8月中旬以來，鐵礦石現貨、期貨價格(ge)在短(duan)暫下(xia)探(tan)之后快速拉漲。8月17日以來，短(duan)短(duan)4個交(jiao)易日，漲幅已經超過了(le)15%。我們(men)認為(wei)，在基(ji)本(ben)面支撐下(xia)，短(duan)期鐵礦石仍將維持強勢，但后期需注意防(fang)范下(xia)跌風險。
港口庫(ku)存短期回落
受(shou)發貨(huo)(huo)節(jie)奏影(ying)響(xiang)(xiang)，供應端處(chu)(chu)于(yu)階(jie)(jie)(jie)段(duan)(duan)性(xing)(xing)低(di)(di)位(wei)。進入7月(yue)，澳大利亞、巴西由于(yu)發貨(huo)(huo)節(jie)奏、港口(kou)檢修等因素影(ying)響(xiang)(xiang)，至(zhi)中國(guo)的發貨(huo)(huo)量(liang)持續處(chu)(chu)于(yu)相對(dui)低(di)(di)位(wei)水平(ping)。受(shou)此影(ying)響(xiang)(xiang)，北方六大主(zhu)要港口(kou)到港量(liang)也處(chu)(chu)于(yu)相對(dui)低(di)(di)位(wei)水平(ping)，有數(shu)周到港量(liang)低(di)(di)于(yu)1000萬(wan)噸(dun)。到港量(liang)處(chu)(chu)于(yu)階(jie)(jie)(jie)段(duan)(duan)性(xing)(xing)低(di)(di)位(wei)，緩解(jie)了此前天量(liang)港口(kou)庫存的壓力。同時，港口(kou)庫存也從6月(yue)23日當(dang)周的14539萬(wan)噸(dun)，下滑至(zhi)8月(yue)18日當(dang)周的13635萬(wan)噸(dun)。發貨(huo)(huo)量(liang)處(chu)(chu)于(yu)階(jie)(jie)(jie)段(duan)(duan)性(xing)(xing)低(di)(di)位(wei)，港口(kou)庫存短期回落，緩解(jie)了壓在礦價頭上的沉重壓力。
從需求端來看，鋼(gang)廠(chang)高(gao)(gao)爐開工(gong)受(shou)利潤刺激，仍處于(yu)飽(bao)和生產狀態。有關(guan)機構發布的(de)(de)數據顯示，全國45個港口的(de)(de)日均(jun)疏港量(liang)，在8月18日當周已經(jing)攀升到298.8萬(wan)噸(dun)的(de)(de)歷史(shi)高(gao)(gao)位水平，這意味著鋼(gang)廠(chang)目(mu)前(qian)需求旺盛。同時，大中(zhong)型鋼(gang)廠(chang)鐵礦石可用天數從7月初的(de)(de)22天左右(you)，已經(jing)補(bu)庫到了目(mu)前(qian)的(de)(de)27天以(yi)上，這意味著補(bu)庫存需求也有了一定的(de)(de)增加。
而(er)最核心的驅動(dong)是，鋼廠(chang)高利潤的外(wai)(wai)溢。對于原料端(duan)的焦炭、焦煤和鐵礦石來說，單純看某個品種的平衡(heng)表，2017年均處于基本平衡(heng)狀態，甚(shen)至(zhi)有所過剩。而(er)上述品種之所以能夠大幅(fu)上漲，核心還在于今年鋼廠(chang)高利潤外(wai)(wai)溢。
鋼廠高(gao)利潤仍將(jiang)維持
展望(wang)后市，我們認為支撐鐵(tie)礦石(shi)價格(ge)(ge)(ge)上漲的高爐高開工、鋼廠高利(li)潤格(ge)(ge)(ge)局(ju)仍然維(wei)持(chi)，因(yin)此(ci)，鐵(tie)礦石(shi)價格(ge)(ge)(ge)仍將強勢，但同時需要關注利(li)空因(yin)素的積(ji)聚。
首先，澳大(da)利(li)亞、巴西(xi)發貨(huo)(huo)量或重(zhong)回(hui)(hui)(hui)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)趨勢(shi)。根(gen)據(ju)季節性(xing)規(gui)律，上(shang)(shang)(shang)述(shu)國(guo)家的(de)(de)發貨(huo)(huo)量一般在8月下旬開始重(zhong)新回(hui)(hui)(hui)升(sheng)至年內高位(wei)(wei)水平(ping)，而(er)本周澳大(da)利(li)亞港口檢修結束，發貨(huo)(huo)量有望大(da)幅回(hui)(hui)(hui)升(sheng)，觀(guan)察后期(qi)(qi)是否持續(xu)。其次(ci)，國(guo)產(chan)礦(kuang)(kuang)開工率回(hui)(hui)(hui)升(sheng)。隨著近期(qi)(qi)礦(kuang)(kuang)價上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)，國(guo)產(chan)礦(kuang)(kuang)開工率和產(chan)量也隨之(zhi)回(hui)(hui)(hui)升(sheng)。最后，螺紋鋼期(qi)(qi)貨(huo)(huo)出現高位(wei)(wei)滯漲(zhang)(zhang)。作(zuo)為整體黑色(se)系(xi)的(de)(de)龍頭，以及原料端產(chan)品的(de)(de)利(li)潤(run)來(lai)源，螺紋鋼期(qi)(qi)價近幾個交易日的(de)(de)漲(zhang)(zhang)勢(shi)明顯不及原料端品種(zhong)，而(er)如果鋼價出現階段性(xing)調整，則鐵礦(kuang)(kuang)石也就失去了(le)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)的(de)(de)根(gen)基。
