力拓(tuo)新一任CEO夏杰(jie)思在2016年七月(yue)上任時，最大的(de)目標和希(xi)望，就是所有(you)的(de)生產運營部門盡可能地(di)降低生產成(cheng)(cheng)本，以(yi)保證無(wu)論(lun)價格發生怎樣(yang)的(de)波動，力拓(tuo)都能保持住(zhu)成(cheng)(cheng)本優勢，從而(er)維持其全球競爭力。
但8月9日，參(can)加由力拓鐵礦(kuang)(kuang)石集(ji)團總裁ChrisSalisbury主持的(de)投(tou)資者(zhe)路演時，投(tou)資者(zhe)失(shi)望(wang)地看到，有“成本(ben)之(zhi)王”之(zhi)稱的(de)力拓其鐵礦(kuang)(kuang)石現(xian)金生產成本(ben)，已然高于澳洲第(di)三大礦(kuang)(kuang)山福特斯庫集(ji)團(FMG).
“成(cheng)本之王”易主
FMG最(zui)新生(sheng)產成本信息的發(fa)布，要(yao)早于力拓。七月27日(ri)，FMG發(fa)布2017年二(er)季度生(sheng)產報告，當季度共(gong)發(fa)運4470萬噸鐵礦石，現(xian)金生(sheng)產成本為12.16美元(yuan)/濕噸，比2016年同期(qi)降(jiang)15%，比2017年一季度降(jiang)7%。
FMG總裁潘納威(wei)稱，FMG實現(xian)了2017財年的(de)(de)預期目標(biao)，鐵礦石總發貨(huo)量1.704億噸，現(xian)金(jin)成(cheng)本(ben)(ben)降(jiang)(jiang)至12.82美元(yuan)/濕(shi)噸，在鐵礦石價格波動期間(jian)創造(zao)了強勁(jing)的(de)(de)現(xian)金(jin)利潤。FMG在2018財年將繼續注重提高(gao)生產率(lv)和運營效(xiao)率(lv)，進一(yi)(yi)步(bu)降(jiang)(jiang)低(di)生產成(cheng)本(ben)(ben)，目標(biao)是將現(xian)金(jin)成(cheng)本(ben)(ben)進一(yi)(yi)步(bu)下降(jiang)(jiang)至11-12美元(yuan)/濕(shi)噸，發貨(huo)量保持在1.7億噸水平。
FMG“鉚(liu)著(zhu)勁”在(zai)成(cheng)本上趕超力(li)拓，并非一日之功。去年6月(yue)FMG就曾(ceng)對外表示，已將(jiang)(jiang)平均(jun)成(cheng)本壓低(di)到13.10美元/噸，2017財年將(jiang)(jiang)進一步壓低(di)至12-13美元/噸，將(jiang)(jiang)力(li)拓擠下(xia)(xia)行業(ye)成(cheng)本“標桿”的寶座。(詳見本網此前(qian)報道：出貨量下(xia)(xia)降全(quan)年預(yu)期下(xia)(xia)調力(li)拓收縮戰(zhan)線“飲鴆止渴”？)
本周，在力拓的(de)投資者路(lu)演中(zhong)，投資者們(men)最關(guan)心(xin)的(de)問題(ti)，就是力拓能(neng)(neng)否在“成本之(zhi)王”保(bao)衛戰中(zhong)能(neng)(neng)夠衛冕，那個關(guan)鍵的(de)數據，究竟是多少。
在介紹(shao)了力拓(tuo)的長(chang)期戰略、市場供求趨(qu)勢、中(zhong)國市場需(xu)求、力拓(tuo)強勁的盈(ying)利增長(chang)等內(nei)容之后，鐵礦石集團(tuan)總(zong)裁Salisbury開(kai)始闡述“繼續保持我(wo)們的低成(cheng)本優勢”——2017年上(shang)半年，力拓(tuo)的現金生產成(cheng)本為13.8美元/濕噸，只比2016年同期下降(jiang)了3%。
力拓：降成(cheng)本、降產(chan)量
力(li)拓鐵礦(kuang)業務貢獻了(le)(le)整個(ge)集團40%的現金流。其(qi)鐵礦(kuang)業務中(zhong)(zhong)，最大的挑(tiao)戰就是如何(he)繼(ji)續降低成(cheng)本。礦(kuang)山、鐵路(lu)、港口(kou)，所(suo)有的業務環節(jie)構(gou)成(cheng)了(le)(le)一個(ge)密不可(ke)分(fen)的整體，力(li)拓需(xu)要知道每(mei)個(ge)環節(jie)中(zhong)(zhong)的瓶頸(jing)在(zai)哪里，并(bing)致力(li)于解(jie)決這(zhe)些問題，優化(hua)整個(ge)生產(chan)系統。
力拓已(yi)經部(bu)分采用并(bing)即(ji)將全面采用的新一代(dai)技術，包括(kuo)自動卡車(che)、自動火車(che)、自動鉆機，以及(ji)通過電腦(nao)發(fa)出所有(you)指令(ling)的運營中心。
力拓的(de)(de)(de)鐵礦(kuang)部(bu)門一(yi)(yi)(yi)直運營著世(shi)界最大的(de)(de)(de)無人駕駛卡車系(xi)(xi)統(tong)。目(mu)前，在皮爾巴拉的(de)(de)(de)三處礦(kuang)區應用了自動運輸(shu)系(xi)(xi)統(tong)，這(zhe)一(yi)(yi)(yi)系(xi)(xi)統(tong)有一(yi)(yi)(yi)支(zhi)由73輛(liang)卡車組成的(de)(de)(de)自動運輸(shu)車隊。根據路(lu)演公布(bu)的(de)(de)(de)數據，目(mu)前為止卡車的(de)(de)(de)運行(xing)效(xiao)率比2015年進(jin)一(yi)(yi)(yi)步提升了15%。
ACBNews《澳華財經在(zai)線》報(bao)道，力(li)拓(tuo)皮爾(er)巴拉的(de)鐵(tie)(tie)路(lu)系統(tong)一天要(yao)跑(pao)2萬公(gong)里的(de)總里程。2015年(nian)，力(li)拓(tuo)鐵(tie)(tie)礦(kuang)部門開始調試自動火(huo)車(che)系統(tong)，當年(nian)火(huo)車(che)運(yun)行(xing)的(de)周期從42個(ge)小(xiao)時降到了35個(ge)小(xiao)時，這意味著每列(lie)火(huo)車(che)運(yun)輸一個(ge)完整的(de)來回節省了整整7個(ge)小(xiao)時。一旦這一自動火(huo)車(che)系統(tong)全面投入(ru)運(yun)營(ying)，將成(cheng)為世界首個(ge)全面自動化、長距離載(zai)重火(huo)車(che)運(yun)輸系統(tong)。
在這次路演(yan)中(zhong)，Salisbury著重強調了自動(dong)(dong)火(huo)車系統(tong)所取得(de)的(de)(de)“重大(da)進(jin)展”。2017年上半年，力拓32%的(de)(de)鐵路里程已實現了有司機的(de)(de)自動(dong)(dong)駕駛模式。所產出的(de)(de)鐵礦(kuang)石(shi)有80%都由自動(dong)(dong)火(huo)車系統(tong)運(yun)輸(shu)，預計到2018年底(di)，將(jiang)實現全(quan)鐵路網絡效(xiao)率的(de)(de)提升。
通常，降低(di)成本與擴(kuo)大生產(chan)可(ke)做到(dao)相輔相成。2014年(nian)(nian)，力(li)拓的產(chan)能規模達到(dao)2.9億噸，2016年(nian)(nian)，達到(dao)了3.2億噸，按照計劃未(wei)來這(zhe)一數字會達到(dao)3.6億噸。但實際上，力(li)拓這(zhe)兩年(nian)(nian)在(zai)產(chan)能上采取了更為(wei)保守(shou)的策略。
七(qi)月份，力拓(tuo)在(zai)2017年第(di)二季度季報中稱，季度鐵礦(kuang)石(shi)出貨量為(wei)(wei)7770萬噸，比去(qu)年同期(qi)下降(jiang)6%。上(shang)半(ban)年鐵礦(kuang)石(shi)出貨量總計(ji)為(wei)(wei)1.543億(yi)(yi)噸，比去(qu)年上(shang)半(ban)年下降(jiang)3%。同時將2017年鐵礦(kuang)石(shi)出貨量預期(qi)，由之前的3.3-3.4億(yi)(yi)噸下調到3.3億(yi)(yi)噸。
力拓總裁(cai)夏(xia)思杰(jie)將上半年出貨量下降的原(yuan)因歸于第一季(ji)度(du)遭遇惡劣天氣后加快推進鐵路維護計劃。
而分析師們認為(wei)，力拓(tuo)若投入全部產能(neng)，今年的(de)鐵礦石產量可比目(mu)前(qian)的(de)預期要高3000萬噸。而公司之所以要有所“保留”，目(mu)的(de)是為(wei)了支撐價格。
去年12月初(chu)在悉尼的(de)一次投(tou)資者研討會(hui)上，夏杰思傳達(da)的(de)一個(ge)觀點是，力(li)拓(tuo)公(gong)司(si)的(de)業務是由利潤(run)率(lv)驅動，而不(bu)是市場份額，力(li)拓(tuo)公(gong)司(si)希望確保(bao)最大程度的(de)現金流(liu)水平。
這種“思(si)路轉換”顯得意味深(shen)長，力(li)拓在小心翼翼地規劃著鐵礦石的產(chan)量，以(yi)試圖應(ying)對全球市(shi)場(chang)的需求變化(hua)，同時(shi)保(bao)持成本和產(chan)量之間的平(ping)衡。
不過，這樣做的風險在于，對(dui)產(chan)能有所“保留”也許對(dui)短期內對(dui)支撐價格能起到一點作用，給管理層(ceng)帶來較高的回報，但(dan)總有一天(tian)，原先對(dui)多余(yu)產(chan)能所做的投資要從財務報表中減記掉。
FMG的(de)“攻(gong)堅戰”
FMG成(cheng)為鐵礦業的(de)成(cheng)本(ben)“黑馬”，既(ji)在意(yi)料之外(wai)，也在意(yi)料之中。這(zhe)(zhe)些年來(lai)，為與競爭對(dui)手在成(cheng)本(ben)上進(jin)行PK，FMG可謂(wei)下了(le)苦功，這(zhe)(zhe)是眾所周(zhou)知的(de)。但這(zhe)(zhe)家成(cheng)立(li)于2003年的(de)公司在削減成(cheng)本(ben)上所取得的(de)進(jin)展之神速(su)，頗令(ling)人意(yi)外(wai)。
從2014年(nian)(nian)至今(jin)的(de)(de)(de)三年(nian)(nian)時(shi)間里，FMG的(de)(de)(de)運營成本已削減了37億(yi)美元(yuan)(yuan)，而(er)據(ju)(ju)力拓已公布的(de)(de)(de)數據(ju)(ju)，從2012年(nian)(nian)至今(jin)的(de)(de)(de)五年(nian)(nian)時(shi)間里，其運營成本削減為15億(yi)美元(yuan)(yuan)。
力拓在(zai)季(ji)報和路(lu)演中并未將(jiang)自己的成本與別的礦(kuang)(kuang)業公司做比(bi)較。但FMG在(zai)今年(nian)第二季(ji)度(du)的季(ji)報中展示了一張圖表，將(jiang)世界四大鐵礦(kuang)(kuang)石集(ji)團供給中國的成本做了直觀的比(bi)較。
雖然FMG的產量排在第(di)四，但其(qi)成本(美元(yuan)/干噸)卻排在了(le)第(di)一(yi)(下圖深(shen)藍色塊).
FMG的(de)運營成本(ben)雖(sui)然低于力拓(tuo)和必和必拓(tuo)，但(dan)由于其產(chan)品(pin)(pin)的(de)特點，其保(bao)本(ben)成本(ben)卻仍(reng)高(gao)于后(hou)兩者。因為FMG生(sheng)產(chan)的(de)是58%品(pin)(pin)位(wei)鐵(tie)礦石，無法按照高(gao)品(pin)(pin)位(wei)的(de)62%品(pin)(pin)位(wei)鐵(tie)礦石指數價(jia)格出售(shou)，需要(yao)在指數價(jia)格基礎上打個折扣。
以往FMG接受的(de)(de)(de)是(shi)指數價(jia)格的(de)(de)(de)85-90%，但(dan)今年(nian)4月(yue)份(fen)，低品位(wei)(wei)鐵礦石(shi)與高品位(wei)(wei)鐵礦石(shi)之(zhi)間價(jia)差擴大，FMG不得不將2017財年(nian)的(de)(de)(de)預期價(jia)格下調至指數價(jia)格的(de)(de)(de)75-85%。
咨詢公(gong)司(si)WoodMackenzie在一份(fen)題為《實地探訪FMG:保(bao)本(ben)成本(ben)削減是(shi)可(ke)持(chi)續(xu)的(de)》的(de)報告中這樣說：“FMG的(de)成本(ben)下降是(shi)出(chu)于多方面因素。而其中最值得注(zhu)意的(de)是(shi)FMG的(de)濕礦(kuang)石加工設備。他們(men)能夠(gou)在開(kai)采和加工低品位(wei)鐵礦(kuang)石的(de)同(tong)時，進行高(gao)效選礦(kuang)并保(bao)持(chi)產(chan)品等級。這樣一來(lai)他們(men)就不用特地去挑選開(kai)采高(gao)品位(wei)礦(kuang)石。”
FMG總(zong)裁NevPower曾對媒體表示(shi)，他的目標是要在2018年將成本降至11-12美元/噸，并將預(yu)期(qi)產量定為1.7億噸。
FMG決定將降成本的“硬仗”繼續打下去，卻必(bi)須考慮(lv)的兩個最大(da)挑戰(zhan)是(shi)，采(cai)礦條件(jian)難度加(jia)大(da)和(he)澳元升值。
公(gong)(gong)司管理層(ceng)認為(wei)澳元匯(hui)率還(huan)會回到80美分以下(xia)。但是，公(gong)(gong)司的(de)剝(bo)采(cai)率正不可避免地上升。剝(bo)采(cai)率是指在露(lu)天(tian)開(kai)采(cai)過程中剝(bo)離下(xia)來(lai)的(de)巖石量(liang)與(yu)采(cai)出的(de)礦量(liang)的(de)比值。
“這(繼續降(jiang)成(cheng)本)是非常困(kun)難的(de)(de)，”Power在受訪時說，“剝采率(lv)和裝載距離將使成(cheng)本增加1美(mei)元(yuan)(yuan)/噸(dun)。我們正在努(nu)力將成(cheng)本從現在的(de)(de)12.82美(mei)元(yuan)(yuan)降(jiang)到11-12美(mei)元(yuan)(yuan)。如果(guo)你算一下，今年(nian)我們的(de)(de)總成(cheng)本需要降(jiang)低4億美(mei)元(yuan)(yuan)……但是找(zhao)到更(geng)好的(de)(de)創新方式來(lai)降(jiang)成(cheng)本已變(bian)得越(yue)來(lai)越(yue)難。”
Power目前的(de)降成(cheng)本戰略主要從四個(ge)方面入手(shou)：提高(gao)生產(chan)效率、提高(gao)維護效率、提高(gao)設備使用率、自動化(hua)(hua)。FMG現在擁有一(yi)支56輛自動化(hua)(hua)卡車的(de)車隊，并且在繼續增(zeng)加卡車數量。
“成(cheng)本戰”終(zhong)將走到(dao)盡頭？
ACBNews《澳華財經在線》報道，FMG還在高速擴(kuo)張產能(neng)，力(li)拓則以(yi)更保守的態度籌劃(hua)產能(neng)。有分析人士對此評論(lun)說，產量的多少，已不是今(jin)天鐵礦石行業的重要問(wen)題(ti)了。
鐵礦(kuang)(kuang)石價格(ge)一度(du)從180美元(yuan)/噸的至(zhi)高點滑落(luo)至(zhi)50美元(yuan)/噸，意味著礦(kuang)(kuang)商們(men)賺(zhuan)錢比從前要艱(jian)難得多。在(zai)現階段，成本優勢(shi)成了在(zai)競(jing)爭中取勝的關鍵法(fa)寶。
“FMG曾被視為建立在(zai)高債(zhai)務上(shang)的‘怪胎’，但現(xian)在(zai)居然站在(zai)了行業(ye)成本控(kong)制的至高點(dian)上(shang)，這是很(hen)多人，尤其是力拓(tuo)(tuo)和必和必拓(tuo)(tuo)沒想到的。”西澳的商(shang)業(ye)觀察家TimTreadgold說。
他(ta)認為最后的(de)答(da)案還未揭曉。“他(ta)們(men)誰能(neng)成為鐵礦石行業(ye)盈利能(neng)力最強的(de)，只(zhi)有等這(zhe)場(chang)降成本比(bi)賽(sai)結束(shu)了才(cai)能(neng)見(jian)分(fen)(fen)(fen)曉。這(zhe)場(chang)比(bi)賽(sai)的(de)后半場(chang)，將成為以‘分(fen)(fen)(fen)’而不是‘美元’、以‘公斤’而不是‘噸’計算的(de)比(bi)賽(sai)。即(ji)使FMG花(hua)2億(yi)澳元在Hedland港運營(ying)一支(zhi)自己的(de)船隊，也可能(neng)只(zhi)會將單位成本減(jian)少(shao)不到1分(fen)(fen)(fen)錢(qian)。”
不(bu)可否認的是(shi)，成功地削減了成本，讓FMG逐漸擺脫了沉重的債務(wu)負擔。不(bu)過，展望(wang)未來，無論FMG還是(shi)力拓，高速增(zeng)長時期(qi)都已(yi)過去。
多位分析師認為(wei)，到2019年，FMG的(de)負(fu)債將從現在的(de)57億(yi)美(mei)元減少到40億(yi)美(mei)元，降(jiang)低成本(ben)帶來(lai)的(de)收益也(ye)會(hui)(hui)隨之遞減，也(ye)就(jiu)是說，“成本(ben)戰略”不(bu)會(hui)(hui)長久持續。公(gong)司未來(lai)三年的(de)年收入會(hui)(hui)在64億(yi)美(mei)元左(zuo)右，年度稅前利潤為(wei)6.5億(yi)美(mei)元，股息在5-8分之間。
從某種角(jiao)度說，投資(zi)者對力拓(tuo)(tuo)、必和必拓(tuo)(tuo)、FMG未來的想(xiang)像空間是(shi)(shi)有限的，但也是(shi)(shi)穩(wen)定的。除非有極端事件發生(sheng)，他們(men)的鐵(tie)礦石業務都會(hui)進入經濟(ji)學所謂的“穩(wen)定狀態”——不會(hui)令人十分(fen)驚喜(xi)，也不會(hui)令人十分(fen)失望。三大礦山(shan)也許(xu)難以指望鐵(tie)礦石需求再(zai)次大漲的年(nian)景，或許(xu)唯一的“驚喜(xi)”將是(shi)(shi)從成本(ben)戰轉(zhuan)向(xiang)拓(tuo)(tuo)展鐵(tie)礦石之外的其(qi)它商品。
