季度(du)供應(ying)減量(liang)(liang)在(zai)1500萬(wan)噸左(zuo)右。在(zai)假設鋼(gang)廠(chang)原料不補的(de)情(qing)況下(xia)，年末礦價(jia)能否維持目(mu)前的(de)80美元，取(qu)決于四(si)季度(du)鋼(gang)廠(chang)減產，也就是(shi)國內需(xu)求的(de)惡化情(qing)況。
從以往情況看，生(sheng)鐵產(chan)量(liang)在四(si)季(ji)度也會出現減(jian)(jian)(jian)產(chan)。2011年(nian)、2012年(nian)和2013年(nian)分別較(jiao)三季(ji)度環比減(jian)(jian)(jian)少(shao)10%、4%和7%。今(jin)年(nian)三季(ji)度，國內生(sheng)鐵產(chan)量(liang)共(gong)17896萬噸(dun)。假設四(si)季(ji)度鋼材(cai)產(chan)量(liang)環比減(jian)(jian)(jian)少(shao)7%以內，礦(kuang)價供需短期(qi)基本能達到平衡，但如(ru)果(guo)減(jian)(jian)(jian)速擴大至7%~10%左右，鐵礦(kuang)石市(shi)場(chang)仍有大幅(fu)下滑壓力。
10月(yue)末，伴隨鋼廠(chang)補庫結(jie)束，港口現(xian)貨礦價(jia)下(xia)跌并創近4年新(xin)低。基本(ben)面(mian)也(ye)顯示，一旦鋼材產量下(xia)滑(hua)7%左右，市(shi)(shi)場供應壓力(li)再(zai)起。后期(qi)礦價(jia)重心(xin)略有下(xia)移，但除非(fei)需(xu)求或資(zi)金面(mian)出現(xian)超預期(qi)惡化，否則下(xia)方也(ye)難有太(tai)大(da)空間。鋼市(shi)(shi)現(xian)貨方面(mian)，盡管11月(yue)鋼廠(chang)政(zheng)策依然以挺價(jia)為主(zhu)，但實際成交有限(xian)。鋼材10月(yue)以來的溫和需(xu)求難見，震蕩下(xia)行趨勢較為明確(que)。建議(yi)(yi)關注南(nan)北價(jia)差、鋼廠(chang)減產等(deng)指標監測淡季需(xu)求變動。操(cao)作上，建議(yi)(yi)期(qi)礦逢高(gao)短空為主(zhu)，趨勢性空單(dan)暫(zan)不建議(yi)(yi)入場。
