滬鋼主力1705合約在創出3648元/噸(dun)的新高后，調整接近10個交易日(ri)(ri)，昨日(ri)(ri)大幅反彈(dan)，報收于3604元/噸。我們(men)認(ren)為，由于全(quan)國兩會期間華北地區限(xian)產，中(zhong)頻爐(lu)大(da)量退出導致供應出現缺(que)口，鋼(gang)(gang)廠庫(ku)存低(di)位(wei)運行，加之(zhi)目前進入(ru)金三銀四傳統旺季，現貨價(jia)(jia)格(ge)堅挺，對期貨產生較強支撐。總體(ti)而言，鋼(gang)(gang)市(shi)基(ji)本(ben)面仍然支持價(jia)(jia)格(ge)走高。
供應受到多(duo)重干擾
為(wei)保障全國兩(liang)會(hui)期間(jian)空氣質量(liang)，華北多地鋼廠采取限產措施，唐(tang)山(shan)地區(qu)高爐開工率連續(xu)兩(liang)周環比回(hui)落。截至3月10日，唐山地(di)區高爐開(kai)工(gong)率為(wei)76.22%，較(jiao)2月下旬(xun)79.88%下跌3.66%。整(zheng)個華北地區在(zai)這段(duan)時間內產量出現一(yi)定收縮(suo)。
另外，中頻爐大面積退出(chu)對供應端的影(ying)響(xiang)已經逐步顯現。據官方(fang)估計(ji)，中頻爐產量在(zai)5000萬—6000萬噸(dun)，但相關資訊機構調研顯(xian)示實際產量可能明顯(xian)高于這個量，大約在9000萬噸。目前全(quan)國各地中頻爐已經(jing)陸續(xu)被取締，MYSTEEL的短流程鋼(gang)廠開工率從去年年末的55%下降到(dao)目前的10%以(yi)下，中頻爐產能(neng)退出迅(xun)速且(qie)徹底(di)。中頻爐短期內快速退出帶來的供應缺口(kou)暫時(shi)很難由(you)高爐增產彌補(bu)，從而導致目(mu)前供需仍維(wei)持在一(yi)個緊平衡狀態。
社會庫存快速消耗
春(chun)節前后，社會庫存(cun)快速增加一度(du)引發(fa)市場擔(dan)憂，但近3周社(she)會庫存(cun)又快(kuai)速回(hui)落(luo)，并且有加速回(hui)落(luo)跡象。這(zhe)一(yi)方面(mian)說明貿易商在進入旺季(ji)后(hou)有獲利了結的意愿，主動拋(pao)貨，另(ling)一(yi)方面(mian)也說明下游需求(qiu)良好，能夠(gou)有效消化供應。
鋼(gang)廠(chang)庫存(cun)(cun)方面，根據(ju)我(wo)們對山東(dong)和江蘇等重點區域鋼(gang)廠(chang)庫存(cun)(cun)的了解，山東(dong)地(di)區鋼(gang)廠(chang)庫存(cun)(cun)明(ming)顯低于2015年和2016年，江蘇地(di)區鋼(gang)廠庫(ku)存(cun)略高(gao)于2016年，但明顯低于2015年。由此(ci)可見，雖然(ran)2017年以(yi)來鋼廠(chang)開工(gong)熱(re)情高漲，但自身并沒有(you)積累庫存，鋼廠(chang)挺價意愿較強。
期(qi)現價差(cha)再(zai)度拉大
自(zi)2月27日創出(chu)新高(gao)后，螺紋(wen)鋼1705合(he)約調(diao)整幅度接近300元/噸，而同期上海地區螺紋鋼現貨(huo)從(cong)3760元/噸下(xia)調至3690元/噸，僅下跌70元/噸。現貨明顯較為抗跌(die)，期現價差迅速擴大(da)至400元/噸。從2015年至(zhi)今(jin)，400元/噸的價差(cha)已經算(suan)是主力(li)合約與現貨價差(cha)的極限值，并且目前(qian)已經進入3月中(zhong)旬，1705合約(yue)臨近交割(ge)，這種背離很難(nan)持續(xu)下去(qu)，期(qi)貨貼水(shui)有較大的(de)修復空間。
我們認為，近期全國兩會召開，華(hua)北地區限產，同時中(zhong)頻爐大(da)量(liang)退出(chu)導致供應出(chu)現缺口(kou)，鋼廠庫存低位運行(xing)，并且目前(qian)已(yi)進入(ru)金(jin)三銀四傳統旺季，需求將(jiang)維持穩中(zhong)偏強(qiang)的(de)格(ge)局，現貨走勢(shi)明顯(xian)強(qiang)于期貨，期現價差迅速(su)擴大(da)。總體而言(yan)，鋼市基本面偏強(qiang)，反彈將(jiang)延(yan)續。
