二季度，四大礦山恢復產量，加(jia)上前期庫存(cun)釋放，礦價(jia)將逐步筑底
進口礦(kuang)供應：四大礦(kuang)山繼(ji)續擴產，非(fei)主(zhu)流礦(kuang)山減產有限
四(si)大礦(kuang)山(shan)實際產(chan)量將高于計劃產(chan)量
從力拓(tuo)(tuo)、必(bi)和必(bi)拓(tuo)(tuo)、淡(dan)水(shui)河谷、FMG已經(jing)發布(bu)的(de)季報(bao)或公告(gao)來(lai)看，今(jin)年四大礦山計劃增產8000萬(wan)噸，全年總產量將從去年的(de)10億(yi)噸(dun)增加(jia)到10.8億噸。四(si)(si)大礦山只(zhi)需維持去年四(si)(si)季度的開(kai)工率，就可達到目標。
鐵礦石(shi)價格下(xia)跌，導致礦山(shan)(shan)單(dan)位利(li)(li)潤(run)萎縮，對于(yu)四大礦山(shan)(shan)而言，只有擴產才能(neng)保證較(jiao)高的產能(neng)利(li)(li)用率，才能(neng)減少利(li)(li)潤(run)的流失。
從CFR中國成本(ben)方面來說，力拓和必(bi)和必(bi)拓的成本(ben)在36—37美元(yuan)/噸，淡水河(he)谷的成本在38—39美(mei)元/噸，而(er)FMG成本最高，在54—55美元/噸。
從產(chan)能(neng)方面(mian)來說，力拓產(chan)能(neng)在3.2億—3.3億噸，年(nian)化3.6億噸產(chan)(chan)能的(de)基建(jian)將(jiang)在今年上(shang)半年全部(bu)完(wan)工；必和必拓(tuo)產(chan)(chan)能在2.7億(yi)噸(dun)；淡水河谷(gu)產(chan)能在3.6億(yi)噸，下半年將達到(dao)3.9億(yi)—4.0億噸；FMG產能相對平穩(wen)，維持(chi)在1.7億—1.8億噸(dun)。在產(chan)能允許的情況下(xia)，四大礦山無疑會盡可能增(zeng)加產(chan)量及(ji)銷量，以增(zeng)加總(zong)利潤。
因此，我們預計，今年四大礦山(shan)實際產量可(ke)能達到1.2億(yi)噸，總產量達(da)到11.2億噸，釋放到我國的(de)量在1億—1.1億(yi)噸(dun)。
一季度(du)是四大礦(kuang)(kuang)山的傳統銷售(shou)淡季，二季度(du)銷售(shou)恢(hui)復正常，疊加(jia)去庫存周期，會刺激產量明顯增(zeng)加(jia)。除必(bi)(bi)和必(bi)(bi)拓外，其他礦(kuang)(kuang)山都(dou)有提前(qian)到3月增(zeng)產的計(ji)劃。其(qi)中，淡(dan)水(shui)河谷和FMG由于前期銷售較差，各(ge)有700萬—800萬噸的(de)(de)庫存堆(dui)積，需(xu)在節后盡快銷(xiao)售。按照(zhao)過去兩年(nian)四(si)大礦(kuang)山(shan)每月(yue)發(fa)貨量及銷(xiao)量情(qing)況(kuang)，可以推測出未來每個月(yue)四(si)大礦(kuang)山(shan)將釋(shi)放(fang)到(dao)市場(chang)上的(de)(de)產量。
不難(nan)發現，海(hai)外(wai)礦(kuang)山在二(er)、四季(ji)(ji)(ji)度(du)產(chan)(chan)量(liang)增加明顯，一、三季(ji)(ji)(ji)度(du)相對平穩。今(jin)年二(er)季(ji)(ji)(ji)度(du)末四大礦(kuang)山擴建結束，三季(ji)(ji)(ji)度(du)開始投產(chan)(chan)并陸續(xu)達產(chan)(chan)，而產(chan)(chan)量(liang)上的(de)體(ti)現要(yao)順延(yan)一段時間。換(huan)句話說，四季(ji)(ji)(ji)度(du)四大礦(kuang)山產(chan)(chan)量(liang)將再次增加，屆(jie)時，將填補(bu)二(er)、三季(ji)(ji)(ji)度(du)因非主流(liu)礦(kuang)山減產(chan)(chan)停產(chan)(chan)帶來的(de)階段性(xing)供應缺(que)口。
虧損才(cai)能促成非主流礦山繼(ji)續減產
巴西和澳大(da)利亞(ya)是我國(guo)(guo)非(fei)主流礦(kuang)（四大(da)礦(kuang)山貨物以(yi)外）主要(yao)進口(kou)來(lai)源，去年(nian)，我國(guo)(guo)從巴西和澳大(da)利亞(ya)進口(kou)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)共計7.2億噸，全年(nian)同(tong)比(bi)增長1.5億噸(dun)。另(ling)外，我(wo)國(guo)從其他國(guo)家進(jin)口(kou)的鐵礦(kuang)石共(gong)計(ji)2.1億噸，全年同(tong)比減少3400萬噸。
去年1—6月，鐵礦石價格連續下跌，導致國外非(fei)主流礦山出(chu)現一定程(cheng)度的減產。但(dan)進入(ru)7月，高成本(ben)礦(kuang)退出結束，剩余礦(kuang)山產量(liang)平穩，我國對非主流(liu)礦(kuang)的進(jin)口也較(jiao)平穩。
假設今(jin)年二(er)季(ji)度鐵礦(kuang)石價格仍在60—65美元/噸(dun)的區間內波動(dong)，那么非主流礦山將保持去年(nian)四(si)季度(du)的開工(gong)率，其年(nian)化產量將同(tong)比減少4000萬噸。而去(qu)年(nian)四季(ji)度我國每月從非主流礦山(shan)進口(kou)的鐵(tie)礦石數(shu)量為1580萬噸，非主流(liu)礦山不再進(jin)一步減產的話，預計今年我國(guo)將進(jin)口非主流(liu)礦1.89億噸，全(quan)年同比減少(shao)3300萬噸。
據統計估算，CFR成本(ben)在(zai)55—60美(mei)元/噸的非主流礦山年化(hua)產能在4500萬—5000萬噸(dun)，且主要集中(zhong)在東南亞、非洲及南美地區。CFR成本在50—55美(mei)元(yuan)/噸的非主流礦山年(nian)化產能高達7000萬—8000萬(wan)，主要是(shi)非洲(zhou)大(da)部(bu)、南美（除(chu)巴西）全(quan)部(bu)以及澳洲(zhou)的(de)非主流礦山，甚(shen)至(zhi)包括FMG。
我們認(ren)為，非主(zhu)(zhu)流礦山(shan)繼續(xu)減產的必要條件是虧(kui)損，這(zhe)需(xu)要更(geng)低的鐵礦石價格(ge)出現，而(er)二季(ji)度主(zhu)(zhu)流礦山(shan)擴張(zhang)放(fang)量將會(hui)創造這(zhe)一條件。
假設二季度鐵礦石價格(ge)跌至55—60美元(yuan)/噸，那么非主(zhu)流礦山(shan)年化產量(liang)將額(e)外減(jian)少(shao)4500萬噸，其中，我國的進口量將減少3000萬噸，即非主流(liu)礦山(shan)對(dui)國內市場(chang)的年化供應量(liang)同比總共減少(shao)6300萬(wan)噸。
假設二季度(du)鐵礦石(shi)價格在(zai)50—55美元/噸，非主(zhu)流(liu)礦(kuang)山年(nian)化供應萎縮(suo)量將大大超過四大礦(kuang)山增產量，屆時(shi)，鐵礦(kuang)石(shi)國際市(shi)場供需失衡，其價格(ge)將再次反彈。因此，從這個角度來說(shuo)，今年(nian)鐵礦(kuang)石(shi)價格(ge)長(chang)時(shi)間維持(chi)在55美元/噸以下的可能(neng)性較小。
國產礦供應：國有礦山存在退出(chu)壁壘(lei)，去(qu)庫存周期(qi)漫(man)長
現(xian)金成(cheng)本決(jue)定(ding)國(guo)內礦山(shan)減產與否
我們在300家國產礦樣(yang)本(ben)的基礎上推算出全國礦山的現金成本(ben)曲線(xian)，以觀(guan)察價格對國產礦的影響。考(kao)慮到4.8億噸的產(chan)(chan)(chan)能中(zhong)，有效(xiao)產(chan)(chan)(chan)能并不高，且礦山實際生產(chan)(chan)(chan)中(zhong)不會維持(chi)100%的開工(gong)率，所以我們(men)按有效產能3.48億噸(dun)做統計。去年全(quan)國(guo)鐵精粉產量(liang)為3.1億噸，實際消(xiao)費(fei)3億噸，期末增加1000萬噸庫存。12月底國產礦(kuang)平均價(jia)格下跌至64—65美(mei)元/噸，開(kai)工(gong)率下降到54.60%（基(ji)于4.8億噸產(chan)能），年化(hua)產(chan)量約為2.6億噸，與現金成本曲線基本一致(zhi)。
如(ru)前文所述，假設今年二季度鐵礦石價格維持在60—65美元/噸，四大礦山在國(guo)內市場的年(nian)化供應量增加(jia)1億—1.1億噸，非(fei)主流礦山(shan)年化供應量(liang)在國內市場減少(shao)3300萬(wan)噸(dun)，那(nei)么(me)國(guo)內市(shi)場進口(kou)礦年化量將增加7000萬(wan)—8000萬(wan)噸。而(er)在(zai)這(zhe)個價格區間內(nei)，國(guo)產礦最多減產7000萬噸，考慮(lv)到(dao)去庫存周期的影響，國內市場供應仍然過剩，價(jia)格(ge)將(jiang)進一步向(xiang)下。
假(jia)設二(er)季度價格跌至55—60美元/噸，四大礦山在國內(nei)市(shi)場的年化供(gong)應量增(zeng)加1億—1.1億噸，非主流礦山(shan)年化(hua)供(gong)應(ying)量在國內市場減少6300萬噸，那么國內(nei)市(shi)場進口礦年(nian)化量將增加5000萬噸(dun)。考(kao)慮到(dao)去(qu)庫存(cun)周期的影響(xiang)，為(wei)了(le)達到(dao)完全出(chu)清(qing)狀態，港口(kou)現貨庫存(cun)與國(guo)內礦山庫存(cun)需要減(jian)少3000萬(wan)—4000萬噸。為實(shi)現(xian)平衡，國產(chan)礦將減產(chan)8000萬(wan)—9000萬噸，對應的(de)國產礦價格(ge)在58美元(yuan)/噸。由于下(xia)跌趨(qu)勢中存在超賣情緒(xu)，均衡價格(ge)有可能(neng)下(xia)探到(dao)55美元/噸甚至(zhi)以下(xia)。
從平衡表的角(jiao)度看(kan)，55美(mei)元/噸以下的價格將逼迫(po)國內礦(kuang)山減產1億—1.3億噸，鐵礦石(shi)(shi)供應將(jiang)會出現明顯的缺口，供不應求的格局使(shi)鐵礦石(shi)(shi)價(jia)格很難長期維持在55美元/噸以下。
國有礦山減產(chan)難度較大(da)
國內礦山有效年產量在3.48億噸(dun)。其中(zhong)，國有礦山產(chan)量在1.45億噸。國有礦(kuang)山擔負著(zhu)社會責任，減產難度較大。
國有礦(kuang)(kuang)山的現(xian)金成本(ben)略(lve)小于民營礦(kuang)(kuang)山。當面臨減(jian)產(chan)時，民營礦(kuang)(kuang)山工(gong)(gong)人(ren)解散(san)回家(jia)，而國有礦(kuang)(kuang)山工(gong)(gong)人(ren)的工(gong)(gong)資(zi)還需(xu)要正常發放。也就(jiu)是說，國內礦(kuang)(kuang)山減(jian)產(chan)的8000萬(wan)—9000萬噸(dun)全部由民營(ying)礦山來承擔(dan)的話，鐵(tie)礦石(shi)價格需要低至(zhi)50—55美元/噸。
庫存：港口和礦(kuang)山存量(liang)較高，出清要到三(san)季度
港口庫(ku)存(cun)(cun)主要包括三個部分，即貿易(yi)礦庫(ku)存(cun)(cun)、鋼(gang)廠港口庫(ku)存(cun)(cun)和融資礦庫(ku)存(cun)(cun)。其中，融資礦庫(ku)存(cun)(cun)自去年(nian)6月(yue)后(hou)保持在(zai)4000萬(wan)噸。
經歷了(le)去(qu)年(nian)一整年(nian)的(de)(de)下跌(die)后，鐵礦(kuang)(kuang)石貿易(yi)商(shang)基(ji)本失(shi)去(qu)了(le)囤貨能力，破產倒(dao)閉的(de)(de)貿易(yi)商(shang)不勝(sheng)其(qi)數(shu)。對于港(gang)口現(xian)(xian)貨貿易(yi)商(shang)來說，今年(nian)將是以去(qu)庫存(cun)為核(he)心的(de)(de)一年(nian)。目前(qian)進口礦(kuang)(kuang)港(gang)口庫存(cun)仍有(you)一定的(de)(de)消化空(kong)間，而去(qu)庫存(cun)從一個側面表明(ming)進口礦(kuang)(kuang)供(gong)應量將增加。在(zai)市場普(pu)遍悲觀的(de)(de)情(qing)況下，貿易(yi)商(shang)必(bi)然會選擇一個較早的(de)(de)時間點出(chu)貨，這將導致一季度末至二季度中期港(gang)口出(chu)現(xian)(xian)貿易(yi)商(shang)集中拋貨的(de)(de)現(xian)(xian)象(xiang)，且以主(zhu)流礦(kuang)(kuang)拋售居多，鐵礦(kuang)(kuang)石價格下跌(die)幅度加大。
從主(zhu)流(liu)礦(kuang)與非主(zhu)流(liu)礦(kuang)的構成來看，進口礦(kuang)港口庫存增量以主(zhu)流(liu)礦(kuang)為主(zhu)，非主(zhu)流(liu)礦(kuang)變(bian)化相對(dui)較(jiao)小。預(yu)計今年貿(mao)易商將主(zhu)動去(qu)除1200萬噸(dun)主流(liu)礦(kuang)庫存，非(fei)主流(liu)礦(kuang)減產將導致國內港口非(fei)主流(liu)礦(kuang)庫存下(xia)降1000萬噸(dun)，港(gang)口現貨庫存將減少2200萬(wan)噸。
去年(nian)四季度開始，盡管鐵礦石價格出現了下跌(die)，但國(guo)內市場非主流礦保(bao)持(chi)供(gong)需相對平衡的狀態。如果(guo)維持(chi)去年(nian)四季度的生產(chan)情況(kuang)，那么今年(nian)將減(jian)產(chan)4000萬噸，這(zhe)其中，對我國的影響有3300萬噸；如果(guo)全年均價在55—60美元/噸，那么(me)非主流礦(kuang)山年產量將減少8500萬噸，去除已經確定(ding)的(de)4000萬噸(dun)，額外減產的(de)量在(zai)4500萬噸，而對我國的影響是進口量額外(wai)減少(shao)3000萬噸，即(ji)進口(kou)量每月額外減少(shao)250萬噸。
由于鋼廠爐料結構很(hen)難(nan)快速做出改變，因(yin)此(ci)鋼廠對于非(fei)(fei)主流(liu)礦的需求仍(reng)然存在，非(fei)(fei)主流(liu)礦的港口庫存將以250萬噸(dun)/月的(de)速率遞減，考慮到(dao)市場情緒和常(chang)備庫存(cun)的(de)影響，非主流礦庫存(cun)將下降1000萬噸，而完成這一目標(biao)需要3—4個月，時間上已進入三季度(du)。
如果(guo)全年(nian)價格維(wei)持在50—55美元/噸，那(nei)么非(fei)主(zhu)流礦山將減產1.3億噸(dun)以上，國內市場(chang)非(fei)主流礦(kuang)將減少1.2億噸以(yi)上，平(ping)均每月減少(shao)1000萬噸，非主流礦庫存出(chu)清(qing)需1個(ge)月的時(shi)間。考慮(lv)到(dao)減產發生相對于(yu)價(jia)格下跌本身就有1個(ge)月左右的滯后性，加(jia)上庫存(cun)出清也需(xu)要1個月，價格下(xia)跌導致(zhi)非主流礦供應量減(jian)少將延后兩(liang)個月，即到三(san)季度才有所體現。
此外，港(gang)(gang)口庫(ku)(ku)存(cun)(cun)表(biao)示港(gang)(gang)口可(ke)供鋼廠使(shi)用(yong)的(de)原(yuan)料庫(ku)(ku)存(cun)(cun)的(de)最(zui)大值，疏港(gang)(gang)量(liang)代表(biao)鋼廠從港(gang)(gang)口提貨(huo)的(de)速率。用(yong)前(qian)者除(chu)以后者，即得到港(gang)(gang)口庫(ku)(ku)存(cun)(cun)可(ke)用(yong)天數的(de)最(zui)大值，我們姑且稱之(zhi)為港(gang)(gang)口可(ke)用(yong)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)天數。
以前，港口可用庫存(cun)天數(shu)基本在30—35天，去年(nian)上漲(zhang)過快(kuai)，達到60天(tian)后，開(kai)始(shi)去庫存。進入2015年，其回歸到40天。理論(lun)上來說(shuo)，還有10天(tian)，即(ji)2200萬噸的去庫存(cun)空間。也就是說，由于(yu)貿易商主動去庫存(cun)，今年進口礦增(zeng)量將(jiang)額外增(zeng)加2200萬噸，其(qi)中(zhong)包(bao)括1000萬(wan)噸的非主流(liu)礦與1200萬噸(dun)的主(zhu)流礦。
對于國(guo)內(nei)礦山來說，減(jian)產(chan)(chan)帶(dai)來的影響同樣(yang)要在庫(ku)存(cun)出清后才會體現出來，而去年(nian)四季度以來，國(guo)產(chan)(chan)礦庫(ku)存(cun)始終居高不(bu)下，維(wei)持在2200萬噸以上。
與進(jin)口(kou)礦不同的是(shi)，國(guo)產(chan)礦能否(fou)去庫存，取決(jue)于國(guo)產(chan)礦的價格是(shi)否(fou)更具(ju)有優勢(shi)。去年由于進(jin)口(kou)礦供應量(liang)增加，國(guo)產(chan)礦被動承壓，12月開(kai)始，國產礦開(kai)工率維持(chi)在55%，但由于國產礦(kuang)價格快(kuai)速下跌，進(jin)口(kou)礦(kuang)價格企(qi)穩，國產礦(kuang)相對于進(jin)口(kou)礦(kuang)更具有優勢(shi)，去(qu)庫存明顯(xian)加速。今(jin)年1月中旬(xun)開始，進口礦(kuang)(kuang)價格再次下(xia)跌，國產礦(kuang)(kuang)優勢變(bian)小，庫存(cun)再次回升。
我們取唐山(shan)66%鐵精粉的62%折算價格(ge)與(yu)進(jin)口礦(kuang)港(gang)口現貨價格(ge)為(wei)標的，設(she)定(ding)其比(bi)值為(wei)內外礦(kuang)價格(ge)比(bi)。公式如下：
內外礦價格比=唐山鐵精粉(fen)62%折(zhe)算(suan)價格/進口礦62%港口現貨價格
每當比值(zhi)下(xia)降，去(qu)(qu)庫存速率(lv)就會上(shang)升。由此推論，如(ru)果未來進(jin)口(kou)礦價格(ge)(ge)(ge)進(jin)一步(bu)(bu)下(xia)跌(die)，而國(guo)產礦價格(ge)(ge)(ge)仍然(ran)平穩，那么(me)去(qu)(qu)庫存速率(lv)會更加緩(huan)慢(man)；如(ru)果國(guo)產礦價格(ge)(ge)(ge)下(xia)跌(die)，國(guo)產礦更具(ju)競(jing)爭優勢，那么(me)去(qu)(qu)庫存也將加速，但對應的是開工率(lv)進(jin)一步(bu)(bu)降低。
我們用(yong)庫存(cun)(cun)(cun)天(tian)數(shu)(shu)來(lai)衡量國產礦的庫存(cun)(cun)(cun)情況，分(fen)別取(qu)供應(ying)對應(ying)庫存(cun)(cun)(cun)天(tian)數(shu)(shu)與需(xu)求對應(ying)庫存(cun)(cun)(cun)天(tian)數(shu)(shu)來(lai)進行(xing)比較，公(gong)式如下：
供應庫(ku)存天數=國產礦庫存(cun)/當期產(chan)量
需求庫存天數=國(guo)產(chan)礦庫存/當期去庫存速率(lv)
無論從供應(ying)角度還是(shi)從需(xu)求角度，目(mu)前國(guo)內礦山鐵精粉庫存都處于(yu)相對較高的水平，去庫存空間較大(da)。即便國(guo)內礦山開(kai)工率(lv)驟降為0，目前庫存(cun)仍夠使(shi)用40天以上。考慮(lv)到常備(bei)庫存(cun)的影(ying)響，國產(chan)礦庫存(cun)需要(yao)維(wei)持在(zai)10天左右，即目前(qian)國產礦庫存還(huan)有30天(tian)或1500萬—1700萬噸(dun)的去庫(ku)存空(kong)間(jian)。
二季度(du)進口礦數量增加將導致價格下跌，為保持競爭力，國產礦價格也(ye)將下跌至60—65美元/噸，考(kao)慮(lv)到國營礦山難以(yi)減(jian)產，實際(ji)年化產量僅減(jian)少(shao)4000萬—5000萬噸，即(ji)日均產量減少11萬—14萬噸。去除春節因素，日均去庫存速(su)率(lv)為9.35萬噸。在需求不(bu)變的(de)情況(kuang)下，產(chan)量的(de)下降(jiang)會使每日(ri)庫存多減少11萬(wan)—14萬噸(dun)，相當于每日去庫(ku)存速率增加(jia)到21.85萬噸。這樣看來，庫存減少1500萬—1700萬噸需(xu)要(yao)約(yue)75天，即2—3個月的時(shi)間。
即便(bian)鐵(tie)礦石價格(ge)進一步下(xia)跌，使國產(chan)礦年(nian)減(jian)產(chan)量(liang)達到最大化的1億(yi)噸，每日去(qu)庫存速率增加(jia)到35萬噸，庫存(cun)減少1500萬—1700萬噸也(ye)需(xu)要45—50天。加(jia)上(shang)減產(chan)對于價格下跌(die)表(biao)現(xian)出滯后性，從價格下跌(die)到(dao)國產(chan)礦減產(chan)，再(zai)到(dao)供應(ying)短缺，至少需要3個月時間，即(ji)到三(san)季度(du)，供應才(cai)會表現(xian)出不足。期(qi)貨盤面上，考慮到市(shi)場情緒的影響，當市(shi)場發現(xian)庫存已經下降，期(qi)貨價(jia)格反(fan)彈將先于(yu)庫存出清，即(ji)價(jia)格有可(ke)能在(zai)二季度(du)末三(san)季度(du)初開始反(fan)彈。
價(jia)格(ge)預判：全年低點出現在二季度，為50—55美元/噸
綜上所述，我(wo)們得出如(ru)下結(jie)論：
一(yi)季度，鐵礦(kuang)石市場處于傳統的(de)供(gong)求淡季，產量和(he)銷量都有一(yi)定(ding)的(de)下滑(hua)，但總的(de)來(lai)看仍然處于供(gong)需平衡中(zhong)，鐵礦(kuang)石價格保持穩定(ding)。
二季度，四(si)大(da)礦(kuang)山產量恢(hui)復，且由于(yu)前期庫存較高，釋放的(de)(de)(de)增(zeng)量較多，將導致(zhi)進(jin)口礦(kuang)價格下跌。不過，非主流礦(kuang)山和國內礦(kuang)山減產存在滯后(hou)期，再考慮到庫存的(de)(de)(de)影響，價格下跌導致(zhi)的(de)(de)(de)供應不足將延后(hou)至三季度出現。
三季度，四(si)大礦山(shan)產量(liang)環比平穩，非主(zhu)流礦山(shan)和(he)國內礦山(shan)開始(shi)大量(liang)減(jian)產，而此時庫存已(yi)經出清，市(shi)場整體供應偏緊，鐵(tie)礦石價格(ge)將反彈。
四(si)季(ji)(ji)度(du)(du)，由于(yu)三季(ji)(ji)度(du)(du)的價格反彈將(jiang)刺激部分非(fei)主(zhu)流礦山(shan)復工(gong)，而供(gong)應量(liang)(liang)恢復同樣有滯后性，復工(gong)直接影響四(si)季(ji)(ji)度(du)(du)的供(gong)應量(liang)(liang)。同時(shi)，四(si)季(ji)(ji)度(du)(du)也(ye)是四(si)大(da)礦山(shan)新一輪產(chan)(chan)能釋放的時(shi)間點，供(gong)應量(liang)(liang)將(jiang)再次增(zeng)(zeng)加。雖然國產(chan)(chan)礦山(shan)停產(chan)(chan)后基(ji)本不會復工(gong)，但四(si)季(ji)(ji)度(du)(du)國外礦山(shan)增(zeng)(zeng)產(chan)(chan)量(liang)(liang)仍將(jiang)大(da)于(yu)國內(nei)礦山(shan)的減產(chan)(chan)量(liang)(liang)，總體(ti)供(gong)應再次出現(xian)過剩(sheng)，鐵礦石價格將(jiang)振蕩向下。
從(cong)全年的(de)路(lu)徑(jing)看，一季度(du)供(gong)(gong)應平穩偏緊，二(er)季度(du)供(gong)(gong)應量(liang)達(da)到(dao)峰值，三季度(du)供(gong)(gong)應偏緊，四季度(du)供(gong)(gong)應重新恢復。對應到(dao)價(jia)格(ge)上，一季度(du)鐵(tie)礦石(shi)市場價(jia)格(ge)將(jiang)在(zai)60—65美元(yuan)/噸的范(fan)圍內(nei)小(xiao)幅(fu)波動，3月末開始向下。二季度價格繼續下跌，全年低點(dian)將(jiang)出(chu)現，預計在50—55美元/噸。三季度(du)價格將(jiang)反彈至60—65美(mei)元/噸，甚至以上，而四季度振蕩偏弱。全年平均價(jia)格在55—60美元/噸。
對應期貨盤(pan)面價(jia)格(ge)，二季度盤(pan)面價(jia)格(ge)低點在400元/噸(dun)，并將在400—430元/噸的區(qu)間內逐步筑底，三季度有望再度站上500元/噸(dun)的平臺(tai)，但難以突(tu)破一(yi)季度的高(gao)點。
這其(qi)(qi)中，有三個需(xu)(xu)要警惕的(de)(de)方面(mian)：其(qi)(qi)一，財務(wu)壓力(li)(li)和減稅等外在因素可能導致國產(chan)(chan)礦(kuang)(kuang)減產(chan)(chan)量低(di)于預計，使(shi)整體供(gong)應壓力(li)(li)更(geng)大，價(jia)格可能跌至(zhi)更(geng)低(di)；其(qi)(qi)二，人(ren)民幣(bi)貶值使(shi)進口礦(kuang)(kuang)成(cheng)本(ben)增加，國產(chan)(chan)礦(kuang)(kuang)更(geng)有競爭力(li)(li)，這同(tong)樣會增加國產(chan)(chan)礦(kuang)(kuang)山減產(chan)(chan)難度；其(qi)(qi)三，非美貨幣(bi)貶值將(jiang)降低(di)非主流礦(kuang)(kuang)山的(de)(de)成(cheng)本(ben)，減產(chan)(chan)需(xu)(xu)要更(geng)低(di)的(de)(de)價(jia)格才能實現(xian)。
(作者單位：混(hun)沌(dun)天成(cheng)期(qi)貨)
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