近年來(lai)，越來(lai)越多的國內黑色(se)產業企(qi)業積極參與鐵(tie)礦石期貨市場(chang)。尤其2018年(nian)春節(jie)后鋼材市場迎來一波(bo)下(xia)跌行(xing)情(qing)，企(qi)(qi)業(ye)(ye)利用(yong)期(qi)貨(huo)工具(ju)(ju)管理價格風(feng)險，并通過期(qi)貨(huo)價格信號(hao)為(wei)企(qi)(qi)業(ye)(ye)采購定價和(he)(he)轉型發展提供(gong)參(can)考和(he)(he)指引(yin)。期(qi)貨(huo)日(ri)報記者了解到，在復雜、波(bo)動的(de)市場環(huan)境(jing)下(xia)，境(jing)內外(wai)產業(ye)(ye)客戶(hu)都面(mian)臨不確(que)定性風(feng)險。鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)引(yin)入(ru)境(jing)外(wai)交易者后，有望形成全球(qiu)產業(ye)(ye)客戶(hu)共同(tong)參(can)與(yu)和(he)(he)認可的(de)期(qi)貨(huo)價格和(he)(he)避險工具(ju)(ju)。一些機構還表示(shi)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)將為(wei)境(jing)外(wai)產業(ye)(ye)企(qi)(qi)業(ye)(ye)及金融機構參(can)與(yu)中(zhong)國金融市場搭建有效平(ping)臺，成為(wei)對沖全球(qiu)產業(ye)(ye)及金融風(feng)險、促進(jin)全球(qiu)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)貿易的(de)重要途徑。
市場有風險期(qi)貨來(lai)幫忙
2018年(nian)春節(jie)后(hou)，市(shi)場(chang)(chang)預(yu)期遠(yuan)(yuan)期噸鋼利潤下(xia)滑、宏(hong)觀投資(zi)收(shou)縮，鋼材及原料市(shi)場(chang)(chang)不確定性加大。在(zai)此背(bei)景下(xia)，鋼廠一方面(mian)調整配(pei)礦比例(li)與檢修安排緩解(jie)市(shi)場(chang)(chang)供(gong)需矛(mao)盾，一方面(mian)通(tong)過期貨(huo)市(shi)場(chang)(chang)進行遠(yuan)(yuan)期成本(ben)和利潤鎖定，從而維持了(le)穩定的收(shou)益水平。
南京(jing)鋼鐵(tie)證券部(bu)投資室(shi)主任(ren)蔡擁政在近期某(mou)國際鐵(tie)礦石會議上表(biao)示，在近期的非采暖季復產(chan)原(yuan)料補庫行(xing)情(qing)中(zhong)，鋼廠結合自身生產(chan)情(qing)況(kuang)通過在期貨市場低點戰略性采購(gou)鐵(tie)礦石原(yuan)料的方(fang)式，降低了鐵(tie)礦石庫存壓力，進而規避了集中(zhong)補庫造成(cheng)價格波動較大對鋼廠經營生產(chan)的影響。
其中(zhong)，期(qi)貨(huo)市場繼(ji)續為鋼(gang)鐵產業鏈(lian)企業發揮(hui)著(zhu)“穩定器”的作用，通(tong)過進行(xing)期(qi)貨(huo)套(tao)保(bao)(bao)、建虛擬庫存等方式，便于企業根據(ju)市場行(xing)情(qing)及時(shi)調(diao)整采購和銷(xiao)售策略，以實現降本增效、規避風險的目的。“原料鎖價(jia)、庫存保(bao)(bao)值、利潤套(tao)保(bao)(bao)，這些期(qi)現結(jie)合的風險管(guan)理方式已經成(cheng)為主流鋼(gang)廠的必備能力，甚至進一步引(yin)導礦山及貿易商(shang)合作進行(xing)套(tao)保(bao)(bao)。”他說。
據了解，2018年3月后，隨著高(gao)爐限(xian)產解禁的日期越(yue)來越(yue)逼近，市場中看多鐵礦石的聲音漸起。但直(zhi)至4月初，鐵(tie)礦石價格在黑色系商品(pin)中仍保持相對弱勢(shi)運(yun)行(xing)，而鋼廠(chang)也一直未出現(xian)集中補庫(ku)的情況。
對于上(shang)述情況，研究員邱躍(yue)成表示(shi)，鋼廠維(wei)持(chi)低庫存(cun)策略的(de)底氣一(yi)方(fang)面是(shi)由于港(gang)口庫存(cun)維(wei)持(chi)高位(wei)，高品位(wei)礦(kuang)發貨量也逐步上(shang)升。更重要的(de)是(shi)，鋼廠在期貨價格(ge)低點(dian)有戰略性(xing)采購(gou)的(de)操(cao)作，不(bu)僅降(jiang)低了企(qi)業的(de)庫存(cun)成本，而(er)且在很大程度上(shang)規避(bi)了后期價格(ge)上(shang)漲的(de)風險(xian)。
而即將(jiang)到(dao)來的鐵礦(kuang)(kuang)石期(qi)貨國際(ji)化(hua)，有(you)助于(yu)形成(cheng)全球(qiu)參與(yu)者共同交易產生(sheng)的、更(geng)(geng)具有(you)國際(ji)代表性和公信力的價(jia)格(ge)。我國大型貿(mao)易商(shang)每(mei)年鐵礦(kuang)(kuang)石貿(mao)易量可達幾(ji)千萬噸，隨著(zhu)鐵礦(kuang)(kuang)石期(qi)貨國際(ji)化(hua)落地，國內(nei)企業(ye)在(zai)與(yu)國際(ji)礦(kuang)(kuang)山、貿(mao)易商(shang)談判時就可以更(geng)(geng)多的利用大連鐵礦(kuang)(kuang)石期(qi)貨價(jia)格(ge)作為(wei)基準價(jia)、開(kai)展基差交易，在(zai)發(fa)現價(jia)格(ge)的同時進一步提高市場(chang)流動(dong)性、提升企業(ye)套保(bao)避(bi)險效率，讓(rang)全球(qiu)供銷客(ke)戶真正受益于(yu)期(qi)貨市場(chang)國際(ji)化(hua)。
為全球(qiu)企業提供(gong)避險(xian)工具
中國(guo)作為全球(qiu)最(zui)大的(de)(de)鐵礦(kuang)石進口國(guo)與消費國(guo)，大商所鐵礦(kuang)石期(qi)貨價格一直牽(qian)動著全球(qiu)黑(hei)色(se)產業(ye)鏈(lian)。近年(nian)來，全球(qiu)鐵礦(kuang)石供需格局發生顯著變化，境(jing)內外產業(ye)客戶都面(mian)臨著嚴(yan)峻的(de)(de)市場風險，因此境(jing)外礦(kuang)山、貿易(yi)商等實(shi)體企業(ye)同樣(yang)需要(yao)利用期(qi)貨工具來套保(bao)避險，提升風險管(guan)理水平(ping)。
相關市場人士分析(xi)稱，從長(chang)遠的角(jiao)度來(lai)看，我國鐵礦(kuang)石需求(qiu)(qiu)將呈現逐步放(fang)緩趨勢，高(gao)(gao)爐產能(neng)不再擴張，對(dui)廢(fei)鋼的利用率也會逐步提高(gao)(gao)。因此，未來(lai)境外(wai)礦(kuang)山不得不面對(dui)需求(qiu)(qiu)放(fang)緩的銷售壓力和(he)風險(xian)，其參與期貨(huo)市場的避險(xian)需求(qiu)(qiu)增(zeng)加。
實際(ji)上(shang)，一些境外(wai)企業已經嘗(chang)到了參與我國期貨市場(chang)的(de)“甜頭”。在大(da)商所(suo)3月舉辦的(de)青島鐵礦石期(qi)貨國(guo)際化推(tui)進(jin)會(hui)上，多位來(lai)自境外礦山(shan)、貿(mao)易商(shang)及投資機(ji)構的(de)代表反映，中國(guo)衍生品市(shi)場(chang)具有充足的(de)流動性和龐大的(de)市(shi)場(chang)規(gui)模，對此境外企(qi)業一直保(bao)持關注，一些規(gui)模較大境外企(qi)業實際上已通過設立(li)中國(guo)境內公司等方式使用大商(shang)所(suo)鐵礦石期(qi)貨的(de)價格(ge)來(lai)輔助、引導生產經(jing)營和貿(mao)易往來(lai)。
而鐵礦石期(qi)貨國際化后(hou)，意(yi)味著境外(wai)礦山(shan)等企業(ye)客(ke)戶可以直(zhi)接(jie)參與(yu)中國商(shang)品期(qi)貨市場，在參與(yu)價(jia)格(ge)形成的同時，為(wei)境外(wai)企業(ye)提(ti)供保值避(bi)險、對沖國際行業(ye)風險的新途徑。
中鋼國際控股(gu)期(qi)貨(huo)(huo)商情部經理劉旭表示，鐵礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)(huo)國際化(hua)后(hou)，境(jing)(jing)外(wai)企業不用(yong)在(zai)我國開(kai)設分公(gong)司，相當于是給境(jing)(jing)外(wai)的(de)(de)交易(yi)者開(kai)設了便捷交易(yi)通(tong)道(dao)。“相比于新加坡鐵礦(kuang)石(shi)掉期(qi)和(he)期(qi)貨(huo)(huo)，大(da)商所(suo)鐵礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)(huo)在(zai)流動性和(he)活躍度方面具有明顯優勢。”他認為，這(zhe)將(jiang)吸引更多境(jing)(jing)外(wai)企業轉向大(da)商所(suo)，從而進一步強化(hua)其已有的(de)(de)影響(xiang)力和(he)地位，也豐(feng)富了企業管理價格風險的(de)(de)手(shou)段。
將催(cui)生更多場外金融服務
目前，大(da)商所(suo)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石期(qi)貨(huo)價(jia)格也得到境(jing)外(wai)(wai)投行等金(jin)(jin)融(rong)機構(gou)的(de)關注，金(jin)(jin)融(rong)機構(gou)在把鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石期(qi)貨(huo)價(jia)格作為(wei)行業(ye)(ye)(ye)發展趨勢重(zhong)要參(can)考的(de)同時，也積極謀(mou)劃(hua)未來通(tong)過(guo)參(can)與大(da)商所(suo)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石期(qi)貨(huo)為(wei)實體企業(ye)(ye)(ye)提供(gong)場外(wai)(wai)金(jin)(jin)融(rong)服務，以大(da)商所(suo)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)(kuang)石期(qi)貨(huo)為(wei)基礎的(de)國(guo)際場外(wai)(wai)金(jin)(jin)融(rong)衍生產品將不斷涌(yong)現，為(wei)境(jing)外(wai)(wai)企業(ye)(ye)(ye)提供(gong)更有力的(de)金(jin)(jin)融(rong)支持(chi)。
建信商貿公司(si)副總經理楊帆提出，境(jing)外(wai)的企(qi)業也更(geng)習慣于通過(guo)場外(wai)期權(quan)等(deng)方式來滿足自身的個性化金融需要，而鐵礦(kuang)石期貨(huo)國際(ji)化將為(wei)境(jing)外(wai)投行等(deng)金融機構(gou)推出相關場外(wai)金融衍(yan)生品提供場內(nei)基礎。“境(jing)外(wai)企(qi)業進行場外(wai)衍(yan)生品交易的規模遠超(chao)場內(nei)，而場外(wai)衍(yan)生品往(wang)往(wang)是金融機構(gou)依(yi)托具有(you)足夠市場權(quan)威(wei)性與(yu)流動性的場內(nei)期貨(huo)合約加工而來，大(da)商所鐵礦(kuang)石期貨(huo)具有(you)全球最大(da)的市場規模，其(qi)對境(jing)外(wai)交易者開放后(hou)將為(wei)境(jing)外(wai)機構(gou)開發豐富(fu)的場外(wai)衍(yan)生品提供有(you)利的條件(jian)。”他介(jie)紹。
與此同時，依托場內期(qi)貨市(shi)場金(jin)融(rong)機(ji)(ji)構還(huan)可以進一步為機(ji)(ji)構及個人客戶開鐵礦石指(zhi)數基金(jin)、ETF產品。“大商所在比較活躍的鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)期貨(huo)上開(kai)展國(guo)際(ji)化，品種(zhong)投資者將和國(guo)際(ji)市場接軌，會(hui)給我們帶來很多機會(hui)，我們準備在鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)期貨(huo)品種(zhong)上針對(dui)境內外客戶開(kai)發相關(guan)金(jin)融產品。”某券(quan)商負(fu)責(ze)人(ren)表示。
除了上(shang)述常見的(de)場(chang)外風險管理(li)方式(shi)，考慮到中國經(jing)濟(ji)全(quan)球影響力的(de)提升，以及黑色(se)商品與(yu)中國宏(hong)觀經(jing)濟(ji)特別是與(yu)宏(hong)觀投資的(de)緊(jin)密聯動性，以鐵礦石(shi)為代表的(de)黑色(se)商品價格不(bu)僅(jin)可以反(fan)映其行(xing)業(ye)(ye)的(de)運行(xing)狀(zhuang)況，同時(shi)也是反(fan)映中國乃至世界宏(hong)觀經(jing)濟(ji)的(de)重要指標；因(yin)此，境(jing)外企業(ye)(ye)與(yu)金融機構(gou)參與(yu)大商所(suo)鐵礦石(shi)期貨還可以起到對沖宏(hong)觀與(yu)產業(ye)(ye)趨勢的(de)作用。
記者與(yu)某投資機構創始人交流了解到，此輪以鐵(tie)礦石為(wei)代表的(de)黑色商品下跌的(de)核心邏輯是由于對2018年基建與(yu)房地產投資預期(qi)的走弱，因此在(zai)短期(qi)供需關系沒(mei)有(you)發生根(gen)本改變的情況下(xia)，鋼廠(chang)的套保需求(qiu)(qiu)以(yi)及金融機構對(dui)(dui)宏(hong)觀下(xia)滑(hua)的對(dui)(dui)沖(chong)需求(qiu)(qiu)使得(de)黑色商品(pin)遠期(qi)價格出現較大跌幅。這在(zai)一定程度上釋放了產業(ye)(ye)鏈相關企業(ye)(ye)的遠期(qi)風險。
而敦和資管首席經濟(ji)學(xue)家徐(xu)小慶認(ren)為，中國宏(hong)觀投資的收縮將進一步(bu)對(dui)全球經濟(ji)產生影響。在這種情況下，大(da)商所(suo)鐵礦石期貨也將是境(jing)外企業及金融機(ji)構(gou)對(dui)沖未來(lai)產業及宏(hong)觀不確定性的理想工(gong)具。
