供給持續寬(kuan)松
7月(yue)中旬以來(lai)，鐵礦石(shi)期(qi)現貨價格一(yi)直(zhi)延續著(zhu)振(zhen)蕩下行的趨勢(shi)。截(jie)至9月(yue)末，青島(dao)港(gang)61.5%PB粉礦價格已經(jing)下跌至690元/濕噸(dun)的位置(zhi)，雖然相較(jiao)(jiao)于前期(qi)的高(gao)點900元/濕噸(dun)已經(jing)有所(suo)回落，但當前噸(dun)鋼利(li)潤(run)仍然維持(chi)在低位。考慮到當前的供需形勢(shi)，我(wo)們推測鐵礦未來(lai)供給將(jiang)持(chi)續偏(pian)寬松，而需求端由于鋼材(cai)消費(fei)一(yi)直(zhi)不見好轉(zhuan)，大概率將(jiang)倒(dao)逼原料利(li)潤(run)，預計鐵礦未來(lai)下行邏輯仍將(jiang)維持(chi)較(jiao)(jiao)長(chang)一(yi)段時間。
固定資產投資增速放緩(huan)
國家統計局數(shu)據(ju)顯示，2019年1—8月(yue)(yue)，全(quan)國固定資產(chan)(chan)投資（不(bu)含(han)農(nong)戶）400628億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長5.5%，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)比(bi)(bi)1—7月(yue)(yue)回(hui)落(luo)(luo)(luo)0.2個百分點。從環比(bi)(bi)速(su)(su)度看，8月(yue)(yue)固定資產(chan)(chan)投資（不(bu)含(han)農(nong)戶）增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長0.40%。其中(zhong)，民間固定資產(chan)(chan)投資236963億(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長4.9%，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)比(bi)(bi)1—7月(yue)(yue)回(hui)落(luo)(luo)(luo)0.5個百分點。1—8月(yue)(yue)全(quan)國房地(di)產(chan)(chan)開發(fa)投資84589億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長10.5%，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)比(bi)(bi)1—7月(yue)(yue)回(hui)落(luo)(luo)(luo)0.1個百分點。其中(zhong)，住宅投資62187億(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長14.9%，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)回(hui)落(luo)(luo)(luo)0.2個百分點。
投資(zi)增速放緩除了受資(zi)金方面的(de)約(yue)束影(ying)響以外，穩定經濟(ji)發(fa)展的(de)方式已經不再完全依靠傳統(tong)的(de)“鐵公(gong)基(ji)”，代(dai)表(biao)新技(ji)術(shu)、新方向(xiang)的(de)制造(zao)業投資(zi)的(de)比(bi)重正在逐漸(jian)攀升。上(shang)半年地方專(zhuan)項債務配額加速釋放，實際上(shang)早已消耗過半，盡管9月已經提出(chu)專(zhuan)項債擴容的(de)方案，但到(dao)落實執行仍然需(xu)要(yao)時間，并且第四季度施(shi)工難(nan)度受天氣影(ying)響較大(da)(da)，基(ji)建新開工的(de)可能性不大(da)(da)，需(xu)求(qiu)“后繼乏(fa)力”乃(nai)屬意(yi)料之中(zhong)，國(guo)內經濟(ji)下行壓力有進一(yi)步擴大(da)(da)的(de)跡象。
外礦復產顛覆(fu)供給預期
從2019年年初(chu)巴(ba)西淡(dan)水(shui)河(he)谷(gu)的(de)(de)(de)潰壩事件，再到后來的(de)(de)(de)颶風和港口(kou)火災影響，有(you)(you)機構(gou)預測國外三(san)大礦山鐵(tie)(tie)礦石(shi)(shi)產(chan)量可(ke)(ke)能會因此(ci)(ci)減(jian)產(chan)7000萬(wan)噸(dun)(dun)左右。作(zuo)為全球鐵(tie)(tie)礦石(shi)(shi)供(gong)(gong)給(gei)增量的(de)(de)(de)主(zhu)要來源，三(san)大礦山同時宣布減(jian)產(chan)預期預示著2019年的(de)(de)(de)鐵(tie)(tie)礦石(shi)(shi)供(gong)(gong)應將(jiang)有(you)(you)可(ke)(ke)能很長一段時間呈現偏緊的(de)(de)(de)狀態。全球鐵(tie)(tie)礦石(shi)(shi)價格也(ye)因此(ci)(ci)經(jing)歷(li)了(le)急速的(de)(de)(de)“瘋(feng)長”，屢創新高(gao)，國內期貨主(zhu)力合約曾一度達到900元/噸(dun)(dun)以上的(de)(de)(de)高(gao)位(wei)，直到淡(dan)水(shui)河(he)谷(gu)旗(qi)下米納(na)斯吉拉斯州的(de)(de)(de)最大鐵(tie)(tie)礦項目宣布于(yu)6月(yue)復產(chan)才(cai)結束了(le)這樣的(de)(de)(de)局面。巴(ba)西7月(yue)鐵(tie)(tie)礦石(shi)(shi)出口(kou)總量也(ye)因此(ci)(ci)回升(sheng)，環比增加16.6%至(zhi)3430萬(wan)噸(dun)(dun)。目前(qian)(qian)，雖(sui)然前(qian)(qian)期事故(gu)涉及的(de)(de)(de)5000萬(wan)噸(dun)(dun)的(de)(de)(de)年產(chan)能仍(reng)有(you)(you)2000萬(wan)噸(dun)(dun)處于(yu)關停狀態，但(dan)有(you)(you)機構(gou)預計年底(di)前(qian)(qian)將(jiang)可(ke)(ke)能逐步恢復生產(chan)，整個供(gong)(gong)給(gei)趨緊的(de)(de)(de)邏輯可(ke)(ke)能就此(ci)(ci)逆(ni)轉(zhuan)。
內礦(kuang)方(fang)面，近期也(ye)有(you)山東地(di)區發掘(jue)高品新礦(kuang)的(de)消(xiao)息，供給持續寬松(song)已(yi)經顛覆了上半年(nian)的(de)預(yu)期。
終端需(xu)求走(zou)弱壓制(zhi)原料端
自2018年環保限產(chan)廢除“一(yi)刀切”之(zhi)后，鋼(gang)材(cai)“供強需(xu)弱(ruo)”的(de)格(ge)局已(yi)經持續將(jiang)近一(yi)年的(de)時間(jian)，房(fang)(fang)地(di)產(chan)和(he)汽車(che)兩大用(yong)鋼(gang)主流行業(ye)(ye)(ye)的(de)表(biao)現也不盡(jin)如人(ren)(ren)意。一(yi)方面，國家已(yi)經開始著(zhu)手重點檢查房(fang)(fang)地(di)產(chan)行業(ye)(ye)(ye)貸(dai)款(kuan)授(shou)信業(ye)(ye)(ye)務，防止過(guo)多(duo)資金流向“房(fang)(fang)市”；另一(yi)方面，對于(yu)個(ge)人(ren)(ren)信用(yong)貸(dai)款(kuan)流向房(fang)(fang)地(di)產(chan)行為以及個(ge)人(ren)(ren)房(fang)(fang)貸(dai)利率的(de)監控也更(geng)加嚴(yan)格(ge)。
汽車消費自2018年以來(lai)(lai)持續(xu)受宏觀經濟的影(ying)響表現不(bu)佳(jia)，雖然2019年7月“國(guo)改(gai)”前夕的降價促銷迎來(lai)(lai)了一波置換的“小高峰”，但(dan)未來(lai)(lai)汽車行業難(nan)改(gai)低迷現狀。目(mu)前，在成材(cai)供給相對寬(kuan)松的大環(huan)境(jing)下，需求走弱將繼續(xu)打壓(ya)(ya)鋼廠利(li)潤，而成材(cai)倒逼原(yuan)材(cai)料也會將壓(ya)(ya)力向礦山傳導(dao)，從而對鐵(tie)礦石價格形(xing)成壓(ya)(ya)制。
總體(ti)(ti)而言，目前宏觀經濟面臨下行壓(ya)力，固定資產投資增速明(ming)顯放緩，大宗商品整體(ti)(ti)將繼續承壓(ya)。無論是(shi)外礦(kuang)的(de)(de)復產，還是(shi)內(nei)礦(kuang)的(de)(de)發掘(jue)都會讓鐵礦(kuang)石(shi)(shi)的(de)(de)供(gong)給(gei)日漸寬松，而國內(nei)鋼廠需求因為成材(cai)的(de)(de)消(xiao)耗長期偏弱受牽制(zhi)，我們推測(ce)鐵礦(kuang)石(shi)(shi)仍有持續下行的(de)(de)空間。
