提要
螺紋鋼當(dang)前仍處(chu)于加(jia)速(su)去庫進程中，但需求淡季即將來臨，下降(jiang)速(su)度放緩(huan)。高利潤下，鋼材供給增(zeng)加(jia)相對確定，但仍需關注環保限(xian)產擾動。整體(ti)看(kan)，當(dang)前螺紋鋼市場(chang)顯露(lu)疲態，后期或開啟振蕩下行。
4月(yue)以來，受(shou)需求集中(zhong)釋放(fang)、定(ding)向(xiang)降準以及貿(mao)易戰緩和影響，螺紋鋼1810合約再(zai)度上(shang)行(xing)至(zhi)3733元/噸高(gao)(gao)位。后(hou)(hou)期看，宏觀中(zhong)性(xing)偏(pian)緊趨勢不(bu)改。高(gao)(gao)利潤下(xia)，螺紋鋼供給(gei)增加，高(gao)(gao)庫存壓制(zhi)價(jia)格。鋼市需求在4月(yue)集中(zhong)高(gao)(gao)密度釋放(fang)，5月(yue)中(zhong)下(xia)旬可能(neng)是(shi)滬(hu)鋼多空(kong)轉折點，后(hou)(hou)續將(jiang)振蕩回落。
供給增(zeng)加(jia)對鋼價形(xing)成壓制
伴隨(sui)著終端需求的加速釋放，鋼(gang)(gang)材現貨持(chi)續(xu)上行，螺(luo)紋鋼(gang)(gang)即期利(li)潤(run)(run)測算始終維(wei)(wei)持(chi)在(zai)1000元(yuan)/噸以上。從(cong)實際(ji)利(li)潤(run)(run)看，盈利(li)較(jiao)好(hao)的鋼(gang)(gang)廠(chang)仍(reng)能維(wei)(wei)持(chi)800元(yuan)/噸及以上利(li)潤(run)(run)。高利(li)潤(run)(run)下(xia)，鋼(gang)(gang)廠(chang)生產意愿極強。雖(sui)然近期環保(bao)限產時有擾動，但(dan)粗(cu)鋼(gang)(gang)/鐵水比(bi)(bi)值持(chi)續(xu)走高至1.22的高位，亦表明鋼(gang)(gang)廠(chang)在(zai)環保(bao)趨嚴的背景下(xia)仍(reng)在(zai)提升粗(cu)鋼(gang)(gang)產量。截(jie)至目前，粗(cu)鋼(gang)(gang)日(ri)均同環比(bi)(bi)持(chi)續(xu)走高，4月中(zhong)旬(xun)產量達到243.67萬(wan)噸/天歷史峰值。供給(gei)增加對鋼(gang)(gang)價形成壓制。
鋼材去庫存速度下(xia)降
螺紋鋼(gang)當前仍(reng)處(chu)于(yu)(yu)加速(su)去庫(ku)(ku)(ku)進程中，但需(xu)求淡季即將來臨(lin)，下降(jiang)(jiang)速(su)度放緩。MYSTEEL公布(bu)的螺紋鋼(gang)廠庫(ku)(ku)(ku)+35城社(she)庫(ku)(ku)(ku)為916.12萬噸，降(jiang)(jiang)幅環比(bi)收窄2.12個PCT；熱(re)軋(ya)總庫(ku)(ku)(ku)存為325.22萬噸，降(jiang)(jiang)速(su)遠小于(yu)(yu)螺紋鋼(gang)。此外，下半年熱(re)軋(ya)供(gong)給(gei)端投產(chan)或(huo)高(gao)于(yu)(yu)螺紋鋼(gang)，供(gong)給(gei)壓(ya)力依(yi)然不容(rong)小覷。后期(qi)來看，按照當前去庫(ku)(ku)(ku)速(su)度，近一兩周仍(reng)難達(da)到2016、2017年的正常水(shui)平。高(gao)利潤下，鋼(gang)材(cai)供(gong)給(gei)相對增(zeng)加，5月中下旬庫(ku)(ku)(ku)存端或(huo)逐步企穩上(shang)行，壓(ya)力將重新顯現(xian)。
爐料支(zhi)撐(cheng)有限(xian)
焦(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)(tan)方面，庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)仍處(chu)于(yu)“三高”格局，供給壓力不減。庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)端(duan)(duan)(duan)，由(you)于(yu)前(qian)期終(zhong)端(duan)(duan)(duan)需求利(li)(li)好，帶(dai)動鋼(gang)廠(chang)焦(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)(tan)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)有所回(hui)落，但仍處(chu)于(yu)高位，消化(hua)(hua)速度有待考證。由(you)于(yu)下(xia)游采(cai)購并未有大幅回(hui)升，焦(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)(tan)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)下(xia)降仍不明顯。港口(kou)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)當前(qian)已經到達歷(li)史極值，貿易商拋壓依然(ran)較大，部分(fen)焦(jiao)(jiao)(jiao)企(qi)(qi)或將自己廠(chang)庫(ku)(ku)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)轉移至港口(kou)，焦(jiao)(jiao)(jiao)企(qi)(qi)實際庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)要大于(yu)當前(qian)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)。供給端(duan)(duan)(duan)，前(qian)期現貨焦(jiao)(jiao)(jiao)煤持續下(xia)移，不斷(duan)給焦(jiao)(jiao)(jiao)化(hua)(hua)利(li)(li)潤騰出空間。雖然(ran)焦(jiao)(jiao)(jiao)化(hua)(hua)利(li)(li)潤長期處(chu)于(yu)盈虧邊(bian)緣，但每次接(jie)近虧損利(li)(li)潤就有所修復，開工依然(ran)居(ju)高不下(xia)。
鐵礦石(shi)方面，成本下(xia)行(xing)空(kong)間收窄，但(dan)二(er)季度供給增(zeng)加。據測算，一季度產(chan)量環比(bi)下(xia)滑，落(luo)后全(quan)年生(sheng)產(chan)目(mu)標。隨著天氣擾動因(yin)素的結束，四大礦山或(huo)加快(kuai)生(sheng)產(chan)進度，預計二(er)季度將(jiang)有3000萬噸左右(you)的增(zeng)量。從季節性發貨(huo)量來看，澳洲和(he)巴西(xi)亦處于歷史高(gao)位，鋼廠可用(yong)庫存由于前期需(xu)求(qiu)走(zou)高(gao)，下(xia)游補庫已上(shang)行(xing)至(zhi)安全(quan)區間。
終端需求持續性存疑(yi)
從終端需求來看，滬(hu)線(xian)螺(luo)采(cai)購前期達到同(tong)比高點(dian)44231噸。MYSTEEL公布的(de)全國鋼材成交也沖高至歷(li)史(shi)高點(dian)，周度平均成交達到237679噸，近期開始回落。從時(shi)間點(dian)上看，今年(nian)的(de)需求啟動存在(zai)比較(jiao)明(ming)顯的(de)滯后。一(yi)方(fang)面是今年(nian)春節較(jiao)晚(wan)，另一(yi)方(fang)面，民工對薪資和工作環境(jing)要求有所提(ti)升，返工的(de)積極性較(jiao)往年(nian)走弱。
4月需(xu)求集中釋(shi)放，數據同比表現創新(xin)高。按照往年需(xu)求推(tui)算，5月初(chu)(chu)是(shi)需(xu)求回(hui)(hui)落(luo)時點，今年受(shou)需(xu)求滯后影響可(ke)能(neng)有所(suo)推(tui)遲(chi)，但(dan)趕工期(qi)亦可(ke)能(neng)弱(ruo)化推(tui)遲(chi)概率(lv)。整體(ti)來看，5、6月將迎來傳(chuan)統的(de)梅雨季節，5月中下旬鋼(gang)(gang)材需(xu)求環比回(hui)(hui)落(luo)的(de)概率(lv)較大，當前滬線螺采購和MYSTEEL鋼(gang)(gang)材周度平(ping)均成交分別回(hui)(hui)落(luo)至22455噸和192268噸，回(hui)(hui)調跡象(xiang)初(chu)(chu)現。
綜合(he)來看，高利潤(run)下(xia)，鋼(gang)材供給(gei)增加相對確定(ding)，但(dan)仍需關(guan)注環保限產擾動。鋼(gang)材庫(ku)存下(xia)降速度(du)放緩，5月(yue)中下(xia)旬或環比(bi)走弱。當前螺紋鋼(gang)市場(chang)顯露疲態，后期或開啟振蕩下(xia)行(xing)，逢高沽空為主。
