日(ri)前大連商品(pin)(pin)交(jiao)易所（下稱“大商所”）發布(bu)了《關(guan)于鐵礦石品(pin)(pin)種實施品(pin)(pin)牌(pai)交(jiao)割制度相關(guan)規則修改的(de)通知》，限定鐵礦石可(ke)交(jiao)割品(pin)(pin)牌(pai)，并(bing)在(zai)質量升貼水(shui)的(de)基(ji)礎上引入品(pin)(pin)牌(pai)升貼水(shui)，調(diao)整后的(de)規則自(zi)鐵礦石2009合約起施行。
中國(guo)證(zheng)券(quan)報記者(zhe)了(le)解到，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)(huo)自上市(shi)(shi)以來整(zheng)體(ti)運行穩健，已成(cheng)為全球(qiu)最大的(de)(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)衍生(sheng)品(pin)市(shi)(shi)場。近年來由于現貨(huo)(huo)市(shi)(shi)場變化，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)(huo)便利交割(ge)(ge)品(pin)發生(sheng)調整(zheng)，影響了(le)期(qi)貨(huo)(huo)價格(ge)代(dai)(dai)表(biao)(biao)性。在此背景(jing)下，大商(shang)所經過多輪反復(fu)論(lun)證(zheng)，創新推出鐵(tie)礦(kuang)石(shi)品(pin)牌交割(ge)(ge)制度。大商(shang)所相關負責人表(biao)(biao)示，實施(shi)品(pin)牌交割(ge)(ge)制度有(you)利于穩定(ding)(ding)交割(ge)(ge)標(biao)的(de)(de)，使期(qi)貨(huo)(huo)標(biao)的(de)(de)在正常(chang)情況下均能(neng)夠錨定(ding)(ding)在市(shi)(shi)場接受度更高(gao)的(de)(de)礦(kuang)種(zhong)上，穩定(ding)(ding)買方(fang)客戶的(de)(de)接貨(huo)(huo)意愿，進一步提升鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)(huo)價格(ge)代(dai)(dai)表(biao)(biao)性。
滿足市(shi)場需求
據大商(shang)所相(xiang)關負責人(ren)介紹，為更好貼合市(shi)場實際，大商(shang)所廣泛(fan)調(diao)(diao)研礦(kuang)(kuang)山、鋼廠(chang)、貿易商(shang)、港(gang)口等鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)貿易鏈(lian)條上的各方人(ren)士，經過(guo)(guo)深入研究，制(zhi)定(ding)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)品(pin)牌(pai)交割方案(an)。通(tong)過(guo)(guo)設置品(pin)牌(pai)來限定(ding)交割品(pin)范圍(wei)，調(diao)(diao)整(zheng)原(yuan)質量(liang)升貼水(shui)并(bing)增(zeng)設品(pin)牌(pai)升貼水(shui)，通(tong)過(guo)(guo)文件證明品(pin)牌(pai)；創新引入調(diao)(diao)查小(xiao)組制(zhi)度，以處理品(pin)牌(pai)爭議。
有(you)了(le)可交割品(pin)牌(pai)(pai)(pai)，大(da)商所又設置了(le)品(pin)牌(pai)(pai)(pai)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)。對于品(pin)牌(pai)(pai)(pai)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)，由(you)于鐵礦石在現貨銷售過程中有(you)品(pin)牌(pai)(pai)(pai)溢價(jia)(jia)，品(pin)牌(pai)(pai)(pai)間(jian)價(jia)(jia)差除受品(pin)質等因素(su)影響(xiang)(xiang)外(wai)(wai)，還與流動性、品(pin)質穩定(ding)性等因素(su)有(you)關(guan)，此次制度調整(zheng)增設品(pin)牌(pai)(pai)(pai)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)以(yi)反映除品(pin)質外(wai)(wai)，其他因素(su)對品(pin)牌(pai)(pai)(pai)間(jian)價(jia)(jia)差的影響(xiang)(xiang)。
同(tong)時，大商所調整質(zhi)量升(sheng)貼(tie)水(shui)。現貨(huo)市場同(tong)一品牌鐵礦石不同(tong)批次(ci)間貨(huo)物存在品質(zhi)波動(dong)，質(zhi)量升(sheng)貼(tie)水(shui)的(de)設計反映質(zhi)量指標變動(dong)對下(xia)游使用者的(de)影響(xiang)。與原合約相比，新(xin)制(zhi)度(du)實施后的(de)交割(ge)礦種(zhong)升(sheng)貼(tie)水(shui)由(you)品牌升(sheng)貼(tie)水(shui)和質(zhi)量升(sheng)貼(tie)水(shui)兩部分構成。
國泰君安期(qi)貨(huo)黑色(se)系(xi)研究員馬亮認為，鐵礦石(shi)現貨(huo)價格及(ji)價差(cha)波動(dong)劇烈，一成不變的升貼水制度可能使期(qi)貨(huo)與現貨(huo)市(shi)場脫節。實施品牌(pai)交(jiao)割后將定期(qi)調整升貼水，保障期(qi)貨(huo)市(shi)場能夠(gou)緊密跟隨現貨(huo)市(shi)場變化(hua)。
對于如何認證(zheng)(zheng)鐵礦石(shi)(shi)品(pin)牌(pai)(pai)，品(pin)牌(pai)(pai)交割(ge)制(zhi)度也給出(chu)具(ju)體措施(shi)。據介(jie)紹，大(da)商所(suo)梳理了鐵礦石(shi)(shi)從礦山(shan)發貨(huo)(huo)到港口落地(di)、買賣等(deng)貿易(yi)鏈(lian)條上(shang)(shang)的(de)有關(guan)文(wen)件，經(jing)過多(duo)次市場(chang)論證(zheng)(zheng)，從品(pin)牌(pai)(pai)認證(zheng)(zheng)可(ke)(ke)行性及(ji)貿易(yi)鏈(lian)條上(shang)(shang)任一方均可(ke)(ke)獲得的(de)角(jiao)度篩選出(chu)品(pin)質(zhi)證(zheng)(zheng)書(shu)(shu)、貨(huo)(huo)權(quan)證(zheng)(zheng)明(ming)、提(ti)貨(huo)(huo)單(dan)(dan)及(ji)垛位說明(ming)共4份文(wen)件，用(yong)以(yi)認證(zheng)(zheng)品(pin)牌(pai)(pai)。現貨(huo)(huo)貿易(yi)中，船名(ming)、船次（或船期）及(ji)提(ti)單(dan)(dan)號三個(ge)關(guan)鍵信息相(xiang)當于港口內(nei)礦石(shi)(shi)的(de)坐標，可(ke)(ke)以(yi)定(ding)位到具(ju)體垛位上(shang)(shang)的(de)鐵礦石(shi)(shi)，找到品(pin)質(zhi)證(zheng)(zheng)書(shu)(shu)、貨(huo)(huo)權(quan)證(zheng)(zheng)明(ming)和提(ti)貨(huo)(huo)單(dan)(dan)，三者品(pin)牌(pai)(pai)應相(xiang)一致。而對于國產(chan)礦，只(zhi)允許在生產(chan)該品(pin)牌(pai)(pai)的(de)廠庫進行交割(ge)，并要(yao)有生產(chan)商開具(ju)品(pin)質(zhi)證(zheng)(zheng)書(shu)(shu)。
由于(yu)可(ke)交(jiao)割(ge)品牌均為(wei)現(xian)貨(huo)市場(chang)中的主流(liu)礦種，品質(zhi)(zhi)(zhi)較高且穩定(ding)，倉庫可(ke)不對入(ru)庫貨(huo)物進行質(zhi)(zhi)(zhi)量(liang)檢驗(yan)，但(dan)有權要求(qiu)貨(huo)主以承諾換貨(huo)、質(zhi)(zhi)(zhi)押保(bao)(bao)證金(jin)等形式對品牌進行擔保(bao)(bao)；如果倉庫認為(wei)擬交(jiao)割(ge)貨(huo)物品質(zhi)(zhi)(zhi)較不穩定(ding)，可(ke)以委托交(jiao)易(yi)所(suo)指定(ding)的第三方檢驗(yan)機構對入(ru)庫貨(huo)物進行質(zhi)(zhi)(zhi)量(liang)檢驗(yan)，復核(he)貨(huo)物質(zhi)(zhi)(zhi)量(liang)情況。
提升市場(chang)接受度
根(gen)據此(ci)次發布的品(pin)牌(pai)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)制度，鐵礦(kuang)石(shi)品(pin)牌(pai)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)具體流(liu)程(cheng)可以分(fen)為四個(ge)階(jie)段(duan)：第一階(jie)段(duan)，賣方(fang)(fang)客戶向(xiang)指定(ding)(ding)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)倉(cang)(cang)庫(ku)提(ti)(ti)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)品(pin)質(zhi)(zhi)證(zheng)書、貨(huo)(huo)權證(zheng)明(ming)(ming)等(deng)文(wen)件(jian)(jian)，指定(ding)(ding)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)倉(cang)(cang)庫(ku)通過(guo)審核貨(huo)(huo)主提(ti)(ti)供(gong)的文(wen)件(jian)(jian)和倉(cang)(cang)庫(ku)留存(cun)的提(ti)(ti)貨(huo)(huo)單(dan)、記錄(lu)的垛(duo)(duo)位情況等(deng)信息，以及與船貨(huo)(huo)代驗(yan)證(zheng)等(deng)方(fang)(fang)式審核品(pin)牌(pai)真實性(xing)。第二階(jie)段(duan)，指定(ding)(ding)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)倉(cang)(cang)庫(ku)核實品(pin)牌(pai)后，向(xiang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易所(suo)上傳品(pin)質(zhi)(zhi)證(zheng)書、貨(huo)(huo)權證(zheng)明(ming)(ming)、提(ti)(ti)貨(huo)(huo)單(dan)和垛(duo)(duo)位說明(ming)(ming)等(deng)相關(guan)文(wen)件(jian)(jian)并(bing)申請(qing)注冊倉(cang)(cang)單(dan)。第三階(jie)段(duan)，買方(fang)(fang)提(ti)(ti)貨(huo)(huo)時，指定(ding)(ding)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)倉(cang)(cang)庫(ku)向(xiang)買方(fang)(fang)出示證(zheng)明(ming)(ming)文(wen)件(jian)(jian)，對于(yu)直接(jie)進口或在港口加工鐵礦(kuang)石(shi)，出具文(wen)件(jian)(jian)包(bao)括品(pin)質(zhi)(zhi)證(zheng)書或其復印件(jian)(jian)、貨(huo)(huo)權證(zheng)明(ming)(ming)、提(ti)(ti)貨(huo)(huo)單(dan)以及垛(duo)(duo)位說明(ming)(ming)。對于(yu)國(guo)產(chan)鐵礦(kuang)石(shi)，出具文(wen)件(jian)(jian)為生(sheng)產(chan)廠(chang)家開(kai)具的品(pin)質(zhi)(zhi)證(zheng)書。最后，買方(fang)(fang)客戶如(ru)有品(pin)牌(pai)異(yi)議(yi)，可向(xiang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易所(suo)提(ti)(ti)出異(yi)議(yi)，爭(zheng)議(yi)雙(shuang)方(fang)(fang)、交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易所(suo)將從調查小組備選(xuan)成員(yuan)中選(xuan)取3名(ming)專家組成調查小組負責調查品(pin)牌(pai)真實性(xing)并(bing)向(xiang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易所(suo)提(ti)(ti)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)報告。如(ru)果品(pin)牌(pai)造假，雙(shuang)方(fang)(fang)首(shou)先(xian)協商，未(wei)能達成一致的，指定(ding)(ding)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)倉(cang)(cang)庫(ku)負責換貨(huo)(huo)并(bing)給(gei)予賠償。
據介紹，此次品(pin)(pin)(pin)牌交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)制(zhi)度(du)(du)貼近(jin)現貨(huo)(huo)市(shi)(shi)場習慣(guan)，有利(li)于(yu)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)(shi)場更好(hao)服務現貨(huo)(huo)產業(ye)。一是(shi)(shi)提升交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)品(pin)(pin)(pin)市(shi)(shi)場接受度(du)(du)，提高(gao)(gao)(gao)品(pin)(pin)(pin)種運行(xing)質量(liang)。二是(shi)(shi)擴(kuo)大可供交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)量(liang)。熱聯集(ji)團副總經理勞(lao)洪(hong)波認為，雖然品(pin)(pin)(pin)牌交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)制(zhi)度(du)(du)使可交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)礦(kuang)種有所減少，但同時在(zai)原可交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)礦(kuang)種的(de)(de)基礎上(shang)增加(jia)超特粉和混合粉，實際上(shang)擴(kuo)大了可供交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)量(liang)。三是(shi)(shi)提高(gao)(gao)(gao)接貨(huo)(huo)意(yi)愿，降低交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)成本。四是(shi)(shi)價(jia)(jia)格(ge)(ge)代表(biao)性增強。有市(shi)(shi)場人士指出，在(zai)部分(fen)行(xing)情(qing)(qing)下(xia)，受到某些市(shi)(shi)場接受度(du)(du)不高(gao)(gao)(gao)的(de)(de)礦(kuang)種進(jin)入(ru)交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)環(huan)節的(de)(de)影響，期(qi)(qi)貨(huo)(huo)盤面(mian)標的(de)(de)會出現漂(piao)移。新制(zhi)度(du)(du)通過引入(ru)傾向(xiang)性品(pin)(pin)(pin)牌升貼水(shui)，使盤面(mian)價(jia)(jia)格(ge)(ge)在(zai)大部分(fen)行(xing)情(qing)(qing)下(xia)代表(biao)標的(de)(de)品(pin)(pin)(pin)牌價(jia)(jia)格(ge)(ge)，少數(shu)情(qing)(qing)況(kuang)下(xia)價(jia)(jia)格(ge)(ge)偏(pian)離(li)也(ye)定位于(yu)市(shi)(shi)場流(liu)動性和接受度(du)(du)較(jiao)高(gao)(gao)(gao)的(de)(de)中高(gao)(gao)(gao)品(pin)(pin)(pin)主(zhu)流(liu)礦(kuang)種上(shang)，最差(cha)的(de)(de)情(qing)(qing)況(kuang)也(ye)是(shi)(shi)在(zai)可交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)品(pin)(pin)(pin)牌的(de)(de)范圍內，期(qi)(qi)貨(huo)(huo)價(jia)(jia)格(ge)(ge)會仍會代表(biao)市(shi)(shi)場接受度(du)(du)較(jiao)高(gao)(gao)(gao)的(de)(de)主(zhu)流(liu)礦(kuang)種。
“品牌(pai)交(jiao)割(ge)限定交(jiao)割(ge)品為(wei)市場主(zhu)流品牌(pai)，接貨(huo)預期明(ming)確，通(tong)過引(yin)入品牌(pai)升貼水(shui)，使鐵礦石期貨(huo)基(ji)準(zhun)品是PB粉等(deng)現貨(huo)市場的(de)(de)代表(biao)性礦種。”勞洪(hong)波(bo)認為(wei)，穩定、清(qing)晰的(de)(de)盤面價(jia)格，有利于產業客戶充(chong)分使用期貨(huo)市場規避現貨(huo)價(jia)格波(bo)動風險，將推(tui)動鐵礦石基(ji)差貿易(yi)在(zai)行業的(de)(de)深(shen)入普及(ji)。淡(dan)水(shui)河(he)谷相關負責人則表(biao)示，品牌(pai)交(jiao)割(ge)是一項重要機制，能夠減(jian)少鋼廠采購高品礦所面對的(de)(de)基(ji)礎性風險。同(tong)時，品牌(pai)交(jiao)割(ge)制度(du)實施后，也將為(wei)淡(dan)水(shui)河(he)谷在(zai)降低價(jia)格波(bo)動風險、參(can)與交(jiao)易(yi)與交(jiao)割(ge)等(deng)方面提供更多選擇。
