面對躺(tang)在倉庫里(li)的這(zhe)批鋼材(cai)，來自上(shang)海的買(mai)家們(men)不知(zhi)何去何從
2017年10月25日，在位于天(tian)津市北辰區陸路(lu)港物(wu)流(liu)裝備產業園的(de)(de)中儲(chu)(chu)物(wu)流(liu)倉儲(chu)(chu)基地，兩處(chu)小型起重機正在將堆放于此的(de)(de)成捆鋼材(cai)叼向身旁的(de)(de)貨(huo)運(yun)汽車。接(jie)下來，這(zhe)(zhe)批鋼材(cai)將通過(guo)貨(huo)車運(yun)往天(tian)津東部的(de)(de)港口，大約(yue)一周之(zhi)后，這(zhe)(zhe)批總重兩萬噸、總價(jia)值(zhi)接(jie)近(jin)8000萬元的(de)(de)螺紋鋼將經由港口南(nan)(nan)下，運(yun)往上(shang)海、江浙等南(nan)(nan)方鋼材(cai)集散地。
這是一種在全世界范(fan)圍(wei)內(nei)的(de)工程建設(she)當(dang)中都極為常見的(de)鋼(gang)材(cai)產(chan)品——螺紋鋼(gang)（俗稱“鋼(gang)筋”）。對于中國眼下依舊轟轟烈烈的(de)基礎(chu)設(she)施和房(fang)地(di)產(chan)建設(she)來說，這也是一處再尋(xun)常不過(guo)的(de)場景：由(you)鋼(gang)廠(chang)生產(chan)出鋼(gang)材(cai)，再由(you)貿易商買入，雙方在某處進行貨物的(de)交接，然后將其轉賣到任何(he)需要它們的(de)地(di)方。
但這宗看似(si)尋常的交易卻又不僅僅與(yu)現實的生產和建設相聯系，它還在某種程度上(shang)影(ying)響著金融世界(jie)的買家和賣家，并間接(jie)給(gei)他們帶來財富的增加或減損。
這是一筆(bi)典(dian)型的(de)商品期貨(huo)的(de)實物(wu)(wu)交割(ge)(ge)。對于期貨(huo)交易來(lai)說(shuo)，雖然最終(zhong)進行(xing)實物(wu)(wu)交割(ge)(ge)的(de)期貨(huo)合約(yue)比例極小，但正是這極少量(liang)的(de)實物(wu)(wu)交割(ge)(ge)將期貨(huo)市場與現(xian)貨(huo)市場聯系起來(lai)，為期貨(huo)的(de)價格發現(xian)以及避險功能(neng)提(ti)供了重要的(de)前(qian)提(ti)條件。
中(zhong)投期貨研究(jiu)所的(de)數據(ju)顯示，2017年(nian)上半年(nian)，中(zhong)國螺(luo)紋鋼累計成(cheng)(cheng)交(jiao)量(liang)3.38億手（單(dan)邊），占全(quan)國份(fen)(fen)(fen)額(e)的(de)22.9%；累計成(cheng)(cheng)交(jiao)額(e)10.67萬(wan)(wan)億元，占全(quan)國份(fen)(fen)(fen)額(e)的(de)12.42%，6月份(fen)(fen)(fen)末螺(luo)紋鋼持倉量(liang)為(wei)273萬(wan)(wan)手，占全(quan)國份(fen)(fen)(fen)額(e)的(de)17%。無論(lun)是從成(cheng)(cheng)交(jiao)量(liang)、成(cheng)(cheng)交(jiao)額(e)、持倉量(liang)還是成(cheng)(cheng)交(jiao)的(de)活躍度(du)看，螺(luo)紋鋼排名均位居(ju)第一，是當之無愧的(de)黑色系商品(pin)龍(long)頭。
但(dan)現在，天(tian)津(jin)這(zhe)批2萬噸(dun)的(de)螺紋鋼交割卻面臨(lin)著現實(shi)的(de)尷尬(ga)：面對躺在倉庫(ku)里的(de)這(zhe)批鋼材(cai)，來自上(shang)海的(de)幾處(chu)買家(jia)不知何(he)去何(he)從。
倉庫在哪(na)兒
“從(cong)天津(jin)到上(shang)海，一般我們(men)采(cai)用船運，兩地(di)單程(cheng)船運費至少要(yao)100多元每噸，時間上(shang)則需要(yao)20來天。”來自上(shang)海的鋼貿(mao)商孫權林（應采(cai)訪對象要(yao)求(qiu)，系(xi)化名(ming)。下(xia)同）向經濟(ji)觀察報介紹說。
上海是長三(san)角的(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)心，長三(san)角則是國(guo)內(nei)鋼(gang)(gang)(gang)材貿易(yi)最(zui)為(wei)集(ji)中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)地區(qu)——這里(li)不僅(jin)是鋼(gang)(gang)(gang)材生產較為(wei)集(ji)中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)區(qu)域，也(ye)因(yin)活躍的(de)(de)(de)經濟成為(wei)了中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)最(zui)大的(de)(de)(de)鋼(gang)(gang)(gang)材需求地。正因(yin)如(ru)此，這里(li)也(ye)誕生了為(wei)數眾多的(de)(de)(de)以(yi)鋼(gang)(gang)(gang)為(wei)生的(de)(de)(de)群體——鋼(gang)(gang)(gang)材貿易(yi)商(shang)。
鋼材貿易商孫(sun)權林測算，一旦交(jiao)割地處(chu)于千里之外的天津(jin)，即(ji)便是(shi)不考慮(lv)這20天的時(shi)間差中行情(qing)漲(zhang)跌的情(qing)況，接了這批(pi)貨的話，算下(xia)來(lai)每噸還是(shi)會虧(kui)損80-100元。
孫權林所在的公司是(shi)上海一(yi)家規模較大的鋼材(cai)貿易(yi)商。他告訴經(jing)濟觀察報，幾個月(yue)前，他們考慮(lv)再三，最(zui)終沒有貿然做(zuo)這一(yi)筆交割。“我們是(shi)做(zuo)了最(zui)壞的打算：萬一(yi)接到(dao)了天(tian)津的貨(huo)該怎么辦？”孫權林說。
同樣來(lai)自上海的(de)(de)(de)(de)(de)幾家鋼貿(mao)商(shang)則抱著僥幸的(de)(de)(de)(de)(de)心(xin)態接收了這批(pi)貨。然而(er)，最終(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)接貨地(di)(di)沒有(you)如他們(men)所愿(yuan)位(wei)于離他們(men)更近的(de)(de)(de)(de)(de)惠龍港倉庫，或(huo)是江蘇、浙江的(de)(de)(de)(de)(de)其(qi)他倉庫——根據孫權林的(de)(de)(de)(de)(de)介(jie)紹，位(wei)于鎮江的(de)(de)(de)(de)(de)惠龍港是國內(nei)鋼材實物交割(ge)量(liang)最大的(de)(de)(de)(de)(de)倉庫之(zhi)一，也是距離他們(men)最近的(de)(de)(de)(de)(de)倉庫之(zhi)一。“這只(zhi)能歸之(zhi)于運氣。”孫權林說，“原因在于，交割(ge)地(di)(di)點需(xu)要(yao)服(fu)從上期所的(de)(de)(de)(de)(de)系(xi)統分配。”
與金(jin)、銀這(zhe)(zhe)樣(yang)的(de)貴金(jin)屬，甚至是(shi)銅(tong)、鋁、鎳這(zhe)(zhe)樣(yang)的(de)一般(ban)金(jin)屬品(pin)相(xiang)比(bi)(bi)，鋼(gang)鐵是(shi)相(xiang)對廉價的(de)。因為終端產(chan)品(pin)較低(di)的(de)價值(zhi)，運費在鋼(gang)材的(de)現(xian)貨貿易成本中(zhong)占(zhan)有較高的(de)比(bi)(bi)例，鋼(gang)材銷(xiao)售(shou)也形成了很強的(de)地域屬性。行業人士(shi)介紹，螺(luo)紋鋼(gang)的(de)銷(xiao)售(shou)半(ban)徑(jing)一般(ban)在500公里以內，利潤空間較小，物流成本所占(zhan)比(bi)(bi)重則是(shi)越(yue)小越(yue)好。
也因為如此，運(yun)費(fei)成(cheng)(cheng)本成(cheng)(cheng)為制(zhi)約異地現貨(huo)企業(ye)參與期(qi)貨(huo)交(jiao)易的主要因素(su)之(zhi)一。
根據上(shang)海期(qi)貨(huo)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所(簡稱(cheng)“上(shang)期(qi)所”）規定(ding)(ding)：為(wei)(wei)規范交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)行為(wei)(wei)，保(bao)證交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)正常進行，交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所各期(qi)貨(huo)品種(zhong)合約的(de)(de)實物交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)需在(zai)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所指定(ding)(ding)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)庫(ku)中(zhong)進行。指定(ding)(ding)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)庫(ku)是指經交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所指定(ding)(ding)的(de)(de)為(wei)(wei)期(qi)貨(huo)合約履(lv)行實物交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)的(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)地點, 交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所依據相關管理辦法對指定(ding)(ding)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)庫(ku)的(de)(de)期(qi)貨(huo)業務進行監管。“到底會在(zai)哪(na)接貨(huo)，誰都不清(qing)楚，只能靠(kao)期(qi)貨(huo)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所的(de)(de)系(xi)統(tong)分配。運氣好，就分到就近(jin)的(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)地。”孫權(quan)林說。
天津(jin)是(shi)全國10處螺(luo)紋(wen)鋼(gang)(gang)實物交割(ge)地之一(yi)，也是(shi)北方(fang)地區唯一(yi)一(yi)處螺(luo)紋(wen)鋼(gang)(gang)期貨(huo)交割(ge)庫。
2016年8月(yue)，主管鋼(gang)材期(qi)(qi)貨(huo)交易(yi)制度(du)設計的上期(qi)(qi)所發(fa)布升貼(tie)水(shui)調整(zheng)公(gong)告(gao)。上期(qi)(qi)所表示，為進一步(bu)完善螺紋鋼(gang)期(qi)(qi)貨(huo)交割相關制度(du)，促進期(qi)(qi)貨(huo)市場價格發(fa)現及套期(qi)(qi)保值功能的發(fa)揮，天(tian)津地區(qu)指定交割倉庫交割的螺紋鋼(gang)由(you)貼(tie)水(shui)130元/噸調整(zheng)為貼(tie)水(shui)90元/噸。
孫權林介紹(shao)，上海的價(jia)格(ge)在全國的區域市(shi)場(chang)中，處于相對較低的價(jia)格(ge)水平。算上這(zhe)樣的貼水，加上運費(fei)，以及其他(ta)雜項(xiang)費(fei)用，這(zhe)趟去往上海的生意多數會是以賠本告終。
交(jiao)割(ge)庫設計(ji)之爭
苦惱的鋼貿商希望，能(neng)(neng)夠在盡可(ke)能(neng)(neng)短的半(ban)徑(jing)里接到(dao)貨(huo)物，在盡可(ke)能(neng)(neng)短的時間(jian)內賣掉他(ta)們(men)(men)的產品，因為對他(ta)們(men)(men)來說(shuo)，本身(shen)做得就(jiu)是“流通”這一門生意。
而在(zai)業內，這樣的(de)呼聲早(zao)在(zai)多年(nian)前就已經出(chu)現：對于(yu)螺紋鋼這樣區域(yu)(yu)性(xing)特征明顯的(de)期貨產品，鋼材期貨的(de)交割(ge)(ge)制度應該最大限(xian)度地貼近(jin)現貨市(shi)場的(de)物流方(fang)向，分別在(zai)各大區域(yu)(yu)設置(zhi)交割(ge)(ge)倉庫，一方(fang)面鼓(gu)勵鋼廠就近(jin)交割(ge)(ge)，另一方(fang)面交易所在(zai)配對的(de)時候，能(neng)夠盡量滿足買(mai)方(fang)就近(jin)接貨，這樣可以最大限(xian)度地降(jiang)低(di)物流損耗，降(jiang)低(di)交割(ge)(ge)成(cheng)本。也(ye)只有(you)這樣，才(cai)能(neng)最終有(you)利于(yu)鋼材期貨交易的(de)活躍。
根據上(shang)期(qi)所的(de)公示(shi)，不(bu)是(shi)國內所有(you)的(de)鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)都(dou)具有(you)期(qi)貨交(jiao)(jiao)割的(de)資質，都(dou)可以參與套(tao)期(qi)保(bao)值。具有(you)螺(luo)紋鋼(gang)(gang)(gang)期(qi)貨交(jiao)(jiao)割資質的(de)鋼(gang)(gang)(gang)企（注(zhu)冊(ce)企業）共40家(jia)，除去(qu)4家(jia)暫停倉單(dan)注(zhu)冊(ce)的(de)鋼(gang)(gang)(gang)企之外，還剩36家(jia)。這36家(jia)鋼(gang)(gang)(gang)企從地(di)理位置上(shang)看，在(zai)華(hua)北(bei)(bei)（例(li)(li)(li)如(ru)河北(bei)(bei)鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)、敬業鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)、濟源鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)）、華(hua)東(dong)（例(li)(li)(li)如(ru)沙鋼(gang)(gang)(gang)、三鋼(gang)(gang)(gang)閩光(15.660, 0.00, 0.00%)）、東(dong)北(bei)(bei)（例(li)(li)(li)如(ru)本鋼(gang)(gang)(gang)、撫順新鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)）、西南（例(li)(li)(li)如(ru)川威鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)、華(hua)菱(ling)鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)）、西北(bei)(bei)（例(li)(li)(li)如(ru)酒泉鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)）、華(hua)南（例(li)(li)(li)如(ru)韶鋼(gang)(gang)(gang)）均有(you)分布，其(qi)中以華(hua)東(dong)和華(hua)北(bei)(bei)的(de)鋼(gang)(gang)(gang)企為(wei)主。
那么(me)，最終讓鋼廠和(he)貿易(yi)(yi)商(shang)們碰頭、令貿易(yi)(yi)商(shang)們苦惱不已的交割庫，是如何布點的呢？
上(shang)期所官網顯示(shi)，目(mu)前螺紋鋼期貨(huo)指定交(jiao)割倉(cang)庫運營單位目(mu)前有7家(jia)，分別(bie)是上(shang)海寶鋼物(wu)流有限公(gong)(gong)(gong)司(si)、浙江(jiang)(jiang)(jiang)康運倉(cang)儲(chu)(chu)有限公(gong)(gong)(gong)司(si)、鎮江(jiang)(jiang)(jiang)惠龍長江(jiang)(jiang)(jiang)港(gang)務(wu)有限公(gong)(gong)(gong)司(si)、上(shang)海期晟儲(chu)(chu)運管理(li)有限公(gong)(gong)(gong)司(si)、中儲(chu)(chu)發展股份有限公(gong)(gong)(gong)司(si)、江(jiang)(jiang)(jiang)蘇(su)(su)金(jin)駒物(wu)流投資有限公(gong)(gong)(gong)司(si)、廣(guang)東廣(guang)物(wu)物(wu)流有限公(gong)(gong)(gong)司(si)，交(jiao)割倉(cang)庫則有10處，分別(bie)位于天津、江(jiang)(jiang)(jiang)蘇(su)(su)鎮江(jiang)(jiang)(jiang)、江(jiang)(jiang)(jiang)蘇(su)(su)靖江(jiang)(jiang)(jiang)、江(jiang)(jiang)(jiang)蘇(su)(su)無錫、江(jiang)(jiang)(jiang)蘇(su)(su)南京、江(jiang)(jiang)(jiang)蘇(su)(su)徐州(zhou)、浙江(jiang)(jiang)(jiang)杭州(zhou)（2處）、浙江(jiang)(jiang)(jiang)寧(ning)波以及廣(guang)東廣(guang)州(zhou)。
前述(shu)觀點認為(wei)，從物(wu)流方(fang)向(xiang)上看，雖然螺(luo)紋鋼主(zhu)產區(qu)集中在東(dong)(dong)北(bei)(bei)和(he)華北(bei)(bei)，主(zhu)要銷區(qu)集中在華東(dong)(dong)和(he)華南(nan)，現貨(huo)物(wu)流方(fang)向(xiang)以華北(bei)(bei)向(xiang)華東(dong)(dong)輸(shu)出為(wei)主(zhu)，但區(qu)域內貿易(yi)仍(reng)然占有主(zhu)要地(di)位(wei)。如果交(jiao)割(ge)庫設置集中在華東(dong)(dong)，雖然滿足了華東(dong)(dong)地(di)區(qu)消費企業(ye)的(de)(de)(de)需求，但對于(yu)華北(bei)(bei)、東(dong)(dong)北(bei)(bei)乃(nai)至中南(nan)、西南(nan)地(di)區(qu)的(de)(de)(de)下(xia)游企業(ye)而言，將極(ji)大地(di)提(ti)高其交(jiao)割(ge)接貨(huo)的(de)(de)(de)成本，對大多數地(di)區(qu)現貨(huo)企業(ye)參與(yu)(yu)期貨(huo)交(jiao)易(yi)的(de)(de)(de)積極(ji)性極(ji)為(wei)不(bu)利。與(yu)(yu)此同時，這些地(di)區(qu)所在的(de)(de)(de)鋼廠參與(yu)(yu)套期保值(zhi)的(de)(de)(de)意愿也(ye)會受到一定的(de)(de)(de)影響。
盡管鋼(gang)材期(qi)貨(huo)的(de)上市(shi)呼應了鋼(gang)鐵(tie)行業迫切(qie)的(de)避(bi)險(xian)和定價要求，也引(yin)起了諸多(duo)(duo)機構包括行業企業的(de)關(guan)注(zhu)和參與，但多(duo)(duo)數行業參與者者對(dui)交(jiao)割制(zhi)度還(huan)是心(xin)存顧慮，如果能(neng)合理平衡鋼(gang)材期(qi)貨(huo)全(quan)國定價中心(xin)和區域性現貨(huo)市(shi)場的(de)關(guan)系，打消(xiao)機構投資(zi)者參與期(qi)貨(huo)市(shi)場的(de)后(hou)顧之憂，鋼(gang)材期(qi)貨(huo)必將(jiang)成為一個交(jiao)易活躍、功(gong)能(neng)發揮(hui)強大的(de)期(qi)貨(huo)品種。
11月2日，上期所黑色商(shang)品期貨相(xiang)關(guan)(guan)負(fu)責人就上述相(xiang)關(guan)(guan)問題回應經(jing)濟(ji)觀(guan)察報：“對(dui)于(yu)交割地的分(fen)配，大原(yuan)則是依據(ju)金融市場回歸(gui)本源、服(fu)務(wu)實體經(jing)濟(ji)來進行布局。交割庫(ku)不是依據(ju)鋼廠(chang)就近原(yuan)則，而是首先考慮消費(fei)和流通的需要。”
前述(shu)鋼(gang)貿商向經(jing)濟觀察報表示，他所在的公司(si)以現(xian)貨交易(yi)為主，但(dan)也會做一些期貨交易(yi)，并選擇(ze)適當的時機進(jin)行交割，以補充(chong)現(xian)貨的庫存。
但該(gai)貿(mao)(mao)易商的(de)(de)實物(wu)交(jiao)割(ge)數量并不多，也就(jiu)說，從期(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場“拿(na)(na)貨(huo)(huo)”拿(na)(na)得并不多。該(gai)貿(mao)(mao)易商認為，國(guo)內螺紋(wen)鋼期(qi)貨(huo)(huo)的(de)(de)實物(wu)交(jiao)割(ge)倉庫設置并不合(he)理，位(wei)于鎮江(jiang)的(de)(de)惠龍港(gang)就(jiu)是(shi)(shi)一(yi)(yi)個(ge)例(li)子(zi):在華東地(di)(di)區，上(shang)海(hai)、杭(hang)州是(shi)(shi)主要(yao)(yao)的(de)(de)現貨(huo)(huo)集(ji)(ji)散、流通地(di)(di)，惠龍港(gang)則是(shi)(shi)這一(yi)(yi)地(di)(di)區主要(yao)(yao)的(de)(de)交(jiao)割(ge)地(di)(di)，如果從惠龍港(gang)拿(na)(na)貨(huo)(huo)，要(yao)(yao)經(jing)過(guo)船舶、汽(qi)運，到(dao)達當(dang)地(di)(di)的(de)(de)集(ji)(ji)中市(shi)場，這個(ge)過(guo)程中，吊裝費用、運輸(shu)費用，都(dou)增(zeng)加了成(cheng)本(ben)。“除此之外，還有(you)一(yi)(yi)個(ge)不可(ke)忽(hu)視的(de)(de)因素，那就(jiu)是(shi)(shi)時間的(de)(de)變量。”該(gai)貿(mao)(mao)易商表(biao)示，“從惠龍港(gang)到(dao)杭(hang)州集(ji)(ji)散地(di)(di)，需(xu)要(yao)(yao)一(yi)(yi)周(zhou)的(de)(de)時間，這一(yi)(yi)周(zhou)當(dang)中，鋼材貿(mao)(mao)易的(de)(de)價格已經(jing)發(fa)生(sheng)了很(hen)(hen)大(da)的(de)(de)變化。事實上(shang)，不要(yao)(yao)說七天，就(jiu)是(shi)(shi)三天，價格都(dou)已經(jing)浮動很(hen)(hen)大(da)了，這樣的(de)(de)風(feng)險成(cheng)本(ben)，又由誰(shui)來(lai)承(cheng)擔？”
該鋼貿商(shang)告訴經(jing)濟觀(guan)察報(bao)，據(ju)其了(le)解，90%以(yi)上的(de)鋼貿商(shang)都不愿意(yi)接到遠離自(zi)身銷(xiao)售地的(de)交(jiao)割(ge)(ge)(ge)物。以(yi)他(ta)自(zi)身為例，一是(shi)(shi)(shi)在(zai)交(jiao)割(ge)(ge)(ge)地沒(mei)有銷(xiao)售渠道，二是(shi)(shi)(shi)貨物的(de)管(guan)理也是(shi)(shi)(shi)一個難題，就算是(shi)(shi)(shi)在(zai)當(dang)地轉賣，還是(shi)(shi)(shi)要從交(jiao)割(ge)(ge)(ge)庫拉到一個地方，還是(shi)(shi)(shi)會增加成本。
對于這(zhe)一(yi)(yi)(yi)問題，來自(zi)冶(ye)金(jin)工(gong)業經濟發(fa)展(zhan)研究中(zhong)心(xin)期貨(huo)研究部的分析(xi)人(ren)士則(ze)有(you)著另(ling)外(wai)一(yi)(yi)(yi)番解讀，該人(ren)士認為，期貨(huo)本(ben)身的基本(ben)功(gong)能之一(yi)(yi)(yi)就是(shi)價(jia)格(ge)發(fa)現(xian)，螺(luo)紋鋼期貨(huo)只(zhi)有(you)一(yi)(yi)(yi)種合約，交(jiao)割(ge)的價(jia)格(ge)需要具有(you)代(dai)表性，即可以代(dai)表一(yi)(yi)(yi)種普(pu)遍的價(jia)格(ge)，如果交(jiao)割(ge)地在中(zhong)國(guo)西北、西南(nan)、東北都有(you)布置，那最后的交(jiao)割(ge)價(jia)格(ge)差(cha)異會非常大，期貨(huo)交(jiao)割(ge)的價(jia)格(ge)會變得混亂了(le)，也就失去了(le)代(dai)表性。
“當(dang)然要設置在一(yi)些流動(dong)性(xing)較好(hao)、吞吐量較大(da)的(de)地(di)(di)方作為(wei)交(jiao)割地(di)(di)。弄到(dao)偏遠地(di)(di)帶交(jiao)割，哪來這么大(da)的(de)交(jiao)易量？”沙鋼一(yi)位負責貿易的(de)人士也(ye)向經濟觀察報表(biao)示。
交割之難(nan)
事實上(shang)，發生在天津的這筆交割，面臨(lin)的尷尬不僅(jin)僅(jin)是南、北方遙遠路途的問題。
10月25日，經濟(ji)觀察報記者趕赴(fu)位于天津市北(bei)辰區的(de)(de)中儲(chu)運倉(cang)庫，看到了這批總(zong)重兩萬噸的(de)(de)螺(luo)紋鋼。
生產(chan)廠家來自(zi)于河北敬業鋼鐵。產(chan)品(pin)標(biao)簽(qian)顯示，這批倉(cang)單(dan)規格(ge)為(wei)25mm*9m的螺紋鋼，吊牌(pai)單(dan)件重3.119噸，倉(cang)單(dan)過磅重量單(dan)個倉(cang)單(dan)重量均在299.3噸附近，計算得單(dan)件過磅重量3.117噸，公差(cha)幾乎為(wei)0，天津市(shi)場(chang)流通習慣(guan)的理計公差(cha)為(wei)-3%，但交割品(pin)進(jin)入現貨市(shi)場(chang)將(jiang)按市(shi)場(chang)習慣(guan)的理計公差(cha)折價，因此(ci)買方承(cheng)擔(dan)磅差(cha)虧損(sun)約為(wei)3%，按照10月25日天津現貨價格(ge)折算，磅差(cha)虧損(sun)約百元。
不(bu)僅磅(bang)差會帶來(lai)損失。“敬業鋼(gang)(gang)鐵給的這批貨是(shi)9米的鋼(gang)(gang)材(cai)，”孫(sun)權林介紹，在國內的應用(yong)市場(chang)，螺紋鋼(gang)(gang)根據(ju)長度向來(lai)有9米和12米的規格(ge)之分(fen)，一般來(lai)說，9米的螺紋鋼(gang)(gang)在南方市場(chang)運用(yong)較多(duo)，12米的鋼(gang)(gang)材(cai)在北方市場(chang)運用(yong)較多(duo)。“市場(chang)不(bu)常(chang)見的東西，讓我們怎么賣(mai)？”鋼(gang)(gang)貿商(shang)孫(sun)權林又提出(chu)了這樣的困惑。
這樣的(de)困惑，對參(can)(can)與期(qi)貨(huo)交易(yi)的(de)這些行業參(can)(can)與者而言(yan)，雖然細(xi)小卻影響重大。由于鋼(gang)(gang)(gang)材(cai)(cai)產品存(cun)在易(yi)銹蝕、倉單有效期(qi)短(duan)、品種(zhong)規格(ge)(ge)眾多(duo)不(bu)利于標準化、運(yun)費占成(cheng)本比重高等(deng)特(te)點，鋼(gang)(gang)(gang)材(cai)(cai)期(qi)貨(huo)交割制度的(de)設計一直存(cun)在難度，特(te)別(bie)是(shi)異地交割制度設計更加(jia)不(bu)便。這也是(shi)關心鋼(gang)(gang)(gang)鐵行業健(jian)康發展(zhan)的(de)人士(shi)較(jiao)為關心的(de)問(wen)題：從鋼(gang)(gang)(gang)材(cai)(cai)期(qi)貨(huo)上市以來(lai)的(de)運(yun)行情況(kuang)看，鋼(gang)(gang)(gang)材(cai)(cai)期(qi)貨(huo)運(yun)行基(ji)本平(ping)穩，期(qi)貨(huo)價格(ge)(ge)基(ji)本上同現(xian)貨(huo)價格(ge)(ge)保持了良好的(de)互動關系(xi)，但(dan)期(qi)貨(huo)和現(xian)貨(huo)也時常出現(xian)局部的(de)價格(ge)(ge)背(bei)離現(xian)象，期(qi)貨(huo)的(de)價格(ge)(ge)發現(xian)功能(neng)還有待加(jia)強(qiang)。
但這(zhe)樣(yang)的(de)(de)困惑似乎也(ye)無法(fa)歸罪于上海期(qi)貨(huo)(huo)交(jiao)易所。根據上期(qi)所在(zai)(zai)11月2日給予經濟觀察報的(de)(de)答復：“這(zhe)種(zhong)現(xian)象是任何期(qi)貨(huo)(huo)交(jiao)易品(pin)種(zhong)都存(cun)在(zai)(zai)的(de)(de)問題，即標準化保(bao)證和(he)個性化需求(qiu)的(de)(de)矛盾。不同應(ying)用習慣帶(dai)來的(de)(de)交(jiao)割難(nan)題，是目前期(qi)貨(huo)(huo)的(de)(de)模式解(jie)決不了這(zhe)個問題。如果按照這(zhe)些(xie)買家的(de)(de)邏輯，期(qi)貨(huo)(huo)交(jiao)易所是不是要配出N個交(jiao)易品(pin)種(zhong)？9米開個合(he)約，12米開個合(he)約，寶鋼開個合(he)約，沙鋼也(ye)開個合(he)約？如果這(zhe)樣(yang)，期(qi)貨(huo)(huo)交(jiao)易就不是期(qi)貨(huo)(huo)交(jiao)易了，就變成現(xian)貨(huo)(huo)交(jiao)易了。”
上(shang)期所上(shang)述負責人向經濟觀察報表示：“螺(luo)紋鋼期貨(huo)的合約只有(you)一種，它既又不(bu)(bu)代表9米(mi)，又不(bu)(bu)代表12米(mi)。接貨(huo)商想要9米(mi)就(jiu)9米(mi)，想要12米(mi)就(jiu)12米(mi)是(shi)不(bu)(bu)太可能的。”
究竟交(jiao)(jiao)(jiao)出(chu)的是(shi)9米的鋼(gang)(gang)材還是(shi)12米的鋼(gang)(gang)材，取決于(yu)鋼(gang)(gang)廠(chang)。至于(yu)鋼(gang)(gang)廠(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)出(chu)的是(shi)何種規格的鋼(gang)(gang)材，下游的接貨商并(bing)沒有商討的主動權。以此次天(tian)津的交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)為例，敬業(ye)鋼(gang)(gang)鐵交(jiao)(jiao)(jiao)出(chu)的是(shi)北方(fang)地區不(bu)常用的9米螺紋(wen)鋼(gang)(gang)，來自上海的買家則在(zai)獲知交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)地和交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)物的剎那就顯得(de)很被動。
來(lai)自杭州的(de)(de)一家(jia)交割(ge)庫相關(guan)負責人向經濟觀察報表示，該交割(ge)庫的(de)(de)交割(ge)物(wu)主要(yao)來(lai)自周(zhou)邊的(de)(de)鋼(gang)廠，但買家(jia)則不(bu)(bu)限于(yu)(yu)周(zhou)邊地(di)區，也就是(shi)說(shuo)，該交割(ge)庫也不(bu)(bu)乏異地(di)交割(ge)的(de)(de)現象。該人士(shi)認為，對于(yu)(yu)接貨(huo)商來(lai)說(shuo)，最好的(de)(de)解決辦法就是(shi)“就地(di)解決”。“但對我(wo)們(men)來(lai)說(shuo)，現在面臨(lin)著兩難。如果把(ba)鋼(gang)材運回南方，成本上(shang)吃不(bu)(bu)消，而且上(shang)海的(de)(de)鋼(gang)價本身就低于(yu)(yu)全國其他地(di)區；不(bu)(bu)運回南方，北方本身不(bu)(bu)好消化，而且在當地(di)我(wo)們(men)也沒有銷售渠道。”孫權林解釋說(shuo)。
孫權林告訴經(jing)濟(ji)觀察報(bao)，眼下(xia)，無(wu)論是貿易商(shang)，還是鋼鐵(tie)企(qi)業(ye)，參與(yu)期貨交(jiao)割的比例(li)都相(xiang)對(dui)較小。
2017年11月7日，西本新干線(xian)的(de)鋼(gang)(gang)(gang)材(cai)價格指數顯(xian)示為4250，自今年7月下旬以(yi)來(lai)，這一指數一直(zhi)在4000點以(yi)上的(de)高位徘徊。而(er)縱觀(guan)過去一整年，鋼(gang)(gang)(gang)材(cai)期貨(huo)(huo)的(de)價格始(shi)終低于(yu)(yu)現貨(huo)(huo)的(de)價格。“當期貨(huo)(huo)高于(yu)(yu)現貨(huo)(huo)價格，并(bing)且(qie)出(chu)現較大(da)背離的(de)情況下，鋼(gang)(gang)(gang)廠會(hui)很愿意進(jin)(jin)行(xing)(xing)交割(ge)(ge)。但是(shi)眼下，鋼(gang)(gang)(gang)材(cai)現貨(huo)(huo)市場(chang)行(xing)(xing)情極佳，期貨(huo)(huo)一直(zhi)處于(yu)(yu)貼水的(de)狀態，鋼(gang)(gang)(gang)廠參與套期保值的(de)欲求不(bu)強，進(jin)(jin)行(xing)(xing)交割(ge)(ge)的(de)動力更顯(xian)不(bu)足。”另外一位參與期貨(huo)(huo)投資(zi)的(de)鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)行(xing)(xing)業人士(shi)向經濟觀(guan)察報表(biao)示，“現在很多交割(ge)(ge)都是(shi)貿易商自己找鋼(gang)(gang)(gang)廠訂(ding)貨(huo)(huo)拿去交割(ge)(ge)，鋼(gang)(gang)(gang)廠自身(shen)的(de)交割(ge)(ge)非常少(shao)。”
該(gai)期貨(huo)投資人士認為(wei)，眼下，螺紋(wen)鋼期貨(huo)的投機屬(shu)性更重(zhong)，近(jin)期的某螺紋(wen)鋼合(he)約(yue)有三百(bai)萬手持倉量，最后進(jin)(jin)入交割的不足五萬手。也(ye)就是說，進(jin)(jin)入實物交割的比例只有1%左(zuo)右。與(yu)此同時，螺紋(wen)鋼合(he)約(yue)的價格(ge)日浮(fu)動(dong)百(bai)個(ge)點，在眼下已經是較為(wei)常(chang)見(jian)的行情，但在以前，一個(ge)月(yue)內浮(fu)動(dong)一百(bai)個(ge)點則是一種常(chang)態(tai)。
在上述人士(shi)看(kan)來，天(tian)津的(de)那筆不(bu)夠順暢的(de)螺紋(wen)鋼交(jiao)割，或許(xu)正與(yu)現狀有著潛在的(de)關聯：交(jiao)割難(nan)(nan)的(de)問(wen)題(ti)(ti)不(bu)解(jie)(jie)決，全(quan)國現貨(huo)企業參(can)與(yu)期貨(huo)交(jiao)易就(jiu)難(nan)(nan)以(yi)解(jie)(jie)除后顧(gu)之憂，而不(bu)解(jie)(jie)決交(jiao)割難(nan)(nan)背后的(de)機制(zhi)問(wen)題(ti)(ti)，鋼材期貨(huo)在一定程度(du)上便(bian)被(bei)當成(cheng)資金炒作的(de)工具。
