鐵(tie)礦(kuang)石(shi)2005合約多(duo)頭多(duo)次在(zai)價格沖高(gao)后(hou)主動減倉，而海(hai)外礦(kuang)山的(de)發運基本都遵循“前低(di)后(hou)高(gao)”的(de)規(gui)律，遠月鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價格存(cun)在(zai)著一定的(de)壓力(li)。礦(kuang)價的(de)上(shang)行(xing)空間已經受到限(xian)制，在(zai)當(dang)前環境下突破前高(gao)并不容易，追多(duo)意義(yi)不大(da)。
近日，新(xin)冠(guan)肺炎(yan)疫情的(de)全球蔓延加劇了市場對(dui)經濟未(wei)來(lai)發展的(de)擔(dan)憂(you)，歐美股市大幅(fu)(fu)波(bo)動，商(shang)品(pin)指(zhi)數也(ye)跌(die)幅(fu)(fu)明顯。但黑色系各品(pin)種(zhong)價格相(xiang)對(dui)堅挺，當前(qian)(qian)價格均已(yi)回升至春(chun)節前(qian)(qian)的(de)水平(ping)，市場預期普遍樂(le)觀(guan)。但筆(bi)者對(dui)當前(qian)(qian)的(de)礦價的(de)觀(guan)點(dian)保持謹慎(shen)，據觀(guan)察，鐵(tie)礦石(shi)(shi)2005合約多頭多次在價格沖高后(hou)主動減倉，鐵(tie)礦石(shi)(shi)價格可能仍處于寬(kuan)幅(fu)(fu)振蕩狀(zhuang)態(tai)中，向上突破的(de)動力(li)不足。
基(ji)(ji)礎設施建設以“新基(ji)(ji)建”為(wei)主
前(qian)一段(duan)時間，部分媒體(ti)開(kai)始宣傳“24萬億大基建”，導致市場情緒極度(du)亢奮。但筆(bi)者(zhe)認(ren)為，當(dang)前(qian)中國的(de)(de)環(huan)境(jing)較當(dang)年(nian)已經發(fa)生了較大的(de)(de)變化，傳統的(de)(de)基礎設施建設已經基本(ben)完成，實際空間有限。
近(jin)幾年(nian)(nian)在(zai)經濟增(zeng)速放緩的(de)(de)(de)(de)背(bei)景下，龐大的(de)(de)(de)(de)政府刺激計(ji)(ji)劃出臺的(de)(de)(de)(de)聲音不(bu)絕于(yu)耳，以2019年(nian)(nian)為例，新聞提到22省市區發布(bu)的(de)(de)(de)(de)2019年(nian)(nian)重點投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)計(ji)(ji)劃及(ji)(ji)(ji)名單(dan)共涉及(ji)(ji)(ji)項(xiang)目(mu)13227項(xiang)，涉及(ji)(ji)(ji)總(zong)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)規模近(jin)40萬億元，以傳統(tong)(tong)(tong)基建(jian)尤其是(shi)交通領域作為投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)主(zhu)要領域。但(dan)是(shi)國(guo)家統(tong)(tong)(tong)計(ji)(ji)局數(shu)據顯示，2019年(nian)(nian)全國(guo)基礎設施投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)增(zeng)長僅3.8%，并未公布(bu)具體投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)總(zong)額，但(dan)從(cong)2017、2018年(nian)(nian)基建(jian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)數(shu)據進行推(tui)算，2019年(nian)(nian)基礎設施建(jian)設投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)總(zong)額在(zai)18.5萬億元左右。不(bu)考慮(lv)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)計(ji)(ji)劃的(de)(de)(de)(de)真實(shi)(shi)性(xing)問題，計(ji)(ji)劃和(he)實(shi)(shi)際數(shu)據偏差背(bei)后反映(ying)的(de)(de)(de)(de)可能是(shi)傳統(tong)(tong)(tong)基建(jian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)統(tong)(tong)(tong)計(ji)(ji)方法(fa)已經不(bu)適應當前基礎設施建(jian)設領域的(de)(de)(de)(de)統(tong)(tong)(tong)計(ji)(ji)需要。
當(dang)前(qian)(qian)股市“新(xin)基(ji)建(jian)”板塊股票表(biao)現(xian)較好，而傳統(tong)基(ji)建(jian)板塊股票表(biao)現(xian)一般(ban)，這(zhe)也體(ti)現(xian)了市場(chang)對當(dang)前(qian)(qian)政策的(de)(de)認識變化。“新(xin)基(ji)建(jian)”主(zhu)要指以5G、人(ren)工(gong)智能、工(gong)業互聯網、物(wu)聯網為(wei)代表(biao)的(de)(de)新(xin)型基(ji)礎(chu)(chu)設(she)施(shi)，本質上是信息數字化的(de)(de)基(ji)礎(chu)(chu)設(she)施(shi)，與傳統(tong)的(de)(de)基(ji)建(jian)有較大的(de)(de)區別。筆者(zhe)認為(wei)在當(dang)前(qian)(qian)疫情影響下，國家會適度增加基(ji)礎(chu)(chu)設(she)施(shi)建(jian)設(she)，甚至可能局部放(fang)松地產(chan)政策的(de)(de)調控以穩定經濟局面，但各級財政情況不(bu)容忽視，這(zhe)種(zhong)政策的(de)(de)支(zhi)持(chi)力度可能低于當(dang)前(qian)(qian)市場(chang)預(yu)期。
緊而不缺基本(ben)面的最好時期已經過(guo)去
前期鋼(gang)(gang)廠(chang)減產并(bing)未造成鐵(tie)(tie)礦石價(jia)(jia)格下(xia)跌，反而(er)鐵(tie)(tie)礦石價(jia)(jia)格上漲的(de)(de)幅度比鋼(gang)(gang)價(jia)(jia)更大，主要是鋼(gang)(gang)價(jia)(jia)的(de)(de)強勢為鐵(tie)(tie)礦石的(de)(de)多頭提供了信心。由(you)于疫情的(de)(de)影(ying)響，鋼(gang)(gang)價(jia)(jia)現貨市場恢復速度較(jiao)(jiao)慢，而(er)廢鋼(gang)(gang)價(jia)(jia)格相對堅挺，短(duan)流程鋼(gang)(gang)廠(chang)生產利潤空間不足，開工意(yi)愿較(jiao)(jiao)弱，鐵(tie)(tie)礦石成為當下(xia)鐵(tie)(tie)元素的(de)(de)唯一來源，因此鐵(tie)(tie)礦石需求較(jiao)(jiao)好。
但是(shi)現(xian)在情(qing)況(kuang)發生了一(yi)(yi)些(xie)變化，前(qian)期(qi)的(de)交(jiao)易主(zhu)要以預期(qi)為主(zhu)，隨著(zhu)鋼廠和(he)下(xia)游的(de)復工以及近(jin)月合約交(jiao)割(ge)日的(de)臨近(jin)，期(qi)貨價(jia)格(ge)必須直面現(xian)實(shi)。在樂觀預期(qi)下(xia)，鋼廠掌(zhang)握了產業鏈的(de)話(hua)語權(quan)，價(jia)格(ge)風險(xian)可以流暢地向下(xia)游傳導(dao)，因此鋼廠普遍對當前(qian)鋼材庫存的(de)“堰塞湖(hu)”并不(bu)擔憂。但原(yuan)料端(duan)的(de)壓(ya)(ya)力明顯更大一(yi)(yi)些(xie)，若后期(qi)需求(qiu)釋放不(bu)及預期(qi)，鋼廠必然會找上游要利潤。若鋼材現(xian)貨價(jia)格(ge)出現(xian)大幅上漲，那么短流程鋼廠的(de)復產會造(zao)成廢(fei)鋼對鐵礦石(shi)遠月需求(qiu)的(de)擠出效應，壓(ya)(ya)制價(jia)格(ge)上行的(de)空間和(he)彈性。
進口礦(kuang)仍是較(jiao)大的不確定性因素
雖(sui)然(ran)近兩周(zhou)澳(ao)洲發(fa)貨明顯(xian)回(hui)升，但巴(ba)西的發(fa)運(yun)水平(ping)仍然(ran)偏(pian)低(di)，對(dui)短(duan)期形成一定(ding)的影響(xiang)，但并(bing)不妨礙當前(qian)鋼廠掌握鐵礦石價格中長(chang)期的運(yun)行節奏。海外礦山的發(fa)運(yun)基本都遵循(xun)“前(qian)低(di)后高(gao)”的規律，遠月鐵礦石價格存在著(zhu)一定(ding)的壓(ya)力。
基于上述因(yin)素，筆(bi)者(zhe)認為礦價的上行空間已經受(shou)到了限(xian)制(zhi)，在當前環境下突(tu)破前高(gao)(gao)并不(bu)(bu)容易，追多(duo)意(yi)義不(bu)(bu)大，2005合約多(duo)單持有者(zhe)可以逢高(gao)(gao)減倉或者(zhe)做(zuo)空2009合約。
