庫存(cun)拐點未至
春節后，黑(hei)色系行情波(bo)動劇(ju)烈，截至3月(yue)3日，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)(gang)和鐵礦石(shi)期(qi)貨已(yi)經(jing)經(jing)歷了完(wan)整的兩輪(lun)(lun)行情，目前正處于(yu)第(di)三輪(lun)(lun)行情中。可以發現(xian)，在第(di)一輪(lun)(lun)下(xia)跌(die)和第(di)二輪(lun)(lun)反彈行情中，至少對螺(luo)紋(wen)鋼(gang)(gang)而言，疫情導致現(xian)貨市場流(liu)動性急劇(ju)萎縮、終(zhong)端需求(qiu)基本停(ting)滯，價格走勢更(geng)多的是基于(yu)資金情緒和預期(qi)展開的。
鋼廠A的觀(guan)點
目前，鋼(gang)材市場需要(yao)重點關注四個問題：其一，宏(hong)觀(guan)經濟下(xia)行及(ji)成(cheng)材庫(ku)存高企帶(dai)來的現實壓力會持續多久(jiu)；其二(er)(er)，悲(bei)觀(guan)預(yu)期(qi)(qi)下(xia)，鋼(gang)價(jia)成(cheng)本支撐在哪里(li)；其三，政策預(yu)期(qi)(qi)、二(er)(er)季度(du)旺季預(yu)期(qi)(qi)及(ji)后(hou)期(qi)(qi)趕工(gong)是(shi)否會造成(cheng)如(ru)預(yu)期(qi)(qi)般(ban)的供(gong)不應(ying)求現象；其四，沒(mei)有疫(yi)情(qing)影響(xiang)，鋼(gang)廠利潤(run)預(yu)期(qi)(qi)收窄，疊加(jia)疫(yi)情(qing)又會怎樣。
成(cheng)材市場(chang)上，從需(xu)求(qiu)看，有效復工復產不足，導(dao)致(zhi)需(xu)求(qiu)啟動(dong)延后(hou)，建筑(zhu)鋼(gang)材成(cheng)交僅為去(qu)年同期的(de)40%；從供應看，產量同比有所(suo)下(xia)降(jiang)，但降(jiang)幅(fu)(fu)低于需(xu)求(qiu)降(jiang)幅(fu)(fu)，以(yi)至于庫(ku)存處(chu)于近幾年的(de)高(gao)位(wei)，并(bing)且(qie)仍在(zai)(zai)累(lei)積(ji)過程中(zhong)；從利潤看，長(chang)流程鋼(gang)廠利潤較(jiao)低，在(zai)(zai)100—200元/噸，電爐甚至陷入虧損狀(zhuang)態(tai)；從市場(chang)情(qing)緒(xu)看，國外疫情(qing)暴發，金融市場(chang)下(xia)挫，整體情(qing)緒(xu)悲(bei)觀，國內鋼(gang)廠和貿易商由(you)于累(lei)庫(ku)導(dao)致(zhi)資金緊張。目(mu)前(qian)，市場(chang)關注焦點(dian)并(bing)不在(zai)(zai)靜(jing)態(tai)的(de)高(gao)庫(ku)存，而在(zai)(zai)需(xu)求(qiu)和產出(chu)的(de)博(bo)弈。只有需(xu)求(qiu)快速啟動(dong)，或(huo)者產出(chu)大(da)幅(fu)(fu)下(xia)滑，或(huo)者兩(liang)者共同作用，才會促使庫(ku)存出(chu)現拐(guai)點(dian)。在(zai)(zai)此之前(qian)，鋼(gang)價持續承壓。
原料(liao)市場上，從(cong)庫(ku)(ku)存看(kan)(kan)，1—2月(yue)，鐵(tie)(tie)礦(kuang)石發(fa)運量(liang)同比(bi)下滑，預計3月(yue)有所恢復，港口PB粉庫(ku)(ku)存處(chu)于(yu)高位，球團(tuan)和精粉庫(ku)(ku)存下滑，塊礦(kuang)庫(ku)(ku)存回(hui)升(sheng)，鋼廠庫(ku)(ku)存天(tian)數較低；從(cong)需(xu)求(qiu)看(kan)(kan)，鋼材(cai)累庫(ku)(ku)，部分鋼廠主動(dong)減產(chan)，生鐵(tie)(tie)實際產(chan)量(liang)降幅超過(guo)4.3%，以至于(yu)2月(yue)鐵(tie)(tie)礦(kuang)石需(xu)求(qiu)同比(bi)大(da)幅收(shou)縮，待完全復工(gong)，需(xu)求(qiu)會有一定程度(du)的增加；從(cong)基差看(kan)(kan)，鐵(tie)(tie)礦(kuang)石基差收(shou)斂，期(qi)價漲(zhang)幅大(da)于(yu)港口現價漲(zhang)幅，基差已經處(chu)于(yu)歷史低位。
總體來看，鋼材市場(chang)短期仍承壓，中(zhong)期有望反(fan)(fan)彈(dan)，但產能利用率會(hui)壓制(zhi)反(fan)(fan)彈(dan)高度(du)；鐵礦石(shi)也有下(xia)行壓力(li)，中(zhong)長期運行區(qu)間預計在(zai)60—95美元/噸。
鋼廠B的觀(guan)點
根(gen)據統計局給出(chu)的數(shu)據和(he)現貨市場(chang)螺紋(wen)鋼的價(jia)格(ge)，近3年，螺紋(wen)鋼產量(liang)陸續創出(chu)新高而價(jia)格(ge)高點(dian)逐步下滑(hua)。假設2020年年初(chu)沒有疫情，考慮(lv)到(dao)鋼廠產能置換、技術升級(ji)及冶煉水平提高等因素，則可以判斷2020年的產量(liang)不會(hui)低于2019年，對2020年螺紋(wen)鋼價(jia)格(ge)高度應持謹慎態度。
利(li)潤(run)(run)(run)方(fang)面(mian)，2017—2018年(nian)，鋼(gang)(gang)廠(chang)平均利(li)潤(run)(run)(run)在450元(yuan)/噸(dun)，而2019年(nian)只有240元(yuan)/噸(dun)。根據(ju)測算，長流程(cheng)鋼(gang)(gang)廠(chang)成本(ben)(ben)在3000—3331元(yuan)/噸(dun)，毛(mao)利(li)潤(run)(run)(run)在19—350元(yuan)/噸(dun)；短(duan)(duan)(duan)流程(cheng)鋼(gang)(gang)廠(chang)成本(ben)(ben)在3400—3731元(yuan)/噸(dun)，毛(mao)利(li)潤(run)(run)(run)在-381—50元(yuan)/噸(dun)。2019年(nian)短(duan)(duan)(duan)流程(cheng)鋼(gang)(gang)材產量在6000萬—8000萬噸(dun)，短(duan)(duan)(duan)流程(cheng)由于虧(kui)損(sun)，基本(ben)(ben)處于停(ting)產狀(zhuang)態。短(duan)(duan)(duan)流程(cheng)的停(ting)產可以部分消化(hua)長流程(cheng)鋼(gang)(gang)廠(chang)的壓力(li)，并且將(jiang)繼(ji)續成為2020年(nian)鋼(gang)(gang)價的重要調節器。
庫(ku)存(cun)方面，上周公布的(de)數據顯示，35個主要城(cheng)市(shi)螺紋鋼(gang)庫(ku)存(cun)為1276.63萬噸，鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)為760.44萬噸，庫(ku)存(cun)總量(liang)繼續(xu)(xu)攀升，但增(zeng)速已連續(xu)(xu)3周下(xia)降(jiang)。2月(yue)下(xia)旬，重點鋼(gang)廠(chang)鋼(gang)材日產(chan)(chan)299.41萬噸，環比下(xia)降(jiang)3.30%，同比增(zeng)長(chang)(chang)0.56%。目前(qian)(qian)，長(chang)(chang)流程(cheng)鋼(gang)廠(chang)生(sheng)產(chan)(chan)積極性(xing)依然高漲，鋼(gang)材產(chan)(chan)量(liang)維持(chi)高位，需(xu)求何時釋放顯得尤為重要，近期需(xu)要關(guan)注市(shi)場交易量(liang)及庫(ku)存(cun)變動(dong)(dong)。以百(bai)度遷移地(di)圖(tu)作為驗證(zheng)，截至2月(yue)28日，人員流動(dong)(dong)遷移變動(dong)(dong)依舊不明(ming)顯。保守估計，3月(yue)15日前(qian)(qian)，建(jian)(jian)筑工(gong)地(di)、基建(jian)(jian)工(gong)程(cheng)等很(hen)難有實質性(xing)的(de)開(kai)工(gong)。
操(cao)作方面，目(mu)前，期現價格基本處(chu)于平(ping)水狀態，近3年(nian)，這種情況都(dou)很(hen)少出(chu)現，考慮到(dao)當前螺紋鋼(gang)(gang)需求萎縮(suo)，賣出(chu)套保是(shi)(shi)有利的，特別是(shi)(shi)在螺紋鋼(gang)(gang)利潤較(jiao)高的點位(wei)賣出(chu)。
投資者(zhe)關心的問(wen)題(ti)
對(dui)于(yu)螺(luo)紋鋼2005與2010的(de)月間(jian)價差是否(fou)會在(zai)4月底前隨著(zhu)需求(qiu)的(de)啟動由貼水(shui)(shui)修(xiu)復(fu)為(wei)升水(shui)(shui)結構問(wen)題(ti)，鋼廠B認為(wei)，近期盤面混亂，待疫(yi)(yi)情(qing)好轉(zhuan)，則2005合(he)約價格(ge)有一個高于(yu)2010合(he)約的(de)過程，但現(xian)在(zai)情(qing)況(kuang)不明朗(lang)，建議虧損后(hou)(hou)謹(jin)慎加倉(cang)。對(dui)于(yu)需求(qiu)問(wen)題(ti)，鋼廠A認為(wei)，往年，元宵節(jie)后(hou)(hou)需求(qiu)陸續(xu)恢復(fu)，但今年受疫(yi)(yi)情(qing)影響，需求(qiu)釋放延(yan)遲，且國(guo)外疫(yi)(yi)情(qing)持續(xu)，可能間(jian)接影響出口。對(dui)于(yu)鋼廠減(jian)停產的(de)問(wen)題(ti)，上述兩家鋼廠均表示，部分裝置已經(jing)在(zai)檢修(xiu)，會依市(shi)場情(qing)況(kuang)開閘復(fu)產。
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