近(jin)年(nian)來，受益于供給側結構性改革(ge)“紅利(li)”，我(wo)國(guo)鋼(gang)鐵(tie)企業保(bao)持較高利(li)潤(run)水平(ping)。今年(nian)受巴西淡水河谷潰(kui)壩(ba)、澳(ao)洲(zhou)颶風、貿易局勢(shi)緊張(zhang)、國(guo)內鋼(gang)廠產量(liang)增(zeng)加等多因素(su)影響，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)市場基本面發生顯著變化，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價格大幅上漲，給鋼(gang)鐵(tie)企業帶來很大沖擊和影響。利(li)潤(run)急轉直下的背后，是長(chang)期以來很多鋼(gang)鐵(tie)企業參(can)與利(li)用衍(yan)生品(pin)市場的程度還不(bu)深，缺少利(li)用衍(yan)生品(pin)工(gong)具管(guan)理價格波動(dong)風險的應對措施。
分析人士指出(chu)，未來鐵礦石等原料價(jia)(jia)格波動仍將是我(wo)國鋼鐵企(qi)業面臨的主要風險，參與(yu)利用期貨(huo)工具、管理價(jia)(jia)格風險勢在必行，對(dui)于鋼鐵產業乃至(zhi)國民經濟的平穩運行和發展都(dou)具有重要意義。
鋼鐵企業利(li)潤(run)受侵蝕(shi)
今(jin)年境外礦山受多次災害影響，鐵(tie)礦石供(gong)(gong)應(ying)緊縮，國(guo)(guo)(guo)(guo)內需求不減反(fan)增。中國(guo)(guo)(guo)(guo)海關(guan)統計(ji)數據(ju)顯(xian)示(shi)，1-7月份鐵(tie)礦石進口59008萬(wan)噸，同比增長(chang)1.1%。國(guo)(guo)(guo)(guo)家統計(ji)局數據(ju)也顯(xian)示(shi)，同期(qi)我(wo)(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)生(sheng)鐵(tie)產(chan)量47344.4萬(wan)噸，同比增長(chang)6.7%；按1噸生(sheng)鐵(tie)對應(ying)1.6噸鐵(tie)礦石測算(suan)，前七(qi)個月我(wo)(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)鐵(tie)礦石的需求量漲超3500萬(wan)噸，供(gong)(gong)需矛盾缺口擴大(da)至(zhi)6500多萬(wan)噸。“供(gong)(gong)減需增”推動(dong)鐵(tie)礦石價格(ge)大(da)漲。
今年初(chu)以(yi)來，鐵礦石(shi)普(pu)(pu)氏價格由72.35美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)最高漲(zhang)至(zhi)118.35美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，折算含(han)稅人(ren)民(min)幣價格956元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)；我國港口現貨(huo)價格由481元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)漲(zhang)至(zhi)847元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，折算期(qi)貨(huo)標準品價格946元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)；我國鐵礦石(shi)期(qi)貨(huo)主(zhu)力合約(yue)結算價從491.5元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)漲(zhang)至(zhi)775.5元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，始終低于(yu)現貨(huo)價格和普(pu)(pu)氏價格。
鐵礦石價格大幅上(shang)漲侵蝕我(wo)國鋼(gang)鐵企(qi)業(ye)利(li)(li)潤(run)。根(gen)據mysteel數(shu)據，2017下半年至(zhi)2018年，河(he)北(bei)、江蘇(su)地區(qu)(qu)(qu)鋼(gang)鐵企(qi)業(ye)平均毛(mao)利(li)(li)分別達到600元(yuan)/噸(dun)、800元(yuan)/噸(dun)以(yi)上(shang)，江蘇(su)地區(qu)(qu)(qu)鋼(gang)鐵企(qi)業(ye)毛(mao)利(li)(li)最高曾達到2017年底(di)的約1700元(yuan)/噸(dun)。今年以(yi)來，隨著礦價上(shang)漲，河(he)北(bei)、江蘇(su)地區(qu)(qu)(qu)鋼(gang)鐵企(qi)業(ye)的平均毛(mao)利(li)(li)僅(jin)約為(wei)300-400元(yuan)/噸(dun)，6月河(he)北(bei)地區(qu)(qu)(qu)鋼(gang)鐵企(qi)業(ye)毛(mao)利(li)(li)一(yi)度跌至(zhi)-170元(yuan)/噸(dun)。
從鋼鐵(tie)(tie)行(xing)業上市(shi)公司(si)業績看，今年上半(ban)年上市(shi)鋼鐵(tie)(tie)企業實現凈利(li)潤(run)34.4億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)降36.7%。具(ju)體(ti)而(er)言，上半(ban)年鋼鐵(tie)(tie)上市(shi)企業合計實現營(ying)業收入7423億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增2.8%，但營(ying)業成本合計6553億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增7.4%，主要源于鐵(tie)(tie)礦石價格(ge)大幅(fu)上漲，根據中泰證券研(yan)究(jiu)所測(ce)算，鋼坯上半(ban)年平均噸鋼成本2780元(yuan)，同(tong)比(bi)增307元(yuan)，增幅(fu)12.43%。
期貨市場缺少鋼企“聲音”
2013年(nian)大連商(shang)品交(jiao)(jiao)易所(suo)（下(xia)稱大商(shang)所(suo)）上市(shi)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石期(qi)貨，是全(quan)球唯一采(cai)取單(dan)一實物交(jiao)(jiao)割的鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石衍(yan)生品。2018年(nian)我國鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石期(qi)貨成交(jiao)(jiao)量(liang)2.36億手（236億噸），是全(quan)球第二大鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石衍(yan)生品市(shi)場新交(jiao)(jiao)所(suo)成交(jiao)(jiao)量(liang)的22倍(bei)。2015年(nian)以來，我國鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石期(qi)貨套(tao)保(bao)效率保(bao)持(chi)80%左右，與普(pu)氏指(zhi)數相關性常年(nian)保(bao)持(chi)90%以上。從市(shi)場結(jie)構看(kan)，今年(nian)前7個(ge)月(yue)，法(fa)人(ren)客(ke)戶持(chi)倉(cang)占比44%，較(jiao)上市(shi)初期(qi)上漲(zhang)約15個(ge)百分(fen)點(dian)，較(jiao)去年(nian)上漲(zhang)約5個(ge)百分(fen)點(dian)，市(shi)場結(jie)構日趨合理。
盡管如此，我國鋼(gang)鐵企業(ye)對期貨工具的認(ren)識和(he)(he)參(can)與(yu)程(cheng)度仍有待提(ti)升。上(shang)市以來至今年6月底，從客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)數量看(kan)，參(can)與(yu)鐵礦(kuang)石期貨交易(yi)的總客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)數累計74.72萬(wan)戶(hu)(hu)(hu)，法人(ren)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)累計2萬(wan)余(yu)戶(hu)(hu)(hu)。在法人(ren)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)中，產(chan)業(ye)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)僅1385戶(hu)(hu)(hu)，占比(bi)(bi)不足(zu)7%；其中，中游貿易(yi)商1261戶(hu)(hu)(hu)，而上(shang)游礦(kuang)山僅14戶(hu)(hu)(hu)、下游鋼(gang)廠僅110戶(hu)(hu)(hu)，上(shang)下游參(can)與(yu)程(cheng)度相(xiang)對更低。從成交持倉(cang)情況看(kan)，產(chan)業(ye)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)成交量占全市場(chang)(chang)比(bi)(bi)重(zhong)6.49%，占法人(ren)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)比(bi)(bi)重(zhong)24.30%；產(chan)業(ye)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)持倉(cang)量占全市場(chang)(chang)比(bi)(bi)重(zhong)13.23%，占法人(ren)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)比(bi)(bi)重(zhong)35.26%。我國鋼(gang)廠成交持倉(cang)量只占全市場(chang)(chang)的0.26%和(he)(he)1.84%，占法人(ren)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)的0.99%和(he)(he)4.91%。
期(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)具有價(jia)(jia)格發現(xian)和(he)套(tao)期(qi)保值兩大功(gong)能，功(gong)能發揮的(de)基礎是多(duo)空雙方(fang)大量(liang)交(jiao)易(yi)形成的(de)期(qi)貨(huo)價(jia)(jia)格能夠反(fan)映(ying)現(xian)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)供需。但在目前鐵礦(kuang)石產業鏈中，我國鋼廠成交(jiao)持倉占比很小。鋼廠參(can)與期(qi)貨(huo)程(cheng)度有限(xian)，不僅錯(cuo)失了(le)鐵礦(kuang)石單(dan)邊上(shang)漲(zhang)的(de)行情(qing)下、開展期(qi)貨(huo)套(tao)保對沖風險的(de)機會，且難以(yi)更好(hao)地通過(guo)(guo)期(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)發出(chu)和(he)反(fan)映(ying)鋼廠“聲音”，相當(dang)于放棄(qi)了(le)通過(guo)(guo)期(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)爭取定價(jia)(jia)主動的(de)機會，任(ren)由市(shi)(shi)場(chang)漲(zhang)跌而只能被(bei)動接(jie)受(shou)。
鋼(gang)企參與期市有“樣板”
近年來，以南鋼(gang)、永鋼(gang)為(wei)代表的(de)一些(xie)鋼(gang)鐵(tie)(tie)企業(ye)主動求變(bian)，順應市場(chang)趨勢，積極主動利用期貨工具對(dui)沖價格風險(xian)，在今年鐵(tie)(tie)礦(kuang)石等原(yuan)料價格大漲的(de)行(xing)情(qing)下“轉危為(wei)安”。這(zhe)些(xie)企業(ye)已(yi)將期貨工具融入(ru)企業(ye)日常(chang)經營(ying)管理中，形成了一套完整(zheng)的(de)運作(zuo)體(ti)系，通過期現結合豐富風險(xian)管理體(ti)系，成為(wei)了企業(ye)重要競爭(zheng)力。
南鋼(gang)、永(yong)鋼(gang)分(fen)別于2009年、2011年試(shi)水期(qi)(qi)貨(huo)套(tao)期(qi)(qi)保值業(ye)(ye)務，多(duo)年來積(ji)累了(le)豐富(fu)的(de)套(tao)保經驗，建(jian)立了(le)行之有效(xiao)的(de)管理(li)體系和考(kao)核方(fang)式(shi)。管理(li)體系上(shang)，以永(yong)鋼(gang)為例，永(yong)鋼(gang)既在集(ji)團總部(bu)設置了(le)期(qi)(qi)貨(huo)交易部(bu)，又組(zu)建(jian)了(le)投資公司。雙方(fang)分(fen)工明(ming)確：期(qi)(qi)貨(huo)交易部(bu)開展套(tao)期(qi)(qi)保值業(ye)(ye)務，為鋼(gang)鐵(tie)主(zhu)業(ye)(ye)提供市場風(feng)險對沖(chong)；投資公司具有較強的(de)市場分(fen)析能力，為永(yong)鋼(gang)做套(tao)保提供了(le)決(jue)策參考(kao)和支持。考(kao)核方(fang)式(shi)上(shang)，永(yong)鋼(gang)秉(bing)持期(qi)(qi)現(xian)“一(yi)盤棋(qi)”的(de)思維(wei)，將期(qi)(qi)貨(huo)與現(xian)貨(huo)合并考(kao)核，綜(zong)合看待期(qi)(qi)現(xian)貨(huo)業(ye)(ye)務的(de)收益情(qing)況。
套保(bao)(bao)模(mo)式上，以南鋼(gang)為例，南鋼(gang)形(xing)成(cheng)了(le)包括基礎套保(bao)(bao)（鎖價(jia)長單、庫存(cun)管(guan)理(li)）、戰(zhan)略套保(bao)(bao)（原(yuan)燃料虛擬(ni)(ni)庫存(cun)、鋼(gang)材預銷(xiao)售）、虛擬(ni)(ni)鋼(gang)廠(chang)套利、場外期權在內的(de)完整的(de)套保(bao)(bao)體系，操作模(mo)式多(duo)層次、多(duo)元化(hua)，滿足不同(tong)時(shi)期、不同(tong)品種(zhong)的(de)避險(xian)需求。
實際操作上(shang)，近兩年南鋼(gang)(gang)以(yi)(yi)(yi)“基礎(chu)套保(bao)——鎖價(jia)(jia)(jia)長單”模式(shi)為(wei)主，交(jiao)易對象(xiang)為(wei)遠(yuan)期交(jiao)貨(huo)的(de)鎖價(jia)(jia)(jia)訂單。南鋼(gang)(gang)與下游客戶以(yi)(yi)(yi)一口(kou)價(jia)(jia)(jia)的(de)方式(shi)簽訂鋼(gang)(gang)材(cai)銷(xiao)售協議(yi)，先(xian)鎖定了銷(xiao)售價(jia)(jia)(jia)格。之后，根據鋼(gang)(gang)材(cai)銷(xiao)售量(liang)推算出所需要(yao)的(de)鐵礦石、焦炭等原料用(yong)量(liang)，在期貨(huo)市場進(jin)(jin)行買入套保(bao)。當未來鐵礦石期現貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格上(shang)漲(zhang)時，可以(yi)(yi)(yi)在期貨(huo)市場以(yi)(yi)(yi)高(gao)于開倉價(jia)(jia)(jia)進(jin)(jin)行賣出平倉獲利，對沖采購成本(ben)上(shang)漲(zhang)的(de)損(sun)失。上(shang)述方式(shi)可以(yi)(yi)(yi)鎖定原料成本(ben)，進(jin)(jin)而鎖定生產(chan)利潤。同時，南鋼(gang)(gang)買入套保(bao)所需的(de)期貨(huo)保(bao)證金主要(yao)來自下游客戶的(de)預付款，從而減少了資金占(zhan)用(yong)。
價(jia)(jia)格(ge)波動風險(xian)，是市(shi)場化的(de)(de)實(shi)體(ti)(ti)企業所(suo)要面對和管理的(de)(de)永恒課題。在當(dang)前深化供給側結(jie)構性改革、下游需求(qiu)提振的(de)(de)市(shi)場環境下，我國鋼(gang)鐵(tie)(tie)企業面臨(lin)的(de)(de)主要價(jia)(jia)格(ge)風險(xian)來自境外的(de)(de)上(shang)游鐵(tie)(tie)礦石(shi)市(shi)場。每年我國進口(kou)鐵(tie)(tie)礦石(shi)超過(guo)10億噸，其(qi)中有(you)80%以上(shang)集(ji)中在巴西、澳(ao)大利亞的(de)(de)四大礦山。國際(ji)鐵(tie)(tie)礦石(shi)貿易是以境外的(de)(de)普(pu)氏指(zhi)數為定(ding)價(jia)(jia)基準，普(pu)氏指(zhi)數存在小(xiao)樣本決定(ding)大市(shi)場價(jia)(jia)格(ge)、詢價(jia)(jia)過(guo)程不(bu)公開不(bu)透明等弊端，我國鋼(gang)鐵(tie)(tie)企業缺少(shao)定(ding)價(jia)(jia)主導(dao)權，只(zhi)能被動接(jie)受(shou)普(pu)氏價(jia)(jia)格(ge)。
從油脂(zhi)油料、有色金(jin)屬(shu)等(deng)(deng)國際(ji)大宗商品領域的(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)歷史(shi)看，利用衍生(sheng)品工具(ju)(ju)管理(li)價格(ge)波動風(feng)險是(shi)推動產業(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)穩(wen)步(bu)發(fa)(fa)展(zhan)的(de)(de)重要保障。業(ye)(ye)(ye)內人士指出，相比而言，我國鋼鐵企業(ye)(ye)(ye)參與(yu)衍生(sheng)品市場(chang)(chang)程度(du)還(huan)不夠，原因(yin)是(shi)多方(fang)面的(de)(de)。具(ju)(ju)體包(bao)括：作為傳統行業(ye)(ye)(ye)，部分(fen)鋼鐵企業(ye)(ye)(ye)管理(li)者缺(que)少利用市場(chang)(chang)化工具(ju)(ju)管理(li)價格(ge)風(feng)險的(de)(de)意識(shi)(shi)，對“期(qi)貨是(shi)用來盈利還(huan)是(shi)避(bi)險”等(deng)(deng)認識(shi)(shi)不清，對期(qi)貨重視程度(du)也(ye)不夠；部分(fen)國有企業(ye)(ye)(ye)在考(kao)核(he)(he)、財(cai)務等(deng)(deng)方(fang)面受到較嚴格(ge)的(de)(de)限(xian)制(zhi)，如對期(qi)貨套保的(de)(de)考(kao)核(he)(he)要求只能盈利，虧損要承擔責任等(deng)(deng)；企業(ye)(ye)(ye)缺(que)少既懂現貨、又(you)懂期(qi)貨的(de)(de)專業(ye)(ye)(ye)團隊。
上(shang)述人(ren)士(shi)認(ren)為(wei)，鋼鐵(tie)(tie)企(qi)業應(ying)轉變經(jing)營思路，正視期貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)在管(guan)理價(jia)格和(he)風(feng)險方面的(de)重要作用，主動(dong)了解(jie)、學習和(he)探(tan)索期貨(huo)(huo)交(jiao)易，著手(shou)建立既(ji)滿足期貨(huo)(huo)業務需求(qiu)又符合企(qi)業特點的(de)套保體(ti)系、考核制度和(he)人(ren)才團隊。同(tong)時，交(jiao)易所等市(shi)場(chang)機構(gou)應(ying)充(chong)分踐行(xing)“服務實體(ti)經(jing)濟”的(de)宗旨，開展各項市(shi)場(chang)培訓活(huo)動(dong)，為(wei)鋼鐵(tie)(tie)企(qi)業提供(gong)更(geng)多接觸、走進期貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)的(de)機會。通過(guo)上(shang)述措施，進一步推動(dong)我國(guo)鋼鐵(tie)(tie)企(qi)業積極參與利(li)用期貨(huo)(huo)工(gong)(gong)具，扭轉在國(guo)際(ji)定價(jia)方面的(de)被動(dong)局(ju)面，形成反(fan)映(ying)主流鋼鐵(tie)(tie)企(qi)業“聲音”的(de)期貨(huo)(huo)價(jia)格和(he)有效的(de)避險工(gong)(gong)具，服務我國(guo)鋼鐵(tie)(tie)企(qi)業在激烈的(de)價(jia)格波動(dong)和(he)市(shi)場(chang)競(jing)爭中(zhong)行(xing)穩致遠。
