6月1日，國內期(qi)(qi)貨市(shi)場多數品種收(shou)漲。其中(zhong)，鐵(tie)礦石(shi)主(zhu)力2009合約(yue)期(qi)(qi)價進一步刷新階段性高(gao)點(dian)至(zhi)775.5元(yuan)/噸，但午后減倉(cang)回(hui)落，截至(zhi)收(shou)盤，期(qi)(qi)價報(bao)752.5元(yuan)/噸，漲3.22%。相關(guan)(guan)專家表示，低庫(ku)存疊加(jia)(jia)旺(wang)需(xu)求(qiu)是鐵(tie)礦石(shi)近期(qi)(qi)上漲的主(zhu)因。高(gao)礦價的背后除了短(duan)期(qi)(qi)供需(xu)結構因素外，也凸(tu)顯(xian)了我國鋼鐵(tie)企業在全球鐵(tie)礦石(shi)定價中(zhong)過于依賴62%指數的被動(dong)地位。在價格(ge)大幅波動(dong)中(zhong)，鋼企應該(gai)更加(jia)(jia)密切關(guan)(guan)注和參與期(qi)(qi)貨市(shi)場，積極利用(yong)期(qi)(qi)貨工具對(dui)沖風險。
鐵(tie)礦(kuang)石跟隨成材上漲
一位(wei)不(bu)愿透露姓名(ming)的(de)(de)行業人士表示，近(jin)期(qi)(qi)鐵礦石(shi)期(qi)(qi)貨(huo)價格持續上漲(zhang)，背后是45個港口(kou)鐵礦石(shi)庫存正(zheng)處于近(jin)四年的(de)(de)最低點。從(cong)供需看，國內生鐵產量(liang)同比(bi)依舊創新高，而上半年國外鐵礦石(shi)發貨(huo)比(bi)較平(ping)穩，并未出現預(yu)期(qi)(qi)中的(de)(de)鐵礦石(shi)發運大增(zeng)的(de)(de)情況。
據悉，2020年一(yi)季度，因澳洲森(sen)林大(da)火以(yi)及全球(qiu)新冠肺(fei)炎疫情的(de)影響，四大(da)礦山累(lei)計生(sheng)產鐵(tie)(tie)礦石(shi)22832.2萬(wan)(wan)噸，環(huan)比2019年四季度減少3636.9萬(wan)(wan)噸，降(jiang)幅13.74%。4月我國(guo)鐵(tie)(tie)礦石(shi)進(jin)口(kou)量回升(sheng)至(zhi)9571.00萬(wan)(wan)噸，較3月大(da)增(zeng)979.70萬(wan)(wan)噸，增(zeng)幅11.40%，較去(qu)年同期則顯(xian)著增(zeng)加(jia)1494.00萬(wan)(wan)噸，增(zeng)幅18.50%。與此同時，國(guo)內(nei)(nei)鐵(tie)(tie)礦石(shi)港口(kou)庫(ku)存卻不斷回落，截至(zhi)5月29日(ri)當周，國(guo)內(nei)(nei)45個主要港口(kou)鐵(tie)(tie)礦石(shi)庫(ku)存為10784.85萬(wan)(wan)噸，跌(die)破1.1億噸大(da)關，創2016年11月中旬以(yi)來新低。
與此(ci)形成對比的(de)是，近期國(guo)內粗(cu)鋼產量出現修復性(xing)增(zeng)長，前期噸(dun)(dun)(dun)鋼利潤水平(ping)較高(gao)，下游需求(qiu)階段性(xing)爆發(fa)，刺激鋼廠加(jia)(jia)快開(kai)工(gong)腳步，4月(yue)全(quan)國(guo)粗(cu)鋼產量8503.30萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，較3月(yue)提高(gao)605.80萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，增(zeng)幅7.67%。5月(yue)以來，高(gao)爐開(kai)工(gong)率上揚(yang)，截至5月(yue)22日(ri)(ri)當周，全(quan)國(guo)高(gao)爐開(kai)工(gong)率70.44%，較4月(yue)24日(ri)(ri)當周增(zeng)加(jia)(jia)1.79個(ge)百分點，5月(yue)中旬(xun)粗(cu)鋼日(ri)(ri)均產量275.89萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，較4月(yue)下旬(xun)的(de)267.95萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)增(zeng)加(jia)(jia)7.94萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)。
通(tong)常(chang)，鐵礦石(shi)(shi)等黑(hei)色系商品會受到(dao)“領頭羊(yang)”成(cheng)材走勢(shi)的(de)影響。近(jin)日，市場(chang)再次傳出唐山鋼廠6月(yue)限產加(jia)嚴(yan)的(de)相關消息，使得成(cheng)材迅速企穩反彈(dan)，對鐵礦石(shi)(shi)起到(dao)一(yi)定(ding)助推作用。
“后(hou)期若唐山(shan)限產(chan)落地執行，有益于成材(cai)價格和鋼廠整體利潤水平的(de)穩定與提(ti)升。”國(guo)投安信期貨黑色產(chan)業高級(ji)分析師張賀佳說。
期貨(huo)日(ri)報(bao)記者(zhe)發現，6月(yue)1日(ri)，鐵礦石2009合約期價沖(chong)高(gao)回落伴隨(sui)(sui)著(zhu)持倉大減7.8萬手，而(er)上(shang)(shang)一交易日(ri)大幅增(zeng)倉9.2萬手。“多頭有獲利了結的(de)(de)動作(zuo)，追漲風(feng)險較高(gao)。”新紀元期貨(huo)投資咨詢部主(zhu)管(guan)石磊說，同(tong)時(shi)需關注(zhu)的(de)(de)是(shi)，爐料強勢(shi)上(shang)(shang)漲已使噸鋼(gang)利潤大幅縮減，或影響高(gao)爐開工。隨(sui)(sui)著(zhu)梅(mei)雨(yu)季臨近，鋼(gang)材下游趕工情況(kuang)或將趨緩。若鐵礦石發運恢復正(zheng)常，價格上(shang)(shang)行的(de)(de)動能(neng)將衰減。
對于后(hou)(hou)市，張賀佳認為，隨著海外礦(kuang)山產能恢(hui)復性提高，國內產能利用率可能自(zi)高位(wei)(wei)有所回落，在不發生疫情等突(tu)發事件影(ying)響(xiang)的情況下(xia)(xia)，據測算，后(hou)(hou)期供需基本面(mian)偏(pian)緊的局面(mian)將有所緩解。在疫情影(ying)響(xiang)全球經(jing)濟(ji)且成材庫(ku)存偏(pian)高背景(jing)下(xia)(xia)，鐵礦(kuang)石價格已至近年高位(wei)(wei)水平，持續(xu)大幅上行空間有限。若無疫情等突(tu)發事件影(ying)響(xiang)，偏(pian)高礦(kuang)價下(xia)(xia)單邊波動加劇，宏觀(guan)及成材穩(wen)定情況下(xia)(xia)，短期整(zheng)體振(zhen)蕩偏(pian)強(qiang)，后(hou)(hou)期可能面(mian)臨(lin)一(yi)定調(diao)整(zheng)壓(ya)力。
上(shang)(shang)述不愿透露姓名(ming)的(de)(de)(de)(de)(de)行業人士認為(wei)，當鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)漲到(dao)760元/噸附近后，上(shang)(shang)漲難(nan)(nan)度開始加(jia)大。按照年初計(ji)算的(de)(de)(de)(de)(de)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)供需平衡表，今年的(de)(de)(de)(de)(de)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)合理區間(jian)(jian)為(wei)60—90美(mei)元/噸。目(mu)前(qian)由于巴西疫情的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響，淡(dan)水河谷的(de)(de)(de)(de)(de)全年產(chan)量有望比年初計(ji)劃減少(shao)4000萬噸，澳洲三大礦(kuang)(kuang)山增(zeng)產(chan)難(nan)(nan)度很大，基本進(jin)入產(chan)能收縮周期(qi)。因(yin)此，鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)供需依舊為(wei)緊平衡狀態(tai)。后期(qi)隨著鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)價格的(de)(de)(de)(de)(de)高位運行，廢鋼的(de)(de)(de)(de)(de)性價比將逐(zhu)步(bu)凸顯，疊加(jia)全國兩會期(qi)間(jian)(jian)有代表提議增(zeng)加(jia)廢鋼的(de)(de)(de)(de)(de)進(jin)口量，這(zhe)都有助于改變鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)供需的(de)(de)(de)(de)(de)預期(qi)。
把握價格波動(dong)中的套(tao)保機會
進口礦價上漲，使得(de)鋼廠非常被動。一(yi)方(fang)面，鋼材下游走(zou)出了(le)疫情泥淖(nao)，基建、房地產(chan)行業需要源(yuan)源(yuan)不斷的(de)鋼鐵產(chan)量供應；另(ling)一(yi)方(fang)面，鐵礦石等原料上漲，侵蝕了(le)鋼鐵企(qi)業利潤。陷(xian)入兩難的(de)鋼鐵企(qi)業此時(shi)更需要思(si)考如何(he)扭轉傳(chuan)統(tong)經營(ying)和避險方(fang)式，在保(bao)證生(sheng)產(chan)經營(ying)的(de)同時(shi)，利用(yong)衍生(sheng)品工具管理價格波動風險，在上下游博弈中謀求利益。
據了(le)解，一些企(qi)業(ye)主動求(qiu)變，順應(ying)期(qi)現結合的(de)發(fa)展大(da)勢，在春節后(hou)工(gong)廠(chang)復工(gong)延(yan)遲(chi)、鐵礦(kuang)石及(ji)煤炭(tan)等原(yuan)料(liao)運輸(shu)受阻、原(yuan)料(liao)庫存(cun)不足(zu)的(de)情況下，合理利用期(qi)貨(huo)(huo)衍生(sheng)品工(gong)具：在原(yuan)料(liao)端，買(mai)入鐵礦(kuang)石期(qi)貨(huo)(huo)建立虛(xu)擬庫存(cun)避免供應(ying)緊缺的(de)風險，買(mai)入焦煤、焦炭(tan)期(qi)貨(huo)(huo)對沖現貨(huo)(huo)漲價風險，保證企(qi)業(ye)的(de)正(zheng)常生(sheng)產經營不受影響；在成(cheng)材(cai)端，開展賣出套(tao)期(qi)保值，避免因成(cheng)材(cai)庫存(cun)高企(qi)而造成(cheng)的(de)貶值風險。
實際上(shang)，期(qi)(qi)貨市場的價(jia)(jia)格(ge)對(dui)市場供需(xu)(xu)變(bian)化(hua)的反應(ying)更為敏感(gan)、迅(xun)速，企業應(ying)在(zai)(zai)(zai)市場價(jia)(jia)格(ge)波動(dong)中把握住套期(qi)(qi)保(bao)值(zhi)的機會。“當(dang)前(qian)行情(qing)下(xia)，螺紋鋼(gang)期(qi)(qi)貨估值(zhi)中性(xing)略低，隨著(zhu)庫銷比回歸(gui)正常，在(zai)(zai)(zai)需(xu)(xu)求(qiu)維持韌性(xing)的情(qing)況下(xia)，市場樂觀情(qing)緒(xu)增多，有望(wang)推動(dong)鋼(gang)材振蕩走強。而鐵(tie)礦石(shi)期(qi)(qi)貨估值(zhi)中性(xing)偏(pian)高，后期(qi)(qi)供需(xu)(xu)可能(neng)逐步轉向(xiang)平(ping)衡(heng)，企業可以考慮在(zai)(zai)(zai)適(shi)當(dang)價(jia)(jia)格(ge)下(xia)進場套保(bao)。”永(yong)安期(qi)(qi)貨研究院副(fu)院長朱世偉(wei)表示。
同樣是(shi)原(yuan)料大(da)部分依靠進口，油脂油料行業期現結合的(de)發展格局或可為(wei)鋼鐵行業應對轉型升級和價格波動提供(gong)一種視角(jiao)。
據(ju)悉，我(wo)(wo)國(guo)大豆品種進口依(yi)存度高達85%以(yi)上(shang)。面對近年(nian)行業巨變(bian)特(te)別(bie)是全球貿易問題(ti)，相(xiang)關(guan)產(chan)業得益(yi)于對期貨(huo)(huo)工具的(de)合理(li)利(li)用，實現(xian)了較好的(de)風險管(guan)理(li)水平。目前90%以(yi)上(shang)的(de)大中型(xing)油(you)(you)脂油(you)(you)料企業直(zhi)接參(can)與(yu)了大連期貨(huo)(huo)市場(chang)進行風險管(guan)理(li)，國(guo)內70%的(de)棕(zong)櫚油(you)(you)和豆粕、40%的(de)豆油(you)(you)現(xian)貨(huo)(huo)貿易以(yi)“期貨(huo)(huo)價格+升貼水”的(de)方式來定價，很大程度上(shang)改變(bian)了貿易定價上(shang)的(de)被動局(ju)面。相(xiang)比于成(cheng)熟的(de)油(you)(you)脂油(you)(you)料市場(chang)，我(wo)(wo)國(guo)鋼鐵企業利(li)用金融衍生(sheng)品工具開展風險管(guan)理(li)的(de)意識和能力(li)有待增強。
為更好服務產(chan)業(ye)企(qi)業(ye)套(tao)保(bao)，大商(shang)所今(jin)年4月初(chu)在鐵礦石、焦(jiao)煤、焦(jiao)炭等品(pin)種(zhong)上降低套(tao)保(bao)客戶保(bao)證金比例，減免各類手續(xu)費，一定(ding)程度減輕企(qi)業(ye)參與期貨市(shi)場(chang)的資(zi)金壓力，支持實體企(qi)業(ye)更積(ji)極參與套(tao)保(bao)，為企(qi)業(ye)有(you)(you)序復工復產(chan)、規避風險提(ti)供有(you)(you)力支持。
改善(shan)定價機(ji)制任重道遠
長期(qi)以(yi)來，鐵礦石長協貿(mao)易以(yi)境(jing)外的(de)62%指數(shu)為定價指導，實際上(shang)是(shi)隨行(xing)就(jiu)市的(de)月度(du)均(jun)價，但基(ji)于少量樣(yang)本(ben)、通過招(zhao)標詢價所形成的(de)62%指數(shu)與根據(ju)港口庫(ku)存和數(shu)億噸中國內礦供應、企業真實需求綜合(he)形成的(de)期(qi)貨價格(ge)相(xiang)比，二者是(shi)有差(cha)異的(de)。
從(cong)今年鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)價格(ge)(ge)變化(hua)來看，國內鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)期(qi)貨(huo)價格(ge)(ge)在這輪上漲中報價低于(yu)62%指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)。從(cong)2月3日至5月底，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)期(qi)貨(huo)主力合約結(jie)算(suan)價由606.5元(yuan)/噸(dun)(dun)上漲至729元(yuan)/噸(dun)(dun)，累計(ji)漲幅20.20%；同(tong)期(qi)國內現貨(huo)、新加坡鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)掉(diao)期(qi)和(he)62%指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)價格(ge)(ge)分別(bie)上漲了19.50%、21.52%和(he)26.44%，折算(suan)成期(qi)貨(huo)質(zhi)量標(biao)準分別(bie)達到808.15元(yuan)/噸(dun)(dun)、839.19元(yuan)/噸(dun)(dun)和(he)840.72元(yuan)/噸(dun)(dun)。鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)期(qi)貨(huo)價格(ge)(ge)一直貼水現貨(huo)和(he)62%指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)，且漲幅低于(yu)62%指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)。
對(dui)(dui)于鐵(tie)(tie)礦石期(qi)貨長期(qi)貼水(shui)現(xian)貨的(de)(de)結構，相關(guan)專家表示，這是對(dui)(dui)遠(yuan)月供(gong)需情(qing)況的(de)(de)預(yu)(yu)期(qi)，一般(ban)對(dui)(dui)應的(de)(de)主(zhu)要是現(xian)貨端現(xian)實的(de)(de)緊張狀態，或者事件和政策沖(chong)擊造成遠(yuan)月悲觀預(yu)(yu)期(qi)。從短期(qi)看，疫(yi)情(qing)因素對(dui)(dui)供(gong)需兩端的(de)(de)影(ying)響均(jun)存在重大不確定性(xing)，但預(yu)(yu)計下半年鐵(tie)(tie)礦石庫存將有一定積(ji)累。從中長期(qi)看，鐵(tie)(tie)礦石基(ji)本面依然供(gong)過于求(qiu)，且隨著國內廢鋼逐(zhu)(zhu)步產生，電爐產能逐(zhu)(zhu)步對(dui)(dui)轉(zhuan)爐產能有所替代。
鋼鐵(tie)企(qi)業兩難的(de)(de)境地(di)(di)猶如一面鏡(jing)子，折射(she)出鐵(tie)礦(kuang)石定價機(ji)制的(de)(de)尷尬(ga)。這種尷尬(ga)境地(di)(di)的(de)(de)背(bei)后，是境外礦(kuang)山的(de)(de)強勢以(yi)及國(guo)內鋼鐵(tie)企(qi)業對于我國(guo)期貨市(shi)場參與的(de)(de)不充分(fen)，影響了我國(guo)全球鐵(tie)礦(kuang)石價格影響力(li)的(de)(de)提升。
在全(quan)(quan)球(qiu)農產品、金屬等大宗商(shang)品市場上，以全(quan)(quan)球(qiu)公(gong)認的(de)(de)衍生品價格為基準的(de)(de)定(ding)價方式漸成(cheng)主流。為了提(ti)高我國價格影響力(li)，鐵(tie)礦石(shi)(shi)期(qi)貨在2018年實現國際(ji)(ji)化，今(jin)年4月份(fen)，境外客戶成(cheng)交量占比約為7%，境外交易占比還(huan)較為有限，但較國際(ji)(ji)化初期(qi)已(yi)有一定(ding)提(ti)升。國際(ji)(ji)化的(de)(de)目的(de)(de)，是(shi)通過吸(xi)引境外礦山等產業(ye)企業(ye)參與，讓鐵(tie)礦石(shi)(shi)期(qi)貨價格更(geng)好(hao)地反映全(quan)(quan)球(qiu)供需，提(ti)高全(quan)(quan)球(qiu)影響力(li)和(he)代表性，推動更(geng)多鐵(tie)礦石(shi)(shi)貿易用以人民幣(bi)計價的(de)(de)期(qi)貨來定(ding)價。
相關(guan)專家還表示，期貨(huo)要(yao)切實發揮(hui)定價功能，除了引入(ru)境外客(ke)戶之外，更(geng)需要(yao)擴(kuo)大(da)“內(nei)需”，吸引更(geng)多國內(nei)企業積極(ji)參與衍生品市場，利(li)用中(zhong)(zhong)國期貨(huo)市場的(de)“主場優勢”，影(ying)響和推(tui)動(dong)形成(cheng)反映(ying)國內(nei)供求(qiu)關(guan)系的(de)期貨(huo)價格，在國際貿易中(zhong)(zhong)發出來自(zi)中(zhong)(zhong)國市場的(de)“聲音”。
