周一(yi)(yi)“暴跌(die)”后的大宗商品市場周二得到一(yi)(yi)絲撫慰。在原油的沖高帶領下(xia)，農副(fu)、化工板塊復(fu)蘇反(fan)彈，塑料和PVC主(zhu)力合約強勢上揚近4%，農產(chan)品基本全線飄紅。但(dan)黑色(se)產(chan)業鏈上的煤焦、螺紋和有色(se)品種銅(tong)鋁錫鎳等頹勢依舊。
不過，多重偶然(ran)性(xing)因素促成的(de)暖風(feng)并(bing)不能徹底撥開市場(chang)上空(kong)的(de)陰霾，超跌(die)后的(de)報復性(xing)反彈也無力改(gai)變整個大(da)宗商品的(de)熊市。
今(jin)年4月份以來，大(da)宗(zong)商品市(shi)場(chang)出現輪流下跌，黑(hei)色(se)、化工、有色(se)、農副(fu)各大(da)品種無一幸免。半年內(nei)，中國大(da)宗(zong)商品價格指數跌去近20%，鋼鐵價格指數更(geng)是從年初(chu)的84.4跌到如今(jin)的58.4，鋼價進入“1時代”。
“目前整個大(da)宗(zong)市場已經進(jin)入(ru)去利潤行情。”新湖期(qi)貨(huo)研究所(suo)(suo)所(suo)(suo)長(chang)李(li)強認為，部分行業的顛(dian)覆性過剩促(cu)使(shi)大(da)宗(zong)商品進(jin)入(ru)底(di)部低動能態勢。
中大期(qi)貨副總(zong)經(jing)理景川對(dui)上證報記(ji)者表示，近(jin)期(qi)商品集體走低是幾大利空因素綜合作(zuo)用的結(jie)果，其中，產(chan)能過剩(sheng)是主題，而美聯儲加息預期(qi)以及年底企業資(zi)金(jin)回(hui)籠是誘因。
投資(zi)放(fang)緩拖(tuo)垮黑色(se)產業鏈(lian)
“跌傻了”，這是高級(ji)研(yan)究員(yuan)邱躍成說起(qi)最近(jin)大宗商品行(xing)情時的第(di)一反應(ying)。
在(zai)現貨市場，9月中旬(xun)，所有鋼鐵熱(re)點品種(zhong)螺紋、熱(re)軋(ya)、中板，都全(quan)面進(jin)入“1時代”了。
11月(yue)10日以來，鋼價加速下跌，滬螺(luo)紋主(zhu)力合約連續11天陰跌，昨天收于1667元/噸(dun)，累計跌幅8%。
中國(guo)的鋼(gang)鐵90%是內銷(xiao)，其中關聯最大的下(xia)游市場是房地(di)產、基礎(chu)設施和制(zhi)造業，尤其是體(ti)(ti)量龐大的房地(di)產。今年以來，房地(di)產市場銷(xiao)售雖然復蘇，但投資放緩抑(yi)制(zhi)了(le)材(cai)料需求，導致今年“金九銀(yin)十”鋼(gang)市旺季不旺，進一步打擊(ji)了(le)多頭的信(xin)心(xin)。
與此同(tong)(tong)時，本月(yue)(yue)房地(di)產投資數(shu)據(ju)再度(du)不佳。11月(yue)(yue)11日(ri)，國家統計局公布的數(shu)據(ju)顯示(shi)，全國房地(di)產開(kai)發投資增速繼(ji)續(xu)回落，前十月(yue)(yue)，同(tong)(tong)比(bi)名(ming)義(yi)增長2.0%；房地(di)產開(kai)發企(qi)業土(tu)地(di)購(gou)置面(mian)積同(tong)(tong)比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)33.8%，降(jiang)(jiang)幅(fu)(fu)與1-9月(yue)(yue)份持平；房屋(wu)新開(kai)工面(mian)積下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)13.9%，降(jiang)(jiang)幅(fu)(fu)擴大1.3個百(bai)分點。
10月末(mo)，商品房庫(ku)存(cun)68632萬平(ping)方米，環比9月末(mo)增加3.2%，再創歷(li)史新(xin)高(gao)。而兩年來，全國(guo)商品房庫(ku)存(cun)增加了23996萬平(ping)方米，上漲了54%。
按(an)照(zhao)我國人(ren)均住房面積30平方米計算，粗略估(gu)算一(yi)下，上(shang)述庫存可供2.2億(yi)人(ren)口居(ju)住。
上海易居房(fang)地產研(yan)究院副院長楊紅(hong)旭[微(wei)博]表示(shi)，從近(jin)期房(fang)地產業對(dui)(dui)宏觀(guan)經濟(ji)(ji)的作用分析，房(fang)產銷售復蘇對(dui)(dui)經濟(ji)(ji)的正面影(ying)響，遠不(bu)如投資放緩對(dui)(dui)經濟(ji)(ji)的負面影(ying)響。
10月23日以來，國(guo)家(jia)主席習近(jin)平和(he)國(guo)務院總理李克(ke)強(qiang)三次在不同場合談到房(fang)地(di)產，傳(chuan)遞出“去庫(ku)存”的(de)明(ming)確信號。
房(fang)地產庫(ku)存高企，以(yi)及(ji)新開工(gong)面(mian)積增速遲遲不見反彈，鋼鐵需求不足難(nan)有改善。滬銅、滬鋅、滬鋁最近均大幅(fu)下跌。
有色價格跌(die)破成本(ben)線(xian)
美(mei)元(yuan)走勢強(qiang)勁，以美(mei)元(yuan)計價(jia)的(de)商品價(jia)格(ge)承壓
連續大跌(die)多(duo)日之(zhi)后，有(you)色金屬昨天(tian)整體超(chao)跌(die)小反彈。上期有(you)色指數(shu)(shu)昨天(tian)盤(pan)中創下(xia)1898點(dian)，這是指數(shu)(shu)創設3年(nian)多(duo)來的新低(di)。該指數(shu)(shu)自2012年(nian)2月高點(dian)已經(jing)累(lei)計(ji)下(xia)跌(die)43.96%，其中最近一月累(lei)計(ji)下(xia)跌(die)13%。
而周(zhou)一，商品市場(chang)觸及(ji)13年低(di)位，金(jin)屬市場(chang)潰敗(bai)。期銅和(he)期鎳下跌至(zhi)數年低(di)位，拖累國(guo)際(ji)CRB指(zhi)數下滑(hua)至(zhi)2002年11月以來最低(di)。
滬(hu)銅、滬(hu)鋅、滬(hu)鋁(lv)11月(yue)加(jia)速下(xia)跌，且(qie)價(jia)格(ge)向2008年(nian)底部(bu)靠攏。滬(hu)鋅是(shi)去年(nian)市場的“寵兒(er)”，今(jin)年(nian)是(shi)跌幅(fu)最大(da)品(pin)種之一。11月(yue)20日，馳宏鋅鍺等(deng)十家鋅廠發出聯名(ming)倡議，計劃明年(nian)減少精(jing)鋅產量50萬噸，鋅價(jia)大(da)幅(fu)震蕩(dang)。
中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)是大宗商品需(xu)求最大國(guo)，而中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)的供給過剩(sheng)已經影響到全球(qiu)市場。據(ju)美國(guo)商務部網(wang)站，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)和(he)美國(guo)同(tong)意(yi)明(ming)年就鋼和(he)鋁產能(neng)過剩(sheng)問題(ti)舉行談判(pan)。談判(pan)將涉(she)及(ji)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)2014年有關(guan)在(zai)5年內(nei)解決鋼鐵產量過剩(sheng)問題(ti)的承諾。
此外，去(qu)年下半年以(yi)來，美元(yuan)走(zou)勢強勁(jing)，以(yi)美元(yuan)計(ji)價(jia)(jia)的商(shang)品價(jia)(jia)格承壓。萬達[微博]期貨(huo)李清鋒認為，美元(yuan)指(zhi)數(shu)逼近100點整數(shu)關口，國內(nei)外商(shang)品市場(chang)形(xing)成(cheng)趨勢性大跌，空頭(tou)完全(quan)掌控(kong)市場(chang)。
銅(tong)是(shi)有色(se)代表(biao)性品種。上海有色(se)網(wang)樊宗業認為，如果以2014年的(de)青島港融(rong)(rong)資(zi)騙貸(dai)事(shi)件為分水嶺(ling)，那么銅(tong)外貿的(de)頹(tui)勢已經(jing)延續一年半了。這一年半的(de)市場(chang)幾乎(hu)始(shi)終(zhong)被(bei)一種“缺乏流動性”的(de)陰影所籠罩，原(yuan)本支(zhi)撐(cheng)轉口貿易(yi)的(de)鏈條——貨源單據、融(rong)(rong)資(zi)套利、質押融(rong)(rong)資(zi)、報關進口——開始(shi)變得脆弱。最近打(da)壓(ya)銅(tong)價(jia)的(de)主要(yao)利空因素(su)還(huan)是(shi)相對(dui)融(rong)(rong)資(zi)需求的(de)降(jiang)低。
有色價格(ge)跌破了包括嘉能可等許多企(qi)(qi)業的成本線，企(qi)(qi)業經營困難。
遠東(dong)中(zhong)國材(cai)料交易(yi)所總經理助理蔡浩透露，這幾年電線電纜行業(ye)(ye)變化非常(chang)大，越(yue)來越(yue)多的小型(xing)企業(ye)(ye)或(huo)者(zhe)不規范(fan)的企業(ye)(ye)，甚至經營方式、經濟技術(shu)或(huo)者(zhe)管理不善的企業(ye)(ye)都在(zai)市場大潮中(zhong)銷聲匿(ni)跡了，而這些訂(ding)單在(zai)向行業(ye)(ye)巨頭企業(ye)(ye)回(hui)流。
原油風向標：短暫沖高帶(dai)紅周邊一片
原油(you)堪稱大宗商品(pin)市場(chang)的風向(xiang)標，昨日美(mei)(mei)(mei)油(you)和布(bu)油(you)價格紛(fen)紛(fen)震蕩沖高(gao)，帶動(dong)周邊商品(pin)和下游(you)品(pin)種(zhong)見紅。布(bu)倫特(te)原油(you)最高(gao)突破45美(mei)(mei)(mei)元(yuan)/桶，漲幅1.04%；NYMEX原油(you)也(ye)突破42美(mei)(mei)(mei)元(yuan)關口(kou)
昨(zuo)日，石油的下(xia)游(you)化工(gong)產(chan)品塑(su)料(liao)和PVC出(chu)現(xian)漲(zhang)停。塑(su)料(liao)1601合約和PVC漲(zhang)幅(fu)均(jun)為(wei)3.94%，塑(su)料(liao)價(jia)格封在(zai)7920元/噸。李(li)強認為(wei)，塑(su)料(liao)品種目前(qian)處于緊平衡(heng)狀(zhuang)態，庫(ku)存較低(di)，再加上化工(gong)品之前(qian)一段時間的連(lian)續下(xia)跌使得價(jia)格處于低(di)位區(qu)間，在(zai)板(ban)塊效應帶動下(xia)，昨(zuo)日出(chu)現(xian)報復性(xing)反(fan)彈(dan)可以理(li)解，但后續上漲(zhang)缺乏動力(li)。
與此同時(shi)，在原油價格(ge)升溫帶動下，農副產品中的油脂(zhi)油料期貨借勢(shi)上攻(gong)。昨日豆油1601合約盤(pan)間(jian)震蕩上行，報(bao)收5660元/噸，漲(zhang)(zhang)幅2.61%；棕櫚、鄭油主力合約均漲(zhang)(zhang)超2.7%。
安(an)信期(qi)貨高級農產品(pin)分析(xi)師(shi)李(li)青向記(ji)者(zhe)指出，像昨天的(de)上漲是受到原油帶(dai)動(dong)，而非基本面(mian)因(yin)素。短期(qi)油脂(zhi)價格要看原油和周邊商(shang)品(pin)的(de)影響(xiang)，長(chang)期(qi)還是回歸(gui)基本面(mian)供需。“之(zhi)前(qian)油脂(zhi)油料(liao)處(chu)于(yu)價值(zhi)區間低位，因(yin)此(ci)有(you)一定(ding)抄(chao)底(di)動(dong)能，冬(dong)季是油脂(zhi)消費的(de)高峰(feng)，此(ci)前(qian)一直處(chu)于(yu)疲軟(ruan)態勢，后(hou)期(qi)大約一個月后(hou)會出現春節前(qian)備貨的(de)小高峰(feng)。”
但原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)的(de)未來走勢，多數專家(jia)預計還(huan)將繼續下探。資深專家(jia)劉心田認為，國際原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)價格跌破40美(mei)(mei)元(yuan)/桶(tong)是(shi)宿命，原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)在(zai)30-45美(mei)(mei)元(yuan)/桶(tong)震(zhen)蕩(dang)將是(shi)常態(tai)。原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)后(hou)市走向(xiang)其(qi)實已非常明朗，與2014年(nian)的(de)暴跌不同（2014年(nian)是(shi)暴跌后(hou)有明顯反彈），2015年(nian)的(de)原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)下跌則是(shi)“溫水(shui)煮青蛙”，8月原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)曾跌破38美(mei)(mei)元(yuan)/桶(tong)，9月至今原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)一直窄幅整理，這都是(shi)為原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)30-40美(mei)(mei)元(yuan)的(de)常態(tai)做鋪(pu)墊。
李(li)強也認為，原(yuan)油價(jia)格扭轉的條件并未(wei)(wei)出(chu)現，市場尚未(wei)(wei)到底部。一是(shi)全球的原(yuan)油供給量并未(wei)(wei)萎(wei)縮；二是(shi)經濟(ji)低迷背景(jing)下(xia)的需求不見好轉；三(san)是(shi)中(zhong)東沙特等國家(jia)的原(yuan)油成(cheng)本(ben)不斷下(xia)降導致價(jia)格支撐的中(zhong)軸也進一步下(xia)移。
“隨著(zhu)原油(you)(you)(you)的(de)塵埃(ai)落(luo)定，油(you)(you)(you)氣化(hua)(hua)工(gong)板塊(kuai)會有新的(de)定位(wei)。對比35美元/桶原油(you)(you)(you)的(de)未來，許多(duo)品種仍存在(zai)泡沫。由于產業鏈的(de)傳導存在(zai)滯后效應(ying)，故油(you)(you)(you)氣會比較明(ming)顯地跟跌，化(hua)(hua)工(gong)橡塑(su)則會延遲(chi)一定時期。”劉(liu)心田(tian)如是說。
煤炭窄幅整理遵循供需邏輯(ji)
煤炭(tan)行(xing)業目(mu)前糟(zao)糕的生態(tai)或將成為未來的常(chang)態(tai)
黑色星期(qi)一中，煤炭期(qi)貨并未如滬鎳、甲醇、菜(cai)粕(po)、膠合板(ban)等品種出現(xian)慘跌(die)。當日(ri)動力(li)煤主力(li)合約1605并未跟(gen)隨(sui)下(xia)(xia)跌(die)，收盤時跌(die)幅為0。夜盤則大幅下(xia)(xia)跌(die),報收279.4元/噸。總體而言(yan)，走勢仍屬于(yu)窄幅整理的格局。
相(xiang)比其他商品，我(wo)國是最主要(yao)的(de)煤(mei)(mei)炭(tan)生(sheng)產和使用國家。因此煤(mei)(mei)炭(tan)品種受國際(ji)市(shi)場的(de)影(ying)響相(xiang)對較小(xiao)。炭(tan)行業分析(xi)師(shi)鄧舜認為，煤(mei)(mei)炭(tan)現貨價格與期貨價格近期不斷震蕩走低仍(reng)與國內的(de)供需關(guan)(guan)系直接(jie)相(xiang)關(guan)(guan)。
今年前10月，中國(guo)煤(mei)炭消費量(liang)約32.3億噸，同比減少1.6億噸，下(xia)降4.7%。鄧舜(shun)認(ren)為(wei)，受工(gong)業(ye)形勢低迷，國(guo)家(jia)加快(kuai)調整(zheng)經濟結構因素(su)影(ying)響，對大宗商品需(xu)求一降再(zai)降。煤(mei)炭和其他大宗商品一樣，需(xu)求增速放慢甚(shen)至出現負(fu)增長(chang)。
但據(ju)記者了解，除了內蒙古自治區(qu)民營煤炭(tan)企業較(jiao)為集中的(de)區(qu)域出現大(da)規模停產(chan)外，大(da)量(liang)煤炭(tan)企業仍然(ran)采取“以量(liang)換價(jia)”的(de)生存(cun)策略，有的(de)國有煤炭(tan)企業雖(sui)然(ran)生產(chan)成(cheng)本較(jiao)高，為了維持員(yuan)工就(jiu)業等(deng)原因，仍無(wu)法減少(shao)生產(chan)。
相當一部分煤(mei)(mei)炭企業已經(jing)出(chu)現了更為(wei)艱難(nan)的(de)情(qing)況。近日，前三季度巨虧的(de)陜西煤(mei)(mei)業要(yao)轉(zhuan)讓旗下幾大(da)(da)煤(mei)(mei)礦(kuang)全部股權。中債資(zi)信點評(ping)認為(wei)，云煤(mei)(mei)化、太煤(mei)(mei)化、吉煤(mei)(mei)等煤(mei)(mei)炭企業也將面臨經(jing)營及(ji)財務風(feng)險大(da)(da)幅(fu)增加。
廈門大學能(neng)(neng)源經(jing)濟協同(tong)創新中心主任林伯強[微博]指出(chu)，煤炭行業(ye)(ye)目前糟糕的(de)生態或將(jiang)成(cheng)為(wei)未來的(de)常態。“隨著產(chan)業(ye)(ye)向成(cheng)本更低(di)的(de)國家梯度轉(zhuan)移，未來煤炭消費增長的(de)希(xi)望可能(neng)(neng)會放在印度等國家。”鄧(deng)舜表示(shi)，中國煤炭企(qi)業(ye)(ye)的(de)出(chu)路(lu)之一將(jiang)是(shi)發展煤炭出(chu)口業(ye)(ye)務。
雖然動力煤(mei)(mei)現貨價(jia)(jia)格已經跌至2004年的(de)(de)水(shui)平(ping)(ping)，但與期(qi)貨價(jia)(jia)格還存在(zai)一(yi)定(ding)的(de)(de)距離。從期(qi)貨合(he)約來(lai)看，目前遠月(yue)主(zhu)力合(he)約1605的(de)(de)報(bao)價(jia)(jia)在(zai)282元/噸(dun)左右的(de)(de)水(shui)平(ping)(ping)，大幅低于(yu)近月(yue)合(he)約1601價(jia)(jia)格水(shui)平(ping)(ping)（333元/噸(dun)），表明市場對(dui)于(yu)煤(mei)(mei)炭(tan)后(hou)市價(jia)(jia)格的(de)(de)預期(qi)仍是往(wang)下走的(de)(de)。
“期貨的定價更為(wei)合理。”鄧舜認(ren)為(wei)，未(wei)來一段時間看不到(dao)有支撐煤炭價格上漲的因素，除(chu)非出現重大刺(ci)激經濟措施。
未(wei)來走(zou)勢：供給側改革帶來曙光
需求端(duan)的刺(ci)激對經濟的提振作用已越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)小，未來(lai)配合財(cai)政、貨(huo)幣、就(jiu)業等一系列政策改革的推進效果(guo)將決定大宗商品市場的走勢
從近(jin)一年(nian)的國家宏觀數據和產業表現來看，中(zhong)國經(jing)濟的緩坡態勢已(yi)成定局。美元(yuan)加(jia)息(xi)挾持(chi)下的大(da)宗市場又是不斷遭受重(zhong)創(chuang)，層(ceng)層(ceng)陰霾之下，商品價(jia)格何(he)時見(jian)底(di)，反(fan)轉契機又在(zai)何(he)處？
對于(yu)商品未來分化走勢，景川認(ren)為，這要(yao)(yao)看中(zhong)國供給側改革的方向。他分析，未來影響大(da)宗(zong)商品的主要(yao)(yao)因素包括：一是(shi)美元加息(xi)。加息(xi)奠定了美元上漲的基礎，但是(shi)通常情況下，加息(xi)的靴子一旦落地(di)，美元可能(neng)迎來短暫調整期，這將可能(neng)對商品構成短暫支撐。
另(ling)外一個因素則(ze)是中國的供給側(ce)改革。景(jing)川認為(wei)，通過(guo)供給側(ce)改革，一些(xie)僵尸企業、產能(neng)過(guo)剩企業可能(neng)會(hui)(hui)受到政策限制(zhi)，大規(gui)模的繼續生產將會(hui)(hui)受到抑制(zhi)，這將自然(ran)而然(ran)地消耗庫存，給市場產出帶來(lai)積極影(ying)響(xiang)。供給端的限制(zhi)，意(yi)味(wei)著(zhu)產能(neng)過(guo)剩的局面可能(neng)發生改變，屆時市場價格將重新定位。
李強也告訴記者，大(da)宗(zong)商品市(shi)場(chang)的反轉機會在于國(guo)家對(dui)供給側的調控。需求端的刺(ci)激對(dui)經(jing)濟(ji)的提振作用已(yi)經(jing)越來越小，未(wei)來配(pei)合財政(zheng)、貨幣、就業等一系列政(zheng)策改革的推進效(xiao)果將決定大(da)宗(zong)商品市(shi)場(chang)的走勢。
從(cong)市(shi)場(chang)(chang)短期走(zou)勢來(lai)看(kan)，劉心(xin)田告(gao)訴上(shang)證報記者(zhe)，當(dang)前大宗商品(pin)下(xia)跌(die)的(de)止(zhi)步取決于三(san)個條(tiao)件：一是(shi)近期下(xia)跌(die)的(de)速(su)度(du)和(he)幅度(du)；二是(shi)從(cong)大宗商品(pin)市(shi)場(chang)(chang)的(de)內外部環境看(kan)，內部環境即供(gong)需(xu)面(mian)不(bu)景氣，外部環境即經濟面(mian)也乏善可陳；三(san)是(shi)看(kan)人氣即信心(xin)。未來(lai)的(de)走(zou)向可能是(shi)分(fen)化逐漸明顯。前期跌(die)得較(jiao)深(shen)的(de)品(pin)種或(huo)會適度(du)反彈，而前期較(jiao)為堅挺(ting)的(de)品(pin)種則(ze)會出現補(bu)跌(die)行情(qing)，例如昨日開始補(bu)跌(die)的(de)鎳和(he)即將補(bu)跌(die)的(de)玻璃。
