近期(qi)，在供需兩端(duan)影響下鐵礦石等(deng)黑色(se)商品價格階段性(xing)上漲(zhang)。面對價格風(feng)險(xian)(xian)，專家直言，油(you)脂油(you)料和化(hua)工(gong)等(deng)行(xing)業，大部分(fen)企業都進行(xing)了(le)套(tao)保，與(yu)之相比，鋼鐵行(xing)業的規模還有些差距，可借鑒(jian)油(you)脂油(you)料和化(hua)工(gong)企業的“現身說(shuo)法(fa)”，增強相應(ying)的風(feng)險(xian)(xian)意識和管理水平，主(zhu)動積極參與(yu)期(qi)貨(huo)市場避險(xian)(xian)。
A礦石(shi)累庫預期已被(bei)證偽(wei)
“春節后(hou)，鐵(tie)礦(kuang)石價格經歷了先跌后(hou)漲的過(guo)程，且波動大(da)于其他(ta)黑色系(xi)品種，主要是市場對(dui)礦(kuang)石的預期(qi)(qi)差異較大(da)。疫情暴發后(hou)，產業鏈認為鋼廠(chang)會大(da)幅減(jian)少(shao)產量，帶來導致鐵(tie)礦(kuang)石需求規(gui)模下滑。”光大(da)期(qi)(qi)貨研(yan)究所黑色研(yan)究總(zong)監(jian)邱躍成介紹，從現(xian)實來看，鋼廠(chang)減(jian)產主要通過(guo)調節廢鋼的加入比例來實現(xian)，其對(dui)鐵(tie)水(shui)產量的影響并沒有預期(qi)(qi)大(da)。
期貨日報記(ji)者發現，鋼(gang)(gang)(gang)(gang)材產(chan)量(liang)(liang)確實出現下降(jiang)，但這更多的(de)是(shi)長流(liu)程(cheng)(cheng)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)廠減(jian)少廢鋼(gang)(gang)(gang)(gang)用量(liang)(liang)以及短流(liu)程(cheng)(cheng)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)廠大面積停產(chan)所致，長流(liu)程(cheng)(cheng)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)廠高爐減(jian)產(chan)力度并不明顯，鐵(tie)(tie)礦石需求下降(jiang)幅度也并不大。國家統計局的(de)數據(ju)顯示，今年1—2月(yue)，我國粗鋼(gang)(gang)(gang)(gang)、生(sheng)鐵(tie)(tie)和(he)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)材產(chan)量(liang)(liang)分別(bie)為(wei)(wei)15470萬噸、13234萬噸和(he)16713萬噸，同比分別(bie)增長3.1%、增長3.1%和(he)下降(jiang)3.4%。與此同時(shi)，粗鋼(gang)(gang)(gang)(gang)、生(sheng)鐵(tie)(tie)和(he)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)材日均(jun)(jun)產(chan)量(liang)(liang)分別(bie)為(wei)(wei)257.83萬噸、220.57萬噸和(he)278.55萬噸，較去(qu)年12月(yue)分別(bie)下降(jiang)5.15%、增長1.96%和(he)下降(jiang)17.23%。粗鋼(gang)(gang)(gang)(gang)和(he)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)材日均(jun)(jun)產(chan)量(liang)(liang)均(jun)(jun)下降(jiang)，但生(sheng)鐵(tie)(tie)產(chan)量(liang)(liang)增加，鋼(gang)(gang)(gang)(gang)廠對鐵(tie)(tie)礦石的(de)需求仍維持在較高水平。
值得注意的(de)(de)是(shi)，在供應端，受(shou)巴(ba)(ba)(ba)西雨季、澳洲(zhou)颶風影響(xiang)，今年一(yi)季度，澳洲(zhou)、巴(ba)(ba)(ba)西鐵(tie)礦(kuang)石發貨(huo)量(liang)(liang)都低(di)于去年同期。據我的(de)(de)鋼鐵(tie)網(wang)的(de)(de)統計數據，截至3月8日，澳洲(zhou)發往中(zhong)國的(de)(de)量(liang)(liang)減少(shao)1350萬噸，巴(ba)(ba)(ba)西發往中(zhong)國的(de)(de)量(liang)(liang)減少(shao)1878萬噸。然而，受(shou)疫情影響(xiang)，今年國內礦(kuang)山復工(gong)時間延后，鋼廠對進(jin)口礦(kuang)的(de)(de)資源配比反(fan)而有一(yi)定提升(sheng)。
春節后，港(gang)口(kou)(kou)鐵(tie)礦石(shi)(shi)庫存持續下(xia)降，截至3月(yue)13日，國(guo)內45個港(gang)口(kou)(kou)的鐵(tie)礦石(shi)(shi)庫存總量(liang)為1.19億噸(dun)(dun)，連續5周(zhou)下(xia)降，創出(chu)去年9月(yue)下(xia)旬以(yi)來的新(xin)低，僅高出(chu)去年7月(yue)的近4年500萬(wan)噸(dun)(dun)。另外，64家樣(yang)本鋼廠(chang)燒結礦庫存為1537萬(wan)噸(dun)(dun)，較(jiao)前一周(zhou)增加27萬(wan)噸(dun)(dun)，但(dan)也處于歷史低位。
“節后(hou)鐵礦(kuang)石供需(xu)雙降(jiang)(jiang)，且供應下(xia)降(jiang)(jiang)幅度大于需(xu)求下(xia)降(jiang)(jiang)幅度，以至(zhi)于鋼廠庫存與(yu)港口(kou)庫存收縮，累庫預期被證偽，2月鐵礦(kuang)石走勢(shi)更多是對節后(hou)深度下(xia)挫的(de)修復(fu)性回(hui)漲。”國(guo)泰君安期貨鐵礦(kuang)石研究員馬亮說。
事實上，進(jin)入(ru)3月，雖然疫情在海(hai)外蔓(man)延，但(dan)黑色系基(ji)本是國內獨立(li)定價(jia)，受外圍市場影(ying)響極小，隨著國內疫情的有效控(kong)制，終(zhong)端復工進(jin)度不斷提(ti)速，市場樂觀(guan)情緒升溫。近期(qi)(qi)，國家(jia)大基(ji)建(jian)投資(zi)相關政策發布(bu)，部分市場人(ren)士認為，短期(qi)(qi)鋼材(cai)市場的高庫(ku)存并不會對去庫(ku)進(jin)程中(zhong)的價(jia)格上漲構成阻礙，其看好遠期(qi)(qi)鋼材(cai)和鐵(tie)礦石價(jia)格。
B礦價“虛(xu)火旺”持不同看法
節(jie)后，原油、農產品(pin)等(deng)大宗(zong)商品(pin)普遍下跌(die)，黑(hei)色(se)系(xi)品(pin)種則在節(jie)后首(shou)個交易(yi)日深挫后轉而修(xiu)復上(shang)漲(zhang)。直到近日，黑(hei)色(se)系(xi)才(cai)有(you)所回落。3月19日，鐵(tie)礦石2005合約盤中一度下跌(die)超過4%。即便黑(hei)色(se)系(xi)價格走勢符(fu)合基本面變化和專家預期，也有(you)市場人士對此有(you)不同解讀，認(ren)為疫情(qing)影響了(le)工業生產、交通運輸，黑(hei)色(se)系(xi)品(pin)種不跌(die)反漲(zhang)，有(you)違“常識”。
不過，在業內專家看來(lai)，上述“常識(shi)”站不住腳，供(gong)需(xu)面的(de)邏(luo)輯才是(shi)正道(dao)。馬亮(liang)認為，近期(qi)(qi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)(shi)價格波動是(shi)由堅實的(de)階段性(xing)基本面支(zhi)持(chi)(chi)(chi)的(de)。從(cong)供(gong)應端來(lai)看，2018年(nian)(nian)四(si)(si)大礦(kuang)山增(zeng)產(chan)(chan)周期(qi)(qi)基本結束，2019年(nian)(nian)四(si)(si)大礦(kuang)山又分別遭遇了較(jiao)嚴重的(de)不可抗力，導致產(chan)(chan)量(liang)銳減，尤其(qi)是(shi)淡(dan)水(shui)河谷(gu)，生產(chan)(chan)遲(chi)遲(chi)無法有效恢復，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)(shi)市(shi)場供(gong)應一直維(wei)持(chi)(chi)(chi)偏緊狀態。從(cong)需(xu)求(qiu)端來(lai)看，2018年(nian)(nian)年(nian)(nian)末全國(guo)限產(chan)(chan)措施開始放松，鋼(gang)廠對鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)(shi)的(de)需(xu)求(qiu)高速(su)增(zeng)長，2019年(nian)(nian)我國(guo)生鐵(tie)產(chan)(chan)量(liang)同比增(zeng)幅達(da)到5.30%，且這(zhe)種勢頭持(chi)(chi)(chi)續至今(jin)。鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)(shi)市(shi)場供(gong)減需(xu)增(zeng)，庫存不斷被(bei)消化(hua)，最新一期(qi)(qi)的(de)港口庫存為1.19億(yi)噸，而(er)2019年(nian)(nian)年(nian)(nian)初為1.43億(yi)噸。
鐵(tie)(tie)礦石價(jia)(jia)格(ge)(ge)是否虛高(gao)，取決于觀(guan)察視角(jiao)。從(cong)海外市場或者其(qi)他商品價(jia)(jia)格(ge)(ge)普跌的情況看(kan)，鐵(tie)(tie)礦石價(jia)(jia)格(ge)(ge)確實比較堅挺。但從(cong)自(zi)身基本(ben)面(mian)看(kan)，鐵(tie)(tie)礦石價(jia)(jia)格(ge)(ge)仍處于合理范圍。其(qi)一(yi)，PB粉(fen)、金布巴(ba)粉(fen)現貨(huo)(huo)價(jia)(jia)格(ge)(ge)相對年前已(yi)經下(xia)跌10—20元(yuan)(yuan)(yuan)/濕噸(dun)(dun)(dun)，期貨(huo)(huo)依舊貼水現貨(huo)(huo)。其(qi)二，相對于年前的供需格(ge)(ge)局，年后(hou)供應端的收(shou)(shou)縮比需求端的收(shou)(shou)縮更為嚴重，鐵(tie)(tie)礦石一(yi)直處于反(fan)(fan)季節去庫(ku)存通(tong)道，無論港口還是工(gong)廠，庫(ku)存均(jun)降至歷(li)史低位。供需緊平衡的狀態下(xia)，很(hen)難說鐵(tie)(tie)礦石價(jia)(jia)格(ge)(ge)走勢(shi)脫離了基本(ben)面(mian)。“期貨(huo)(huo)價(jia)(jia)格(ge)(ge)向上修復的過程中(zhong)，并(bing)未(wei)造成噸(dun)(dun)(dun)鋼利(li)潤下(xia)降，利(li)潤反(fan)(fan)而進一(yi)步擴張。根據測算，螺紋鋼20日生產毛(mao)利(li)由年后(hou)的低點50元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)增加到250元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，螺紋鋼2005合約(yue)盤面(mian)利(li)潤由100元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)增加到250元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)。”永安期貨(huo)(huo)研究院副院長朱世偉說。
一(yi)位不愿(yuan)透露(lu)姓名的鋼(gang)廠專家也告(gao)訴期(qi)貨日(ri)報(bao)記者，由于黑(hei)色系除鐵礦石有(you)新加(jia)坡掉期(qi)外，其他品種都(dou)沒有(you)在海外上市的關聯品種，黑(hei)色系的價格(ge)表現更(geng)多反(fan)映的是國內供需。國內疫情基本得到(dao)控制(zhi)，企業復工復產節奏加(jia)快，加(jia)之政(zheng)策(ce)層面不斷釋放寬松信(xin)息，強化(hua)了市場對(dui)后期(qi)需求回暖的預期(qi)。
另外，黑色(se)系盤面(mian)(mian)顯(xian)示，目前，螺紋鋼(gang)(gang)(gang)價(jia)格較2月底上漲6.6%、鐵礦石上漲8.8%、焦(jiao)炭(tan)上漲3.5%。螺紋鋼(gang)(gang)(gang)和(he)鐵礦石盤面(mian)(mian)漲幅超過焦(jiao)炭(tan)，且焦(jiao)炭(tan)現貨價(jia)格下跌，可以說(shuo)，3月，鋼(gang)(gang)(gang)廠無論是(shi)盤面(mian)(mian)利潤，還是(shi)現貨利潤，都較之前好轉。
眾所周知，各品(pin)種的(de)(de)(de)價(jia)格走勢和利(li)(li)(li)潤變(bian)(bian)動主要由(you)其自身基(ji)本面決定(ding)。對于(yu)近(jin)兩年(nian)(nian)(nian)鋼(gang)(gang)材利(li)(li)(li)潤的(de)(de)(de)收(shou)縮，根本原因在(zai)于(yu)，鋼(gang)(gang)材產量在(zai)2019年(nian)(nian)(nian)大幅(fu)增(zeng)長，緩解了(le)2016年(nian)(nian)(nian)行業去產能(neng)以來(lai)供需持續緊(jin)平(ping)衡的(de)(de)(de)問題，鋼(gang)(gang)廠2017—2018年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)高(gao)利(li)(li)(li)潤實(shi)際(ji)上是對供應緊(jin)張(zhang)的(de)(de)(de)反(fan)映，而隨著產量的(de)(de)(de)釋放(fang)，供應缺口被填平(ping)，高(gao)利(li)(li)(li)潤自然難(nan)以持續。簡單(dan)來(lai)說(shuo)，鋼(gang)(gang)廠利(li)(li)(li)潤的(de)(de)(de)變(bian)(bian)化主要由(you)供需關系決定(ding)，鋼(gang)(gang)材市場近(jin)兩年(nian)(nian)(nian)供應快(kuai)速擴(kuo)張(zhang)，才是利(li)(li)(li)潤收(shou)縮的(de)(de)(de)根本原因。
C衍生(sheng)品對沖經營(ying)風(feng)險
在市場價格波動劇烈、頻繁的(de)背景下(xia)，鋼鐵產(chan)業鏈企業如何利用原(yuan)料和(he)成(cheng)材的(de)衍生品(pin)工具對沖風險？
相關(guan)市場(chang)專家介紹(shao)，節后，螺(luo)紋鋼和鐵礦石價(jia)(jia)(jia)格(ge)都是先跌(die)后漲，目前二者盤(pan)面價(jia)(jia)(jia)格(ge)和節前差不(bu)(bu)多，現(xian)貨價(jia)(jia)(jia)格(ge)略(lve)低于節前，說明價(jia)(jia)(jia)格(ge)的(de)絕對水(shui)平并不(bu)(bu)高。另外，庫存(cun)和價(jia)(jia)(jia)格(ge)并沒(mei)有確(que)定的(de)關(guan)聯性。現(xian)貨市場(chang)一直存(cun)在“買(mai)漲不(bu)(bu)買(mai)跌(die)”的(de)情(qing)況(kuang)，價(jia)(jia)(jia)格(ge)上漲往(wang)(wang)往(wang)(wang)激發下(xia)游采(cai)購熱情(qing)，價(jia)(jia)(jia)格(ge)下(xia)跌(die)反而導致下(xia)游觀望心理加重。最近(jin)的(de)現(xian)貨市場(chang)，成交量不(bu)(bu)斷攀升，不(bu)(bu)存(cun)在價(jia)(jia)(jia)格(ge)上漲不(bu)(bu)利于庫存(cun)出(chu)清的(de)問題(ti)。
“對于企(qi)業(ye)來說，目前黑色(se)市場的(de)(de)(de)(de)情(qing)況反而給企(qi)業(ye)提供(gong)了一(yi)個基差交易(yi)的(de)(de)(de)(de)機會(hui)，邊(bian)際風(feng)(feng)險(xian)非(fei)常低(di)。此(ci)外，這種結構性(xing)的(de)(de)(de)(de)交易(yi)機會(hui)為市場增加了額外的(de)(de)(de)(de)流(liu)動(dong)性(xing)，加快了庫存(cun)在工廠、貿(mao)易(yi)商和(he)下游之間的(de)(de)(de)(de)轉移。”國內某鋼廠相關人士(shi)告訴期(qi)貨日報記者(zhe)，在低(di)利(li)(li)潤、低(di)庫存(cun)運營時(shi)期(qi)，鋼廠在和(he)貿(mao)易(yi)商以及(ji)礦山的(de)(de)(de)(de)博弈中，很多(duo)時(shi)候會(hui)陷(xian)入被動(dong)局面，原料和(he)成品(pin)的(de)(de)(de)(de)期(qi)貨工具無疑提升了鋼廠規避風(feng)(feng)險(xian)、鎖(suo)定利(li)(li)潤的(de)(de)(de)(de)主動(dong)性(xing)。當然，由于企(qi)業(ye)在風(feng)(feng)險(xian)偏好、制度要求、專業(ye)能力等方面的(de)(de)(de)(de)差距，也不排除個別(bie)企(qi)業(ye)從(cong)套(tao)保走向(xiang)投機的(de)(de)(de)(de)可能，但整體(ti)上，企(qi)業(ye)運用(yong)期(qi)貨進行套(tao)保的(de)(de)(de)(de)效果還是不錯的(de)(de)(de)(de)。
上述鋼廠(chang)相(xiang)關(guan)人士提到，期貨盤面無論對鋼廠(chang)的原(yuan)料(liao)采購，還是成材(cai)銷售，都起了(le)明顯的指導作用。很多(duo)鋼廠(chang)在采購時已經開(kai)始嘗試甚(shen)至常態(tai)化基于大連盤面的基差(cha)點價(jia)交(jiao)易，一些國際貿易商在和鋼廠(chang)的合作中，也(ye)正通過期貨盤面鎖定原(yuan)料(liao)和成材(cai)價(jia)格，開(kai)展虛擬業務(wu)。總體(ti)來看(kan)，期貨工具在鋼廠(chang)的日(ri)常采購銷售活動中，變得越來越不可或(huo)缺。
對(dui)于鋼廠(chang)來說，面臨(lin)的(de)(de)最直接的(de)(de)風險敞口一(yi)是存貨貶值風險，二是原料采購(gou)風險。合理利用期貨、期權等(deng)金(jin)(jin)融衍(yan)生品(pin)工具(ju)，可(ke)以幫助(zhu)企業解決(jue)產品(pin)庫存高(gao)、原料供應緊張(zhang)、價格波動大等(deng)問(wen)題。隨著近兩年黑色系金(jin)(jin)融屬性的(de)(de)增(zeng)強和期現模式的(de)(de)結合，越(yue)來越(yue)多的(de)(de)鋼廠(chang)已經參與到期貨交易中來。
朱世(shi)偉介紹，鋼廠參(can)(can)(can)與(yu)期(qi)貨(huo)(huo)市場(chang)(chang)的(de)(de)積極性(xing)正在(zai)逐步提高。鋼廠參(can)(can)(can)與(yu)期(qi)貨(huo)(huo)交易的(de)(de)目的(de)(de)，主要(yao)是鎖定(ding)原料(liao)成本(ben)、鎖定(ding)銷售(shou)價格或(huo)(huo)者鎖定(ding)生產(chan)利潤。他認為，企業(ye)(ye)進(jin)行(xing)(xing)期(qi)貨(huo)(huo)套保(bao)(bao)，要(yao)根(gen)據(ju)自身(shen)的(de)(de)經營情(qing)況(kuang)，考慮原料(liao)庫存、成品庫存、生產(chan)成本(ben)等方面(mian)。一般情(qing)況(kuang)下(xia)，企業(ye)(ye)若存在(zai)成品銷售(shou)壓(ya)力或(huo)(huo)者原料(liao)采(cai)購需(xu)求(qiu)，則(ze)需(xu)要(yao)考慮管理價格風險(xian)。但如果說企業(ye)(ye)現在(zai)的(de)(de)銷售(shou)或(huo)(huo)采(cai)購并(bing)沒有太大問題(ti)，那么并(bing)不一定(ding)非要(yao)采(cai)取(qu)保(bao)(bao)值的(de)(de)動(dong)作。就當前而言，建議企業(ye)(ye)考慮綜合的(de)(de)利潤水平以及自身(shen)的(de)(de)庫存水平，采(cai)用(yong)期(qi)貨(huo)(huo)或(huo)(huo)者期(qi)權工具參(can)(can)(can)與(yu)投(tou)資保(bao)(bao)值。至于具體的(de)(de)套保(bao)(bao)策略，根(gen)據(ju)市場(chang)(chang)行(xing)(xing)情(qing)變化，視(shi)企業(ye)(ye)所在(zai)區域、鋼材品種(zhong)等情(qing)況(kuang)決定(ding)。
D巧借“他山之(zhi)石”指導實踐
原料(liao)(liao)主要靠進口的問題在(zai)(zai)有(you)色、油脂市(shi)場也一直存在(zai)(zai)，但(dan)得益于對期貨工具的合(he)理利用(yong)，國(guo)內相關產業(ye)都獲(huo)得了(le)(le)更高的獨(du)立(li)性和話語(yu)權。例如，與鋼廠一樣，面(mian)臨上游原料(liao)(liao)壟(long)斷局面(mian)的油脂油料(liao)(liao)產業(ye)就在(zai)(zai)這方面(mian)積累了(le)(le)豐(feng)富(fu)經驗。
據了(le)解(jie)，國內植物油脂與粕類(lei)市場進(jin)口依賴度(du)較高，特別是大(da)豆(dou)，進(jin)口依存度(du)超過80%。國內外大(da)豆(dou)產業(ye)經歷了(le)多年(nian)發展，產業(ye)鏈的企業(ye)結構、國際貿易、加工模式(shi)及(ji)企業(ye)風險管理理念都不斷更新。國內油廠在經歷了(le)2004年(nian)和(he)2008年(nian)的兩次“地震”后，認識和(he)學會了(le)使用期(qi)貨(huo)工具。
2008年全球(qiu)金融危機爆發，大(da)豆(dou)價(jia)格跌幅(fu)近50%，國內大(da)豆(dou)產(chan)業(ye)客戶利用期(qi)貨市(shi)場賣(mai)出保值，盈(ying)利15億元，彌(mi)補了現貨市(shi)場的虧損。2006—2008年，產(chan)業(ye)客戶的大(da)豆(dou)持倉比例增長(chang)近50%，行業(ye)普遍利用期(qi)貨工具套保。
隨著(zhu)新(xin)冠肺炎疫情在全球(qiu)的蔓延，一(yi)季度(du)棕櫚(lv)油(you)消費量(liang)預計萎(wei)縮60萬(wan)—70萬(wan)噸，國(guo)內油(you)脂價格(ge)一(yi)路走低。截至(zhi)上周(zhou)末，國(guo)內豆油(you)商(shang)業(ye)(ye)庫(ku)存為150萬(wan)噸，較節前增長58%。在此情況下，很多企業(ye)(ye)將(jiang)豆油(you)、棕櫚(lv)油(you)庫(ku)存通過期貨(huo)市場進行賣(mai)出保值。同時，通過賣(mai)出基差(cha)，對(dui)(dui)貿易(yi)商(shang)鎖定銷售(shou)價格(ge)，進一(yi)步防(fang)范市場大(da)幅波動(dong)對(dui)(dui)企業(ye)(ye)經營造成的潛在風險。
部分(fen)企業人士告訴期貨日報記(ji)者(zhe)，即使(shi)沒有(you)疫(yi)情，公(gong)司(si)也(ye)會根據(ju)已(yi)經定(ding)價(jia)的(de)進口大豆數量，按照相應產(chan)品(pin)得率在(zai)期貨市(shi)場套(tao)保(bao)，并隨產(chan)品(pin)銷售節奏調整操作。將套(tao)保(bao)常態化的(de)產(chan)業企業，因提前(qian)“布局”，面對近期油脂價(jia)格的(de)大幅下(xia)跌(die)，顯(xian)得更加(jia)泰然。
疫情期(qi)(qi)(qi)間，同在工(gong)業(ye)生(sheng)產(chan)(chan)領域的石化企業(ye)同樣(yang)借助“期(qi)(qi)(qi)貨(huo)力量(liang)”保障運營(ying)。春節長假(jia)處(chu)于傳統淡季，上游(you)煉(lian)化企業(ye)依(yi)舊(jiu)開工(gong)，但終(zhong)端生(sheng)產(chan)(chan)人員復工(gong)延遲，加之(zhi)物流遭(zao)遇瓶頸，生(sheng)產(chan)(chan)和(he)消(xiao)費(fei)錯(cuo)配(pei)，產(chan)(chan)品(pin)庫存逐步攀(pan)升，部分品(pin)種的庫存甚(shen)至(zhi)創(chuang)出歷史新高，裂(lie)解(jie)利潤大(da)幅壓縮(suo)，煉(lian)化企業(ye)被動減(jian)產(chan)(chan)降負(fu)。中化石化銷售、道恩(en)集團等(deng)化工(gong)產(chan)(chan)業(ye)鏈(lian)企業(ye)，前(qian)(qian)期(qi)(qi)(qi)就已通過期(qi)(qi)(qi)貨(huo)、遠(yuan)期(qi)(qi)(qi)交易(yi)對沖(chong)敞口(kou)風險(xian)，提前(qian)(qian)在聚(ju)烯(xi)烴、聚(ju)酯、苯乙烯(xi)、瀝青、甲醇等(deng)產(chan)(chan)品(pin)上進行套保，現貨(huo)端采用(yong)跨(kua)商品(pin)和(he)近遠(yuan)期(qi)(qi)(qi)交易(yi)方式，降低疫情對市場價格和(he)公司經營(ying)的影響。
近(jin)日，國(guo)家統計局(ju)發布了與(yu)鋼鐵(tie)行業(ye)同(tong)為(wei)基建和房地產(chan)(chan)上游(you)的(de)(de)水(shui)(shui)(shui)泥(ni)行業(ye)的(de)(de)生(sheng)產(chan)(chan)數(shu)據(ju)(ju)。今年(nian)(nian)1—2月，全國(guo)水(shui)(shui)(shui)泥(ni)產(chan)(chan)量(liang)同(tong)比(bi)下(xia)降(jiang)29.5%，而同(tong)期，粗鋼和生(sheng)鐵(tie)產(chan)(chan)量(liang)均增(zeng)(zeng)長3.1%、鋼材產(chan)(chan)量(liang)下(xia)降(jiang)3.4%。有分析稱，水(shui)(shui)(shui)泥(ni)產(chan)(chan)量(liang)數(shu)據(ju)(ju)反映的(de)(de)是當(dang)前實際需求，鋼鐵(tie)產(chan)(chan)量(liang)則(ze)承載著過(guo)多的(de)(de)未來預(yu)期。數(shu)據(ju)(ju)顯示，與(yu)2015年(nian)(nian)相比(bi)，2019年(nian)(nian)水(shui)(shui)(shui)泥(ni)產(chan)(chan)量(liang)下(xia)降(jiang)0.4%。減(jian)產(chan)(chan)換來增(zeng)(zeng)效。2019年(nian)(nian)，水(shui)(shui)(shui)泥(ni)行業(ye)實現營業(ye)收(shou)入、利潤收(shou)入同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長12.5%和19.6%，再(zai)創歷(li)史紀錄，擺脫了行業(ye)的(de)(de)周(zhou)期性宿命。
上述案例或許可以為鋼鐵行業發展轉型(xing)、對沖價格波動(dong)風險提供一種視角。
其(qi)實，在鋼材產業鏈上(shang)，不(bu)少企(qi)業在期(qi)(qi)現結(jie)合、規(gui)避風險方面做得(de)風生(sheng)水(shui)起。國內某大型鋼廠相(xiang)(xiang)關人(ren)士告訴記者，按(an)照目前的原(yuan)(yuan)料(liao)和成(cheng)材基差(cha)結(jie)構，綜合鋼材庫存高企(qi)現狀(zhuang)，以及短期(qi)(qi)市(shi)場不(bu)確(que)定和后期(qi)(qi)利(li)潤(run)相(xiang)(xiang)對中性的預期(qi)(qi)，企(qi)業可以進行遠月的利(li)潤(run)鎖定操作，對應(ying)的衍生(sheng)工具不(bu)僅(jin)有(you)期(qi)(qi)貨而且有(you)期(qi)(qi)權，比如原(yuan)(yuan)料(liao)端(duan)運(yun)用(yong)鐵礦石場內期(qi)(qi)權工具，在市(shi)場回調時尋找機會(hui)，采(cai)用(yong)買入看漲期(qi)(qi)權和賣(mai)出虛值看跌期(qi)(qi)權相(xiang)(xiang)結(jie)合的策略。
此(ci)(ci)外(wai)，據了解，近期，受疫(yi)情影(ying)響(xiang)，部分港口考慮暫停(ting)作(zuo)業(ye)。淡(dan)水(shui)河谷發(fa)布公告稱，或于本(ben)周(zhou)六(liu)起(qi)暫停(ting)馬(ma)來(lai)西亞(ya)物(wu)流(liu)中心的作(zuo)業(ye)，至3月31日。馬(ma)來(lai)西亞(ya)物(wu)流(liu)中心2019年(nian)的鐵礦石(shi)發(fa)貨量(liang)為(wei)2370萬噸(dun)。有分析(xi)認為(wei)，此(ci)(ci)舉并不會對2020年(nian)全(quan)年(nian)的產(chan)銷造成太大影(ying)響(xiang)，但可能導致一季度銷量(liang)下降80萬噸(dun)。無論如(ru)何，部分市場人士表(biao)示，企業(ye)應時(shi)刻(ke)關(guan)注(zhu)疫(yi)情對國內及國外(wai)供需的影(ying)響(xiang)，并主動開展(zhan)衍生品套保等風險管理業(ye)務(wu)，助(zhu)力行業(ye)順利渡過“疫(yi)情關(guan)”。
