今年鐵礦石價(jia)格(ge)還能上(shang)漲(zhang)多少，成為(wei)期貨(huo)市場各方關(guan)注焦點。
當前(qian)鐵礦石現(xian)貨價(jia)格的堅(jian)挺，正映(ying)襯(chen)著期(qi)貨市場基差（即現(xian)貨與(yu)期(qi)貨的價(jia)差）擴(kuo)大、遠(yuan)月合約深度貼水（即遠(yuan)期(qi)合約價(jia)格低于近期(qi)合約）而帶來的嚴重看衰后市的預期(qi)。
業內人士(shi)表示，當(dang)前現貨(huo)(huo)與期貨(huo)(huo)價(jia)格明顯(xian)背(bei)離，產業市場應(ying)警惕鐵礦石市場掉頭向下的風險。
現(xian)貨上(shang)漲引領(ling)期市
今年以(yi)來(lai)，鐵(tie)礦石市場出(chu)現(xian)連續上漲，價格一度創下本輪反彈新高(gao)。期貨市場也明顯走高(gao)，2月21日更是突破740元/噸，創下(xia)2014年5月以來(lai)的新高，目前價格則(ze)維持在650元/噸(dun)附近。
“這一波(bo)鐵(tie)礦(kuang)石上漲(zhang)，最鮮明的(de)特征就是(shi)現貨(huo)價(jia)格上漲(zhang)領先于期貨(huo)市場。”宏(hong)源(yuan)期貨(huo)研究中心分(fen)析師吳(wu)守祥表示，國(guo)家去(qu)產能(neng)、去(qu)庫存的(de)政策，導(dao)致鋼材(cai)市場價(jia)格上漲(zhang)。由于鋼廠利潤(run)維持高位，帶來擴產需(xu)求，因此拉動礦(kuang)石現貨(huo)需(xu)求。
但從期(qi)貨市(shi)場(chang)盤(pan)面(mian)看(kan)，遠月合約價(jia)格(ge)貼水明顯(xian)，顯(xian)示(shi)市(shi)場(chang)對鐵(tie)礦石預期(qi)價(jia)格(ge)持(chi)謹慎態(tai)度。且(qie)目(mu)前，1705合(he)約與1709合(he)約價差處歷史高位水平。“從5月(yue)、9月合約價差方面看，回落壓力或主要通過近(jin)月端(duan)釋放。”吳(wu)守祥(xiang)稱。
冶金工業(ye)經濟(ji)發展研究(jiu)中心主任石洪衛表示：“對鐵礦石這種高度(du)依(yi)賴進口(kou)的品種來(lai)說(shuo)，期(qi)貨市(shi)場(chang)顯然不(bu)能決定現貨市(shi)場(chang)價格。”
此外，市場人士也(ye)注意(yi)到，鐵(tie)礦石(shi)市場價格暴漲的同時(shi)，鐵(tie)礦石(shi)港口庫存屢創新高。數據顯示，截(jie)至3月3日，中國港口的鐵礦石庫存已達1.301億噸，再(zai)創新高。
“現在，鋼(gang)廠企(qi)業成本核(he)算得非常精細(xi)，會(hui)參考(kao)原(yuan)燃料焦(jiao)(jiao)炭、焦(jiao)(jiao)煤(mei)、鐵礦石(shi)的性價(jia)(jia)比，動(dong)態調整(zheng)使(shi)用比例(li)。”一家大型國有企(qi)業國際期(qi)貨部負責(ze)人表示，由(you)于去年四季(ji)度焦(jiao)(jiao)炭價(jia)(jia)格出現暴漲，鋼(gang)廠便(bian)通過(guo)減少使(shi)用焦(jiao)(jiao)炭、焦(jiao)(jiao)煤(mei)，增加使(shi)用高(gao)品(pin)(pin)位(wei)礦石(shi)進行煉(lian)鋼(gang)，導致市場(chang)上高(gao)品(pin)(pin)位(wei)礦粉資(zi)源緊俏，相反，中低品(pin)(pin)位(wei)礦粉相對遇冷并滯留在港口。因此，導致市場(chang)出現庫存水平(ping)高(gao)企(qi)，但鋼(gang)企(qi)實(shi)際需求(qiu)仍存缺(que)口。
期貨市場(chang)存看(kan)衰理(li)由
業內(nei)人士表(biao)示，鐵礦石期貨和(he)現(xian)貨基差不斷擴大和(he)遠月合(he)約深度(du)貼水，預示著投資者明顯看衰后(hou)期漲(zhang)勢。數(shu)據顯示，2016年鐵礦石期貨(huo)主力合約(yue)基差(cha)均值為(wei)52.6元/噸。進入(ru)2017年2月(yue)之后(hou)，基差均值有所擴大。
其中，3月8日的主力合(he)約基差為81.04元(yuan)/噸，大(da)大(da)高于去年基(ji)差均(jun)值(zhi)。業內人士表示，這表明隨著近(jin)期(qi)鐵(tie)礦(kuang)石現貨(huo)價格上漲，期(qi)現貨(huo)價差拉大(da)。而遠月月份的基(ji)差也非常明顯，在目(mu)前(qian)期(qi)貨(huo)市場上，2018年1月份(fen)合約報(bao)價(jia)為550元/噸左右，較當(dang)前現(xian)貨價格(ge)650元/噸低(di)了100元(yuan)/噸。
業(ye)內人士表示，這說明(ming)期(qi)貨(huo)(huo)市場投資(zi)者并(bing)不看好(hao)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)的持續上漲(zhang)，并(bing)預計下半(ban)年(nian)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)步入下跌通(tong)道。鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)現貨(huo)(huo)價(jia)格持續走高帶動(dong)期(qi)貨(huo)(huo)上行，價(jia)格上漲(zhang)主要驅動(dong)力源(yuan)(600405,股(gu)吧(ba))于鋼材價格大(da)漲。不過，今年(nian)在國內鋼鐵(tie)市(shi)場(chang)需求將基(ji)本平穩及出口繼續微降的預期下(xia)，不利于價格繼續上(shang)行。
目(mu)前，鐵礦(kuang)石價格(ge)的上漲(zhang)已招致多家機(ji)構(gou)的警告——未來價格(ge)可能(neng)會下跌(die)。巴(ba)克萊銀(yin)行的分(fen)析(xi)報告稱(cheng)，當前國內(nei)鋼廠利潤(run)率處在2012年以來(lai)的最(zui)高(gao)水平，但過(guo)往(wang)經驗表明(ming)，如此(ci)高(gao)的水平是(shi)不可持續(xu)的，而且通(tong)常會伴(ban)隨(sui)后期大(da)幅下(xia)跌(die)。匯豐銀(yin)行認為，今年鐵礦石價格可能會下(xia)降30%，在今(jin)年第(di)二季度就會出現價格(ge)跌至(zhi)生產成(cheng)本以(yi)下的情況(kuang)。
產(chan)業鏈(lian)應該注意(yi)避險
“國(guo)內(nei)鋼(gang)鐵(tie)市場需求(qiu)基(ji)本平穩，以(yi)及鋼(gang)材出口將繼續(xu)微降的預期下(xia)，不利于鐵(tie)礦(kuang)石價(jia)格和煤炭價(jia)格繼續(xu)上漲。” 石洪(hong)衛表示(shi)。上述(shu)大(da)型國(guo)企國(guo)際期貨部負責人(ren)也表示(shi)，綜合目前各(ge)方因素(su)考慮，利(li)空因素(su)已(yi)占上風。隨(sui)著四大(da)礦(kuang)山增產預(yu)期增強(qiang)，港口鐵礦(kuang)石高(gao)庫存(cun)仍將(jiang)持續上漲，“預(yu)計鐵礦(kuang)石價格全年將(jiang)維持寬(kuan)幅震蕩偏弱走勢”。
通過期貨(huo)市(shi)場避(bi)險越來越成為鐵(tie)礦石市(shi)場各方重要選擇(ze)。“現在(zai)，國內(nei)鐵(tie)礦石期貨(huo)已經變成我們日(ri)常工(gong)作中必(bi)不可少(shao)的部分，每天9點鐘準時(shi)關注盤(pan)面。”談到期貨(huo)對(dui)貿易(yi)(yi)的影響時(shi)，大有(you)資源(yuan)有(you)限(xian)公司商(shang)務(wu)風控總監王紅偉表示，鐵(tie)礦(kuang)石期貨(huo)價(jia)格(ge)和現貨(huo)價(jia)格(ge)之(zhi)間有(you)較強的跟隨(sui)狀(zhuang)態，期貨(huo)價(jia)格(ge)行情已成(cheng)為貿易(yi)(yi)商(shang)重要(yao)參考。
除了期貨(huo)盤面(mian)行情(qing)，鐵(tie)礦石期貨(huo)基差也是貿(mao)易商關注的指標(biao)，被更多(duo)運用到(dao)貿(mao)易中。“它能起到(dao)一定的定價作用和(he)風險防范(fan)作用，比如套期保值、基差點(dian)價模式。”王紅偉表示(shi)。
基(ji)差(cha)點(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)是(shi)指買方自(zi)主(zhu)決定在(zai)某一(yi)時間(jian)進行點(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)作為最(zui)終(zhong)的交(jiao)易價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格。基(ji)差(cha)點(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)可(ke)以(yi)防(fang)范(fan)市(shi)場(chang)下(xia)(xia)行時的系統(tong)風(feng)(feng)險，一(yi)般而言，現貨(huo)市(shi)場(chang)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格大(da)跌(die)時，國(guo)內鐵礦石(shi)期價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)會(hui)跟隨(sui)下(xia)(xia)跌(die)，基(ji)差(cha)點(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)可(ke)以(yi)在(zai)下(xia)(xia)行后(hou)點(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)定價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)。當現貨(huo)市(shi)場(chang)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格上行時，點(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)可(ke)以(yi)實現與港口現貨(huo)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格基(ji)本(ben)相符，由此(ci)防(fang)范(fan)市(shi)場(chang)大(da)波動下(xia)(xia)的風(feng)(feng)險。
