澳洲(zhou)和巴西鐵礦(kuang)石發運量在2月持續(xu)走低，鐵礦(kuang)石供應偏緊格局(ju)大概率(lv)持續(xu)到3月，本輪礦價回調難(nan)破(po)春節后低點。在本輪恐慌情緒釋(shi)放后，近月合約(yue)仍具備較大彈性，推薦鐵(tie)礦石背(bei)靠(kao)0附近止損開(kai)展買5拋9正套(tao)，風險點上需要重點關(guan)注下(xia)游鋼材需求恢復情況(kuang)以(yi)及后期外(wai)礦發(fa)運增加的(de)幅度。
鐵礦石供應偏緊格局(ju)不變
澳(ao)洲和巴(ba)西的發(fa)運數(shu)據從去年12月(yue)以來逐月(yue)下降(jiang)，1月(yue)的發運量(liang)創下(xia)去年發運最低月(yue)份4月以(yi)來的新低，2月上半月的發運數據進一步(bu)下(xia)滑，環比(bi)下(xia)降15%。考(kao)慮截至2月(yue)上半(ban)月(yue)的(de)發(fa)運數據下滑(hua)，按(an)照到港數據滯后發(fa)貨量一個月(yue)估算，北方六港鐵礦(kuang)石到貨量在3月下旬前環比仍(reng)將處于低位。目前港口鐵礦石庫存持(chi)續下滑(hua)至去年1月以來的(de)新低，疏港(gang)量上升(sheng)，截至2月28日，北方六港鐵(tie)礦石到貨量(liang)仍處(chu)于(yu)900萬(wan)噸以(yi)下的偏低水平，綜合(he)看短期現(xian)貨供應偏緊格局并未變(bian)化。在疫情逐步得到(dao)控(kong)制(zhi)和政策(ce)推進復工的情況下，3月鋼材(cai)產量有(you)望環比提(ti)升，3月(yue)鐵(tie)礦(kuang)石供應(ying)仍將偏(pian)緊。
本輪外(wai)礦緊張主要是受(shou)巴西去年12月以(yi)來發運(yun)不及預期以(yi)及澳洲2月(yue)初遭(zao)遇熱帶氣旋清(qing)港的影響。淡水河谷在2019年1月出現270人死亡的尾礦庫潰壩事故后，至今仍在對國(guo)內現有的尾礦庫進行(xing)評估和改造。2019年(nian)四季度，該公司生產了7834.4萬噸的鐵礦石，同比下(xia)滑22.4%，環比下滑(hua)9.6%。淡水(shui)河谷在最近一(yi)份監(jian)管文件中(zhong)表示，2020年第一季(ji)度(du)的產量(liang)將(jiang)在(zai)6300萬—6800萬噸，相比(bi)此前該期間(jian)6800萬—7300萬(wan)噸的計劃產銷量下調(diao)。雖然(ran)公司2020年的(de)產(chan)量預測維持在3.4億—3.55億(yi)噸不變，但目(mu)前實(shi)際發貨數據持續低(di)迷，2020財年目標達(da)成仍存隱憂，也是后期最大的不確定(ding)因素。澳洲方面，力拓沃爾科特港和丹皮(pi)爾港受新(xin)熱帶氣旋(xuan)影響在2月初清港(gang)，2月上半月發運量大幅下降，目(mu)前熱帶氣旋已消失。參考2019年澳洲3月底的颶風(feng)事件(jian)，當時皮爾巴拉(la)在颶風(feng)事件(jian)后將(jiang)2019年的(de)出貨量指引從此前的(de)3.38億(yi)—3.5億噸修訂為3.33億(yi)—3.43億噸，本次力拓將(jiang)其在皮爾巴(ba)拉地區2020年目(mu)標發運量從原(yuan)來(lai)的3.3億—3.43億噸降低至3.24億—3.34億(yi)噸(dun)，下修幅度(du)與去年(nian)3月接近。
目前澳洲(zhou)發運(yun)量在快速下滑2周后(hou)顯著恢復，巴(ba)西發(fa)運(yun)量亦有見底(di)回升跡(ji)象，若后(hou)期無新(xin)的(de)天氣影(ying)響，澳洲(zhou)發(fa)運(yun)量大概(gai)率維持在偏高水平，后(hou)期需(xu)重點(dian)關注(zhu)巴(ba)西發(fa)運(yun)恢復的(de)幅(fu)度。
高爐開工降幅小提振鐵礦(kuang)石需(xu)求
因電爐(lu)成本(ben)(ben)高以及復工難(nan)度相對更大，本(ben)(ben)輪產量壓(ya)縮主要通(tong)過去(qu)電爐(lu)進行(xing)，高爐(lu)受影響不大，并且可以通(tong)過降低轉爐(lu)中廢鋼(gang)比等方式降低鋼(gang)材產量，對鐵礦石(shi)需求(qiu)保持強勁。截至2月28日，全國高爐開(kai)工率從春(chun)節前的66.85%下降(jiang)到62.85%，唐山高爐開(kai)工率60.14%，與前一周持平；2月上旬(xun)粗鋼日(ri)均產量為261.31萬噸，較春節前265萬噸左右(you)的水(shui)平(ping)僅小(xiao)幅下(xia)滑，短期高(gao)爐(lu)開工仍(reng)支撐(cheng)鐵(tie)(tie)礦(kuang)(kuang)石需求。春節前鋼廠補充(chong)鐵(tie)(tie)礦(kuang)(kuang)石庫存較為積極(ji)，但春節后已快速消耗(hao)至去年11月底水平(ping)，如果后期需求啟(qi)動快，鋼廠(chang)提(ti)升開工率，則仍將面(mian)臨(lin)鐵礦石補庫。目前市場(chang)普(pu)遍認為(wei)3月中(zhong)旬(xun)為下(xia)個(ge)重要的時(shi)間窗口，屆(jie)時(shi)需要驗證終端鋼材(cai)需求(qiu)的恢復情(qing)況(kuang)，以評估鐵(tie)礦石需求(qiu)的強度和持續性。
鐵礦(kuang)石月間正套有望持續走強
回顧去年(nian)上半年(nian)鐵礦(kuang)石走勢，在澳巴相繼(ji)出現(xian)事故擾動的2、3月，鐵礦(kuang)石表(biao)現為(wei)在事件擾動(dong)后快速(su)上漲而后伴隨階段性回調(diao)。澳(ao)巴實際發運量(liang)減少為(wei)3、4兩個月，而港口到貨量大幅下降是4月(yue)到6月，其中6月到(dao)貨量最低，和月度鐵(tie)礦(kuang)石進口量表現一(yi)致，港口鐵(tie)礦(kuang)石庫存也是從到(dao)貨開始大幅下(xia)降(jiang)的4月初開(kai)始下滑(hua)。鐵礦石在到貨和(he)庫存下降的2019年4—6月維持了單(dan)邊漲勢，當(dang)時(shi)鐵礦石1905和(he)1909合(he)約價差(cha)擺脫(tuo)前(qian)期30—50元/噸區間大(da)幅(fu)走擴至80元(yuan)/噸附近，1909和2001合約(yue)更是在4月后(hou)從30元/噸附近走升(sheng)至6月底的100元(yuan)/噸(dun)左右。考慮(lv)到3月鐵(tie)礦石緊缺程度高于2月，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)2005合約與2009合(he)約價差(cha)再破0概率不大，建議背靠0附(fu)近止損逢低介(jie)入買近月拋遠(yuan)月的正套(tao)。
風險點
1.除(chu)了一季度(du)目標下調(diao)，淡水河谷全年發(fa)運(yun)目標仍(reng)維持，后期供應有(you)望恢復(fu)。加上澳洲(zhou)一季度(du)發(fa)運(yun)也較低，不排(pai)除(chu)二季度(du)海外礦石發(fa)運(yun)沖量的(de)可(ke)能。
2.短期(qi)市場(chang)情緒(xu)轉弱，關注焦點再(zai)度回到黑色產(chan)業本身較差的基本面(mian)。目(mu)前調(diao)研了(le)解，疫情對中小企(qi)業復工影響相對更大，房地產(chan)項目(mu)復工較慢(man)，加之3月企業普遍面臨(lin)現金流大考(kao)，3月(yue)終端鋼材需(xu)求或(huo)仍(reng)難恢復到去年(nian)同期水平。數據顯示，螺紋鋼實(shi)際周(zhou)產量下滑(hua)至241.43萬噸，鋼廠庫(ku)(ku)存和社會庫(ku)(ku)存合計達(da)2037萬(wan)噸，遠超去年同期(qi)1357萬噸(dun)的庫存峰值。若(ruo)悲觀情緒持續發酵或(huo)3月中旬需(xu)求(qiu)恢(hui)復不(bu)及預期，則市場不(bu)排除超預期下跌可能，利空近遠月價(jia)差。
3.韓國、伊朗的疫(yi)情有所升(sheng)級，2月23日韓國(guo)政府宣布將疫(yi)情預警級別上調至(zhi)最高級別，疫(yi)情在海(hai)外(wai)的擴散或(huo)持續打壓(ya)風險資(zi)產。目前(qian)海(hai)外(wai)新增(zeng)病例排在前(qian)三的韓國(guo)和伊(yi)朗(lang)分別是全球第6和第(di)10產(chan)(chan)鋼國，不排除疫情(qing)進一(yi)步發展影響(xiang)其粗鋼產(chan)(chan)需(xu)，從而利空(kong)礦價的(de)可能(neng)。
