2月份最后一(yi)周，受海外疫情發酵、避(bi)險情緒回升影(ying)響，鐵礦(kuang)石價格大(da)幅下(xia)挫，主力合約從最高684.5元/噸下跌至616.5元/噸，之(zhi)后又快(kuai)速回升(sheng)至650元(yuan)/噸上方，我們認為短期鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石在(zai)黑(hei)色品種中屬于(yu)基(ji)本(ben)面(mian)相對較強的(de)品種，鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石價格仍會高位振蕩，但(dan)中期基(ji)本(ben)面(mian)邊際走弱，礦(kuang)(kuang)價下跌風險猶存(cun)。
短期鐵礦石基(ji)本(ben)面(mian)仍偏強(qiang)
2月份鐵礦(kuang)石價格的快(kuai)速上漲(zhang)得益于良好的基本(ben)面(mian)。一(yi)方面(mian)春節期間(jian)巴(ba)西東南部(bu)米納吉拉斯(si)洲(zhou)特大暴雨加上澳洲(zhou)颶風導致鐵礦(kuang)石供應出現階(jie)段(duan)性回落，外礦(kuang)發貨量一(yi)度降(jiang)至近7年(nian)低(di)位，力拓(tuo)也下(xia)調2020年(nian)鐵(tie)礦石(shi)發運(yun)目標(biao)。另一(yi)方面，疫情(qing)對長流(liu)程企業影響有限，鋼廠高爐開工率及產(chan)能利用(yong)率維(wei)持高位(wei)，上周還分別回升了0.97和0.53個百分(fen)點。兩因(yin)素疊加導致鐵礦(kuang)石供應出現階段性(xing)偏緊，2月以來鐵礦石(shi)港(gang)口庫(ku)存連續(xu)3周下降和日均疏港(gang)量連續3周(zhou)回升(sheng)也驗證了(le)這一(yi)觀點。
3月份之后外礦(kuang)供應逐步回升
巴西、澳洲處于南半球高溫(wen)季節，疫情(qing)(qing)在這(zhe)兩個國(guo)家擴散的概(gai)率(lv)不大，鐵礦石供應基本未受到疫情(qing)(qing)影(ying)響。鐵礦石供應存在季節性特點，一般1—2月(yue)份鐵礦石發貨量處于全(quan)年低(di)點，進入3月份之(zhi)后，鐵礦石發貨量(liang)將(jiang)逐步回(hui)升，根據(ju)近5年外礦(kuang)發貨量數據，二季度(du)環比一季度(du)一般增(zeng)加1500萬—2000萬噸。我們認為(wei)，隨著(zhu)澳洲、巴西雨(yu)季的結(jie)束，加之季末(mo)沖量因素，海外礦山發運(yun)量將逐步提升。根據最新公布的數(shu)據，2月最后一周，澳洲、巴(ba)西鐵礦石發貨量為2088.5萬噸，環(huan)比回升40.9萬噸，為連續第二周(zhou)(zhou)回升。按照巴西四周(zhou)(zhou)到港(gang)、澳洲兩周(zhou)(zhou)到港(gang)估算，3月中旬(xun)左右鐵礦(kuang)石到港(gang)量(liang)及港(gang)口庫(ku)存(cun)可能(neng)出現回升。
高(gao)庫存(cun)壓力(li)或(huo)致鋼廠(chang)被動減產
當前長流程企(qi)業減產力(li)度不(bu)及預期，但(dan)今(jin)年的高庫存(cun)是一個始終要面對的問題。截(jie)至2月28日(ri)當周，螺紋鋼(gang)庫存已經突破(po)2000萬噸，5大品種鋼材庫(ku)存量突破3700萬噸。目(mu)前(qian)需求(qiu)依舊低迷，市場對(dui)庫存高點的預(yu)期也在不(bu)斷提高。我們假(jia)設3月份前兩周(zhou)螺紋鋼消費同比下降40%，之后兩周下降30%和20%，產(chan)量(liang)到4月上中旬(xun)恢(hui)復至(zhi)去(qu)年同期水(shui)平，則(ze)螺紋鋼庫存高點可能出現在3月中下旬，高點(dian)在(zai)2145萬噸(dun)，比去(qu)年高(gao)出786萬噸。因此，一(yi)旦鋼(gang)價因庫(ku)存壓力(li)出現明顯(xian)回調，鋼(gang)廠(chang)(chang)利潤收窄，則(ze)不排(pai)除鋼(gang)廠(chang)(chang)被(bei)動減產的可能，進而影響鐵礦(kuang)石需求(qiu)。事實上(shang)，自2月末開始(shi)，部分大型鋼(gang)廠仍(reng)在公布檢修(xiu)計(ji)劃，根據相關報道，首鋼(gang)、河鋼(gang)、鞍鋼(gang)均有大型高爐進行為期70—90天的檢修，但2月份(fen)檢修的(de)鋼廠(chang)中有一大(da)波將在2月(yue)底3月初(chu)結束檢(jian)修。若這部分鋼廠(chang)復產，則可能對沖其他大型鋼廠(chang)檢(jian)修的影(ying)響。總的來說，未來1—2個月鐵礦石需求或邊際走弱。
海外(wai)疫情持續發酵影響鐵礦(kuang)石需(xu)求
近期海外疫情出(chu)現擴散跡(ji)象(xiang)，特別是日本、韓國較為嚴(yan)重。2019年日本和(he)韓國的粗鋼產量分別為9930萬(wan)噸(dun)和7140萬噸，分列第(di)三(san)名(ming)和第(di)六(liu)名(ming)，兩國(guo)鋼鐵(tie)產業均以(yi)長流程為主并且集(ji)中度較高，2019年日本進口鐵(tie)礦(kuang)石1.19億噸，韓國進口鐵礦(kuang)石0.72億噸，占中(zhong)國(guo)鐵礦(kuang)石出口(kou)量的5%左右。后期若這些地(di)區受疫情影(ying)響鐵(tie)礦石(shi)需求下(xia)降，則(ze)中國地(di)區鐵(tie)礦石(shi)供給壓力(li)將增大。
綜合來看，我們認為(wei)盡管短(duan)期礦石(shi)基本面在黑色系品種中仍(reng)偏強，但已經開始出現邊際(ji)走(zou)弱跡(ji)象(xiang)。一(yi)是進(jin)入3月份(fen)以后外礦發貨(huo)量將逐步回升，預計(ji)3月中旬左右鐵礦石(shi)(shi)到(dao)港(gang)量(liang)及港(gang)口庫(ku)存可能(neng)(neng)出現(xian)回升。二是(shi)鋼材高庫(ku)存壓力可能(neng)(neng)致長流(liu)程企業被動(dong)減產，進而壓制鐵礦石(shi)(shi)需求(qiu)。海外(wai)疫情(qing)的持續發(fa)酵(jiao)也將影響鐵礦石(shi)(shi)需求(qiu)，并加劇(ju)中國地區鐵礦石(shi)(shi)供應(ying)壓力。在此背景下，我們認(ren)為未(wei)來(lai)1—2個月鐵礦(kuang)石價(jia)格(ge)仍有下跌(die)風險，故大方向上建議以逢高沽(gu)空為主(zhu)。
