大商所就鐵礦石期貨合約及相關規則修改方案征求意見
5月(yue)11日(ri)，大(da)商(shang)所(suo)發(fa)布公(gong)告，就鐵礦(kuang)石期貨合約(yue)及(ji)相關規則(ze)修改方(fang)(fang)案(an)公(gong)開(kai)征求市場意(yi)見，修改方(fang)(fang)案(an)擬(ni)適用于大(da)商(shang)所(suo)發(fa)布正式(shi)規則(ze)修改通(tong)知后的新上市合約(yue)。意(yi)見征求截止時間為(wei)2021年5月(yue)15日(ri)17：00。市場專(zhuan)家認(ren)為(wei)，此(ci)次征求意(yi)見的方(fang)(fang)案(an)將下(xia)調(diao)標準品(pin)鐵品(pin)位，體(ti)現出進一步(bu)擴大(da)可供交(jiao)割(ge)資源、貼近產業需求的特點(dian)，符合市場新形勢和現貨貿易(yi)變化。根據方(fang)(fang)案(an)，鐵礦(kuang)石期貨擬(ni)實施滾動交(jiao)割(ge)，這將為(wei)企業參與交(jiao)割(ge)提(ti)供便利，促進鐵礦(kuang)石期貨交(jiao)易(yi)及(ji)交(jiao)割(ge)業務的平穩開(kai)展(zhan)。
擬下調標準品鐵品位，優化質量、品牌升貼水
期貨日報記者了(le)解到(dao)，2019年(nian)9月(yue)，大(da)商(shang)所自鐵礦石期貨2009合約起(qi)實施了(le)品(pin)牌(pai)交(jiao)割(ge)制度，根(gen)據相關質量標(biao)準設置了(le)9個(ge)進口礦和(he)(he)2個(ge)國(guo)產(chan)礦作為可(ke)交(jiao)割(ge)品(pin)牌(pai)，在質量升貼水(shui)的(de)基礎上引入品(pin)牌(pai)升貼水(shui)，以貼近鋼廠生產(chan)用(yong)料需求(qiu)，提高期貨價格對現貨市場(chang)的(de)代表(biao)性。去年(nian)以來(lai)，大(da)商(shang)所根(gen)據市場(chang)形勢和(he)(he)產(chan)業需求(qiu)先后(hou)增設6個(ge)可(ke)交(jiao)割(ge)品(pin)牌(pai)，目前(qian)已(yi)有17個(ge)可(ke)交(jiao)割(ge)品(pin)牌(pai)，每年(nian)約有6.2億噸國(guo)內使用(yong)的(de)鐵礦石符合交(jiao)割(ge)條件，有效(xiao)擴(kuo)大(da)了(le)可(ke)供交(jiao)割(ge)資(zi)源。
鐵礦石屬(shu)于資源型產品(pin)，標(biao)準(zhun)化(hua)程度(du)差。近年(nian)來，受國內外疫情、現貨供需(xu)變化(hua)、貨幣(bi)政策等因(yin)素影響，各(ge)品(pin)牌間(jian)現貨供需(xu)關(guan)系(xi)存在(zai)較大差異，品(pin)牌價(jia)差變化(hua)頻繁(fan)且波(bo)動較大。例如，2019年(nian)年(nian)初至今(jin)，卡(ka)拉(la)加斯粉(fen)、超特粉(fen)與PB粉(fen)之間(jian)最小價(jia)差分別(bie)為40元/噸、-62元/噸，最大價(jia)差分別(bie)為249元/噸、-410元/噸，最大價(jia)差約占礦價(jia)的一半。
但(dan)期貨(huo)合約(yue)標(biao)的的穩定性(xing)要求及鐵礦石(shi)(shi)相對(dui)固定的品(pin)(pin)牌升貼水，使在現(xian)貨(huo)礦價出現(xian)大(da)幅波動時，動態變(bian)化的現(xian)貨(huo)品(pin)(pin)牌價差與相對(dui)固定的期貨(huo)升貼水無法保持同(tong)步，個別品(pin)(pin)牌、質量升貼水設置值會出現(xian)與現(xian)貨(huo)市場(chang)變(bian)動不一(yi)致的情(qing)況(kuang)。基(ji)于此，大(da)商所與行業組織攜手(shou)，進一(yi)步對(dui)鐵礦石(shi)(shi)期貨(huo)合約(yue)制度、升貼水設計(ji)等進行了(le)調研，形成了(le)現(xian)有(you)調整方案。
根(gen)據方案，此次合約(yue)及相關(guan)規則修改(gai)內容突出體現(xian)在下(xia)(xia)調(diao)(diao)了期貨標準(zhun)品(pin)(pin)鐵品(pin)(pin)位(wei)，將標準(zhun)品(pin)(pin)鐵品(pin)(pin)位(wei)由62%下(xia)(xia)調(diao)(diao)至61%；同時，在仍限定可交(jiao)割(ge)(ge)品(pin)(pin)牌(pai)的前提下(xia)(xia)，以質(zhi)量(liang)(liang)(liang)升(sheng)貼水(shui)(shui)為主、對質(zhi)量(liang)(liang)(liang)升(sheng)貼水(shui)(shui)和品(pin)(pin)牌(pai)升(sheng)貼水(shui)(shui)進(jin)行調(diao)(diao)整，使調(diao)(diao)整后的各(ge)品(pin)(pin)牌(pai)價差主要(yao)體現(xian)在質(zhi)量(liang)(liang)(liang)升(sheng)貼水(shui)(shui)上，而(er)弱化品(pin)(pin)牌(pai)升(sheng)貼水(shui)(shui)、適當(dang)設置品(pin)(pin)牌(pai)升(sheng)貼水(shui)(shui)，更便利現(xian)貨貿易量(liang)(liang)(liang)較(jiao)大的品(pin)(pin)牌(pai)進(jin)入交(jiao)割(ge)(ge)。
市(shi)場(chang)專家表示，隨著礦山開采時間(jian)的(de)推移(yi)，現貨市(shi)場(chang)礦石品位(wei)近年呈下降(jiang)趨勢。經測算，目前主流(liu)中品鐵(tie)礦石鐵(tie)品位(wei)典型值(zhi)的(de)平(ping)均(jun)值(zhi)為61.4%。大(da)商(shang)所將標準品鐵(tie)品位(wei)由(you)62%下調至(zhi)61%，符合當(dang)前市(shi)場(chang)主流(liu)礦石的(de)鐵(tie)品位(wei)以及(ji)國內鋼(gang)廠的(de)實際需(xu)求。
在調(diao)整(zheng)標(biao)準品鐵品位(wei)的(de)基礎上(shang)，大商所對(dui)(dui)期貨質量升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)、品牌升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)進行了優化(hua)。質量升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)方(fang)面，一(yi)是(shi)增設質量范(fan)圍(wei)(wei)要求(qiu)，設置鐵品位(wei)指標(biao)的(de)允許范(fan)圍(wei)(wei)為大于(yu)(yu)等(deng)于(yu)(yu)56%，對(dui)(dui)二(er)(er)氧化(hua)硅(gui)、三(san)氧化(hua)二(er)(er)鋁(lv)、二(er)(er)氧化(hua)硅(gui)+三(san)氧化(hua)二(er)(er)鋁(lv)、磷(lin)、硫等(deng)指標(biao)分別設置了小于(yu)(yu)等(deng)于(yu)(yu)8.5%、3.5%、10.0%、0.15%和0.20%的(de)允許范(fan)圍(wei)(wei)。二(er)(er)是(shi)調(diao)整(zheng)鐵、硅(gui)、鋁(lv)、磷(lin)、硫各(ge)指標(biao)的(de)升(sheng)(sheng)(sheng)價和扣價區(qu)間(jian)(jian)(jian)及標(biao)準。例如(ru)，當三(san)氧化(hua)二(er)(er)鋁(lv)指標(biao)處于(yu)(yu)［1.0%，2.5%］區(qu)間(jian)(jian)(jian)時(shi)，與(yu)2.5%相比(bi)，每(mei)降低0.1%升(sheng)(sheng)(sheng)價2.0元/噸(dun)；處于(yu)(yu)［2.5%，3.5%］區(qu)間(jian)(jian)(jian)時(shi)，與(yu)2.5%相比(bi)，每(mei)升(sheng)(sheng)(sheng)高0.1%扣價3.0元/噸(dun)。三(san)是(shi)動態(tai)調(diao)整(zheng)鐵品位(wei)指標(biao)的(de)升(sheng)(sheng)(sheng)扣值。大商所擬(ni)對(dui)(dui)鐵品位(wei)指標(biao)的(de)升(sheng)(sheng)(sheng)扣按礦(kuang)價分檔設置，根(gen)據(ju)不同(tong)礦(kuang)價區(qu)間(jian)(jian)(jian)確定適用的(de)升(sheng)(sheng)(sheng)價和扣價值。為盡可能貼(tie)(tie)近當前現(xian)貨市(shi)(shi)場、同(tong)時(shi)盡可能避(bi)免影響市(shi)(shi)場預期，大商所擬(ni)每(mei)半(ban)年調(diao)整(zheng)鐵品位(wei)指標(biao)升(sheng)(sheng)(sheng)扣值并于(yu)(yu)每(mei)年3月底(di)和9月底(di)公布，在已上(shang)市(shi)(shi)半(ban)年后的(de)合約(yue)上(shang)實施。
舉例來說，假(jia)設在2020年3月(yue)末實施(shi)上述動態調整，計算2019年10月(yue)至2020年3月(yue)期(qi)間(jian)最近交(jiao)割月(yue)份合(he)約每日的結算價均值(zhi)為696.67元(yuan)/噸，處于［600，1200］價格區(qu)間(jian)，則鐵(tie)品(pin)位(wei)指標(biao)每0.1%的升貼水為中品(pin)升/扣1.5元(yuan)/噸，高品(pin)升2.5元(yuan)/噸，低品(pin)扣3元(yuan)/噸，自2020年10月(yue)初實施(shi)。
考慮到(dao)鐵品位指標(biao)(biao)每半(ban)年動態調整可(ke)能導致交(jiao)割貨物的升貼(tie)水在入(ru)出(chu)庫結算時發生變化，大商所擬(ni)相(xiang)應將(jiang)鐵礦石倉單有效期調整為半(ban)年，每年3月和9月集(ji)中注銷(xiao)，以便與鐵指標(biao)(biao)調整周期相(xiang)匹配。
品牌(pai)升貼水方面，參(can)考現貨市場上對(dui)進口量、庫存(cun)量較(jiao)大的品牌(pai)礦溢價情況(kuang)，大商所擬對(dui)PB粉、BRBF及卡粉設置(zhi)15元/噸的升水。
縮小經濟交割品價差，擴充可交割資源
記(ji)者在(zai)(zai)采(cai)訪中獲悉，此次合約(yue)及(ji)相關規則修(xiu)改(gai)擬在(zai)(zai)新合約(yue)上實施(shi)。實施(shi)后，鐵礦石期貨(huo)在(zai)(zai)保持多(duo)數情況(kuang)下經(jing)(jing)濟(ji)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割品(pin)仍(reng)為主(zhu)流(liu)中品(pin)礦的(de)同(tong)時，將會進一步縮小(xiao)經(jing)(jing)濟(ji)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割品(pin)價差，有效擴(kuo)充可交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割資源。據測算(suan)，新合約(yue)的(de)次經(jing)(jing)濟(ji)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割品(pin)與最經(jing)(jing)濟(ji)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割品(pin)平均價差將從(cong)11元/噸(dun)縮小(xiao)至9元/噸(dun)，二者價差區間(jian)在(zai)(zai)10元/噸(dun)以內的(de)概(gai)率從(cong)50%提升至70%，經(jing)(jing)濟(ji)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割品(pin)庫存(cun)量平均提升近30%。
同(tong)時(shi)，市場人士(shi)分(fen)析，新合約實施后，鐵礦(kuang)石品(pin)(pin)牌(pai)(pai)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水占(zhan)各品(pin)(pin)牌(pai)(pai)價差(cha)的(de)(de)(de)比例將有(you)所下(xia)降，以(yi)提高(gao)合約規則(ze)的(de)(de)(de)穩定(ding)性。例如，現行(xing)制度(du)下(xia)，卡拉加斯粉(fen)質(zhi)(zhi)量升(sheng)(sheng)(sheng)貼水、品(pin)(pin)牌(pai)(pai)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水分(fen)別(bie)為30元(yuan)/噸(dun)、35元(yuan)/噸(dun)，總(zong)(zong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水65元(yuan)/噸(dun)；新方案下(xia)，其(qi)質(zhi)(zhi)量升(sheng)(sheng)(sheng)貼水、品(pin)(pin)牌(pai)(pai)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水分(fen)別(bie)為109元(yuan)/噸(dun)、15元(yuan)/噸(dun)，總(zong)(zong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水124元(yuan)/噸(dun)，品(pin)(pin)牌(pai)(pai)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水占(zhan)總(zong)(zong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水的(de)(de)(de)比例從54%下(xia)降至12%。同(tong)樣(yang)，金布巴(ba)粉(fen)、超特粉(fen)品(pin)(pin)牌(pai)(pai)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水的(de)(de)(de)占(zhan)比從現行(xing)的(de)(de)(de)45%、55%下(xia)降至0%。此外，大商所繼續支持國(guo)產礦(kuang)參(can)與交(jiao)割(ge)。由于本次調整提高(gao)了質(zhi)(zhi)量升(sheng)(sheng)(sheng)貼水的(de)(de)(de)比重，在(zai)可交(jiao)割(ge)品(pin)(pin)牌(pai)(pai)中，品(pin)(pin)質(zhi)(zhi)較好的(de)(de)(de)國(guo)產礦(kuang)升(sheng)(sheng)(sheng)水幅度(du)有(you)所增(zeng)加，在(zai)一定(ding)程度(du)上提升(sheng)(sheng)(sheng)了國(guo)產礦(kuang)的(de)(de)(de)交(jiao)割(ge)便利(li)性，促進國(guo)產礦(kuang)進入交(jiao)割(ge)環節，在(zai)服務國(guo)產礦(kuang)發展的(de)(de)(de)同(tong)時(shi)也有(you)助于抑制盤面(mian)過快上漲(zhang)。
滾動交割延長交割窗口期，促進交割業務有序開展
目(mu)前，企業(ye)客戶可以通過(guo)一次(ci)性交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)或期轉(zhuan)現交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)兩種方式參(can)與鐵礦(kuang)石期貨交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)，實際(ji)業(ye)務中以一次(ci)性交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)為主，按交(jiao)(jiao)(jiao)易所規定進行集(ji)中配對、交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)。本次(ci)修改增(zeng)加了滾動交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)業(ye)務，更(geng)貼(tie)近于(yu)現貨消(xiao)費和貿易習慣，豐富(fu)了買賣雙方參(can)與期貨交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)的途徑，將有效延長交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)窗口期，加快倉單的流轉(zhuan)，減(jian)緩大(da)量集(ji)中交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)對庫(ku)容(rong)和運輸的影(ying)響，有利于(yu)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)業(ye)務平穩(wen)開(kai)展(zhan)。
根(gen)據(ju)此(ci)次征求意見稿，在(zai)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)月第一個交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)日至最后交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)日的(de)前(qian)一交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)日期間(jian)，由持有標準倉單和交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)月單向賣(mai)持倉的(de)賣(mai)方(fang)客(ke)戶主(zhu)動(dong)提出滾動(dong)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)需求，并由交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所組(zu)織匹配雙方(fang)在(zai)規(gui)定時(shi)間(jian)完成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)。鐵礦石滾動(dong)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)的(de)賣(mai)方(fang)在(zai)11：30前(qian)向交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所申報，交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所13：30公(gong)布通過審核的(de)申請，買方(fang)根(gen)據(ju)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所公(gong)布的(de)申請情況，在(zai)閉(bi)市(shi)前(qian)向交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所申報交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)意向，以(yi)此(ci)更好匹配買賣(mai)雙方(fang)、促進滾動(dong)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)意向達(da)成(cheng)。
需要注意(yi)的是，作為國際(ji)化品種，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨的保稅(shui)(shui)(shui)倉(cang)單(dan)和(he)(he)完(wan)稅(shui)(shui)(shui)倉(cang)單(dan)共存，境(jing)內外客(ke)戶(hu)(hu)均可參與(yu)期(qi)貨交(jiao)易(yi)和(he)(he)交(jiao)割。為維護公平性，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)滾動交(jiao)割實施后將(jiang)對境(jing)內外買方(fang)客(ke)戶(hu)(hu)統一配(pei)對。“雖然境(jing)外客(ke)戶(hu)(hu)接(jie)到完(wan)稅(shui)(shui)(shui)倉(cang)單(dan)后會因無(wu)法接(jie)開增(zeng)值稅(shui)(shui)(shui)發(fa)票(piao)而產生損失，但從(cong)國際(ji)化以來的實際(ji)交(jiao)割情(qing)況看(kan)，境(jing)外買方(fang)很(hen)少進入交(jiao)割月和(he)(he)參與(yu)交(jiao)割。并且(qie)在配(pei)對時，交(jiao)易(yi)所會優先將(jiang)保稅(shui)(shui)(shui)倉(cang)單(dan)配(pei)對給境(jing)外客(ke)戶(hu)(hu)，將(jiang)完(wan)稅(shui)(shui)(shui)倉(cang)單(dan)優先配(pei)對給境(jing)內客(ke)戶(hu)(hu)，以降低(di)境(jing)外買方(fang)接(jie)到完(wan)稅(shui)(shui)(shui)倉(cang)單(dan)的概(gai)率。”大商(shang)所相關業務負責人表示。
市(shi)場人士指出，目前大商所多(duo)數期(qi)(qi)貨(huo)(huo)品種(zhong)已實施滾(gun)動(dong)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)(ge)制度，為鐵(tie)礦石期(qi)(qi)貨(huo)(huo)實施滾(gun)動(dong)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)(ge)提供了經驗。自2009合(he)約(yue)起(qi)實施滾(gun)動(dong)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)(ge)以(yi)來，滾(gun)動(dong)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)(ge)已逐漸成為焦煤(mei)、焦炭(tan)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)主要交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)(ge)方(fang)(fang)式，其中，焦煤(mei)2104合(he)約(yue)滾(gun)動(dong)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)(ge)占比75%，焦炭(tan)2104合(he)約(yue)的交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)(ge)客(ke)(ke)戶全部采用了滾(gun)動(dong)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)(ge)。鐵(tie)礦石期(qi)(qi)貨(huo)(huo)實施滾(gun)動(dong)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)(ge)將延長交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)(ge)窗口期(qi)(qi)，更好地支持產業(ye)賣(mai)方(fang)(fang)客(ke)(ke)戶參與期(qi)(qi)貨(huo)(huo)交(jiao)(jiao)(jiao)易及交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)(ge)。
大商(shang)(shang)所相關(guan)業(ye)務負責人表示，近期(qi)大商(shang)(shang)所針對鐵(tie)礦(kuang)石期(qi)貨(huo)合(he)約及(ji)(ji)相關(guan)規則修改方(fang)案廣泛征求了行業(ye)組織、產(chan)業(ye)企(qi)業(ye)及(ji)(ji)投資者等多方(fang)意見建議。此次(ci)公開征求意見后(hou)，大商(shang)(shang)所將繼續吸納各方(fang)意見、盡快推動(dong)合(he)約及(ji)(ji)相關(guan)規則修改方(fang)案落(luo)地，以此進一步擴充(chong)鐵(tie)礦(kuang)石可交(jiao)割(ge)資源(yuan)，提(ti)升交(jiao)割(ge)便利性，防范潛在(zai)交(jiao)易及(ji)(ji)交(jiao)割(ge)風險(xian)，持續維護鐵(tie)礦(kuang)石期(qi)貨(huo)平穩運行、促進期(qi)貨(huo)功(gong)能發(fa)揮，服(fu)務鋼鐵(tie)產(chan)業(ye)鏈發(fa)展。
